來伊份為擴張拼了 營收創新高扣非淨利卻下降近100%

本文來自國際金融報，記者：王敏傑。

作為“零食第一股”，來伊份（603777.SH）今年上半年的業績表現一度成為焦點。據公開數據，來伊份上半年營業收入接近20億元，創上市後半年度營收新高。

但與此同時，來伊份歸屬上市公司股東的淨利潤慘遭腰斬，扣非淨利潤更是同比猛降99.42%，僅餘約44萬元。

對來伊份的業績表現，上交所發函問詢。在收到問詢函5天后，9月10日晚間，來伊份公佈了一份長達17頁的回覆函，詳細説明了上半年增收不增利的原因……

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犧牲利潤抓緊擴張

來伊份創立於1999年，產品覆蓋堅果炒貨、肉製品、豆製品、果乾果蔬等眾多品類，總數接近1400個。

來伊份在公告中解釋稱，為確保公司可持續發展，提升市場佔有率，公司調整發展策略，加大線上線下市場規模擴張力度，各渠道收入增長，毛利率下降，銷售費用和管理費用增加，因此出現上半年增收不增利現象。

《國際金融報》記者注意到，按照品類來看，來伊份上半年包括炒貨豆制類、肉制水產類以及糕點膨化類等在內的幾個品類毛利率都出現下滑；從渠道來看，其直營門店、加盟、電商以及特渠的毛利率也同時下滑。

對此，來伊份方面解釋稱，除了加大促銷活動力度外，大力拓展線上電商和來伊份APP的業務也是重要因素。

在過去，線下渠道是來伊份一大優勢，但隨着電商渠道逐漸成為消費者的首選，線上品牌的競爭對手不斷增加，電商也成為了來伊份必須加大布局的渠道。

來伊份表示，**自2017年下半年起，公司在加大傳統直營渠道快速擴張的同時積極拓展全渠道，特別是加大線上電商業務的拓展力度。**公司電商業務收入主要來自天貓、京東等第三方平台和自營APP，其中第三方平台收入佔比83.4%，但今年上半年，第三方平台毛利率同比下降9.12%。

此前有接近來伊份的業內人士向記者表示，來伊份做了很多促銷活動，同時為了推進線上下融合也投入不少資金，使公司利潤下滑。

上半年，來伊份的銷售費用及管理費用一併增加。**其中銷售費用同比增長12.54%，管理費用同比增長45.06%。**而在廣告宣傳投入上，來伊份上半年已經有所收縮，同比減少了2399.35萬元。

上半年，來伊份直營門店總數同比增加275 家，新區域市場新開門店佔比增加，而此類門店需要一定培育期，平均收入水平為整體門店平均收入的66%。

來伊份董秘張潘宏在接受《國際金融報》記者採訪時指出，來伊份今年的目標是收入增長達16%以上，此外亦想抓住發展機會進行擴張，因而利潤方面會受到影響。“淨利潤希望與去年基本持平或者略微低於”。

張潘宏表示，來伊份在繼續發展智慧門店的同時，也會持續加碼電商業務。“在電商發展風口，因為上市，來伊份錯過了一定的時機。但未來新零售肯定需要線上線下互動。現在電商業務佔比在10%，未來希望能達到20%”。

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行業市場未現龍頭

來伊份屬於休閒食品行業，這一領域正成為“一日三餐”外的“第四餐”。

中國食品工業協會《中國休閒食品行業發展研究報告》顯示，從2005年到2014年，全國休閒食品行業年均複合增長率為17.2%，小品類休閒食品行業年均複合增長率為22%，預計到2020年，中國休閒零食整體市場規模接近2萬億元。

目前，休閒食品行業龍頭未定。中略資本合夥人高劍鋒表示，我國傳統休閒食品市場集中度偏低，各企業的市場佔有率很小，儘管在部分地區及細分市場已出現頭部企業，但尚未出現全品類、全國性的龍頭企業。

而要衝擊龍頭地位，目前休閒食品企業面臨不少問題，包括產品同質化嚴重、毛利提升空間有限等，休閒零食產品標準化高，品牌間模仿多，單個企業定價權較弱。

有機構人士指出，零售企業一旦成功上市，可以通過資本市場獲得更多資源，從而加速生態佈局，拉大和競爭對手的距離。在這樣的背景下，休閒食品企業的資本化正在不斷推進。

2016年，來伊份在A股上市；今年6月，良品鋪子發佈招股説明書申報稿，準備在A股衝擊IPO；三隻松鼠在經歷兩次中止審查後，也於6月再次出現在IPO排隊名單中。

高劍鋒表示，上市後，企業在品牌影響力的提升以及自身產業鏈的整合投入上會進一步加強，這會加劇行業競爭。

那麼，在未來的競爭中，有電商基因的企業是否更佔優勢呢？

據新時代證券數據，相比於傳統線下渠道，食品在電商渠道有價格優勢、更易突破時空限制、服務精準三大優勢。2014年至2017 年，食品電商交易規模由485 億元增長到2480 億元，3年複合年均增長率為70%，預計2022 年將達6000 億元，未來3 年複合年均增長率為20%。