經銷商半年報出爐，汽車流通行業5大特徵瞭解一下？

**本文轉自中國汽車報官方微信（zhongguoqichebao），作者：**陶曉喆

最近，多家上市汽車經銷商集團陸續公佈了2018年上半年財報。本報從營業收入、淨利潤、利潤率等財務指標以及新車銷售、二手車以及金融服務等業務板塊着手進行分析，以梳理我國汽車經銷商集團今年上半年表現及生存現狀。

今年上半年，我國汽車經銷商集團的表現基本延續了去年狀態，但形勢仍然不容樂觀，主要表現在新車銷售利潤下滑，部分企業規模收縮，管理難度加大，管理效率低下，業務轉型進展緩慢等。然而，在整體轉型升級的壓力之下，也不乏亮點之處，有的汽車經銷商根據自己的發展步伐，在拓展衍生業務，優化品牌陣容等方面齊頭並進，最終在財務報告中交出了非常亮麗的答卷。總的來看，滬港兩地上市汽車經銷商集團的半年報反映出五大特徵。

實力派逆勢擴張

行業老大廣匯上半年在現有渠道規模的基礎上，進一步充實超豪華、豪華及中高端品牌經銷網點，同時重點加強了超豪華、豪華車型的綜合服務能力，強化盈利水平，較好地應對了市場環境變化所帶來的衝擊。截至上半年，廣匯共經營837個營業網點，其中4S店771家。其中，超豪華及豪華品牌4S店220家，同比增加25家。

在我國汽車經銷商行業集體面臨轉型升級的背景下，廣匯逆勢而動實現擴張，收購了龐大集團5家奔馳4S店，足見豪華品牌對經銷商的吸引力依舊很強。不過，在擴大地盤的同時，廣匯也應該加強集團資源的整合管理，避免攤子鋪得過大“消化不良”，在銀根緊縮的背景下對資金流造成壓力。

在其他經銷商中，報告期內，廣匯寶信曾收購了位於華東區域的1家捷豹路虎4S店、3家寶馬4S店及1家寶馬二手車經銷商店。收購完成後，廣匯進一步鞏固了自己在華東區域的戰略優勢和品牌佈局。

高檔豪華品牌抗風險能力強

在廣匯汽車2018上半年營業收入最高的前十家4S店中，除了排名第十的上汽大眾店，以及排名第七的捷豹路虎店外，其他均為德系三強奔馳、寶馬和奧迪的門店。事實證明，擁有較多高端品牌門店的經銷商在市場低迷時所表現出的抗風險能力更強。高端品牌的銷售及服務利潤更豐厚，對確保集團利潤率的穩定增長，有着重要貢獻。

中升集團是受益於高檔品牌汽車銷量走高最顯著的經銷商。上半年，新車銷售業務佔中升總收入的86.7％。中升的新車銷量達18.23萬輛，同比增長23.8％，其中豪華品牌汽車銷量同比增長39.2％，中高端品牌汽車銷量同比增長12％。在新車銷售中，奔馳是其收入最高的品牌，約佔新車銷售收入總額的31.6％。

永達汽車在其年中公告中稱，集團上半年收入增長是由於豪華及超豪華乘用車銷售與售後服務增長所致。永達汽車半年報顯示，上半年，公司的新車銷量保持穩健的增長，同比增長10.7％，至8.03萬輛。其中，豪華品牌新車銷量增長14.3％，至4.9萬輛。

廣匯寶信的高檔豪華汽車業務對公司業績貢獻也比較突出。廣匯寶信大部分收入來自汽車銷售，佔總收入的87.4％。豪華及超豪華品牌與中高端品牌的銷售收入分別佔集團汽車銷售收入的87.8％和12.2％。

“第一梯隊”差距拉大

從今年上半年看，多年位列中國汽車經銷商百強榜單前十名的經銷商集團，在業績表現上差距進一步拉大。

上半年，中升集團實現淨利潤18.4億元、同比增長35.5％，這一搶眼成績再次讓其成為上市經銷商中的“吸金王”。此外，表現尚佳的還有廣匯、永達汽車。業績欠佳的則有位居百強第四位的龐大汽貿和第七位的國機汽車。上半年，龐大汽貿淨利潤同比下降12.82％，至2.59億元，國機汽車淨利潤同比下降26.38％，至3.81億元。

衍生業務成業績新增長點

廣匯在拓展衍生業務方面一直在行業內處於領先地位。具體來看，近年來廣匯加速拓展了汽車保險、延保、二手車交易、融資租賃等汽車後市場業務，極大地增強了公司的盈利能力。上半年，廣匯在保險業務方面，新車首保率達73.6％,同比增長2.2個百分點。二手車業務實現代理交易量14.24萬輛，同比增長80.85％；完成融資租賃13.41萬輛，同比增長57.76％。

中升集團在汽車保險、汽車金融以及二手車等增值服務業務板塊維持快速增長，報告期內，實現增值服務收益10億元，同比增長35.6％。

國機汽車也在拓展衍生業務，打造“國機平行進口車”品牌。上半年，平行進口業務量大幅上升，採購、到港和銷售數量均已超過2017年全年操作量，銷售收入超過10億元。

上半年，正通汽車金融服務業務所得利息及服務收入約3.65億元，較去年同期增長50.2％。

轉型期風險把控重要性凸顯

**在半年報中，多家企業陳述了具有共性的風險特徵，其中匯率波動風險首當其衝。**例如，龐大強調了旗下斯巴魯、汽車平行進口業務，與匯率市場的變化緊密相關。當前，匯率變化存在很大的不確定性，匯率波動給公司的進口車業務造成的損益風險依然存在。

**另外，也有企業提到庫存風險或減值風險。**2017年，汽車行業整體經濟運行增速放緩，主要經濟指標增幅回落。2018年以來，經銷商的庫存壓力較去年有所增長，受市場總需求放緩等因素影響，庫存壓力持續存在。由於經銷商一般需在採購車輛後再進行銷售，購銷之間存在一定的時滯期，因此經銷商的存貨規模相對較大，如果庫存車輛無法及時實現銷售，造成積壓，隨之而來的則是減值風險，從而引發資金佔用、財務費用增加的風險。

2018年上半年滬港上市汽車經銷商集團業績掃描

廣匯汽車（600297）

營業收入781.5億元，同比增長11.19％；歸屬於上市公司股東的淨利潤為21.1億元，同比增長5.22％；新車銷售40.42萬輛，同比增長10.2％；維修台次388.81萬輛，同比增長12.54％；維修收入73.94億元，同比增長25.47％。

點評

廣匯的營收規模和乘用車銷量均排名行業第一，上半年的答卷可圈可點。

廣匯在半年報中，表達了對融資租賃業務前景的樂觀看好。在看好並開展融資租賃業務的同時，仍需謹慎把控法律風險、業務風險、道德風險和信用風險，否則可能會拖累公司主業，違背通過發展乘用車衍生業務，提高公司盈利能力的初衷。

龐大汽貿（601258）

營業收入271.14億元，同比下降17.66％；營業利潤40.28億元，同比降低10.28％；歸母淨利潤為25.86億元，同比下降12.82％。

點評2018年上半年，被中國證監會調查給龐大經營帶來的負面影響持續發酵，疊加2018年度的整體資金環境偏緊等因素，該公司的融資困難、資金緊張問題進一步凸顯，繼而嚴重影響並制約了正常經營。面對困境，龐大一方面如實向管理機構説明情況，徵得理解支持，同時也通過減員增效、處置資產等方式降低費用、回籠資金，盡最大努力維持公司的正常經營。為了改善公司的經營管理，控股股東積極謀劃引進戰略投資者，目前已經取得一定進展。

國機汽車（600335）

營業收入194.01億元，同比下降24.16％；利潤總額5.25億元，同比下降15％；歸母淨利潤3.81億元，同比下降24％；淨資產收益率4.94％；每股收益0.37元，同比下降24％。

點評上半年，中美貿易摩擦對國機汽車的進口車批售業務造成不小影響。在創新業務方面，國機平行進口業務全面落地，國機智駿項目穩步推進。國機參股的國機智駿新能源電動汽車生產製造項目穩步推進，江西贛州生產基地已基本建成並啓動生產線的調試工作，首款車型已完成試驗驗證。不過，目前，我國新能源汽車項目大量啓動，市場良莠不齊，防範潛在經營風險非常必要。

亞夏汽車（002607）

營業收入27.69億元，同比降低3.77％；歸母淨利潤3773萬元，同比降低11.41％，其中維修及配件、汽車金融服務實現營業收入2.3億元和2.7億元，較上年同期分別增長3.03％、10.94％。

點評受經濟由高速增長向中高速增長轉換、汽車保有量上升等因素的影響，汽車銷售市場增速放緩，行業競爭激烈，亞夏汽車面對的市場壓力加大。同時，各類優惠政策的退出對該公司的經營業績影響較大。與此同時，今年銀根收緊，公司財務成本上升，融資租賃公司短期融資受阻，導致亞夏汽車業務發展未達預期。

正通汽車（01728.HK）

營業收入187.68億元，同比增長20.1％；淨利潤7.3億元，同比增長37.9％；毛利主要來自售後服務業務、新車銷售業務及汽車金融服務業務，達到23億元，同比增長32.9％；毛利率為12.3％，同比增長1.2個百分點。新車銷售5.5萬輛，同比增長19.8％，其中豪華及超豪華品牌銷量為4.2萬輛，同比增長約24.8％。

點評上半年正通收益增加主要是源於回顧期內汽車經銷網點增加、新車銷售穩健以及汽車金融收入快速增長，下半年表現值得期待。

潤東汽車（01365.HK）

營業收入75.07億元，同比下降19.22％，其中新車銷售收入64.8億元，同比下降20.9％，細分到豪華及超豪華汽車的銷售收入為49.5億元，同比下降21.8％，佔新車銷售收入的76.4％；售後服務收入10.3億元，同比下降6.7％。毛利4.99億元，同比降低26.67％；淨利潤0.3億元，同比回落73.67％；基本每股盈利0.03元。

點評潤東汽車在2017年度收購了多家實體企業。由於新收購的公司組織架構調整、管理層更迭、人員配置不合理等原因導致整合協同效應未達預期，使其上半年業績大幅下滑。潤東汽車持續調整品牌結構，優化管理，以汽車後市場業務為重點，進一步優化業務結構，盈利能力有望增強。下半年，逐步降低庫存、放緩批量採購節奏、在保持新車銷售盈利水平的前提下控制業務規模或應成為工作重點。

永達汽車（03669.HK）

營業收入253.71億元，同比增長12.5％；綜合毛利30.37億元，同比增長14.9％；經營利潤13.01億元，同比增長15.2％；淨利潤7.7億元，同比增長10.3％；基本每股收益0.39元。

點評永達汽車在豪華品牌新車銷售方面增速穩健，售後服務及二手車業務增速較快，金融、汽車租賃等業務也呈現穩健增長趨勢，在衍生業務拓展方面取得了一定成效。

新豐泰（01771.HK）

營業收入39.48億元，同比增長13.6％，其中新車銷量增長19.8％，至1.17萬輛，銷售收入增長13.3％，至34.63億元；售後服務收入增長16％，至4.86億元。毛利為3.7億元，增長超30％，毛利率增長1.3個百分點，至9.4％，高於去年同期的8.1％。淨利潤增長44.5％，至1.02億元。

點評業務發展穩健，規模管控合理，業績較好。

中升控股（00881.HK）

營業收入493.1億元，同比增長28.7％，其中新車銷售收入427.27億元，同比增長29.1％，售後服務及精品服務業務收入同比增長25.9％，達到65.99億元；毛利47.6億元，同比增長24.7％；歸母淨利潤18.4億元，同比增長35.5％；每股基本盈利0.81元。

點評中升在成本控制，經營理念方面的經驗值得同行關注和學習。

美東汽車（01268.HK）

營業收入43.47億元，同比增加30.4％，其中銷售新車1.56萬輛，同比增長24.6％，新車收入增長29.1％，至37.8億元；售後服務收入5.67億元，同比增長40.2％。毛利增長27.8％，至4.75億元，毛利率微跌0.2個百分點，達10.9％；淨利潤1.6億元，同比增長47.7％；淨利率提升0.4個百分點，至3.7％。

點評豪華品牌銷售業務穩定，成本控制有力，表現較好。

文：陶曉喆   編輯：焦玥