央票出海就在下週 做空人民幣更難了

據華爾街見聞10月31日報道，美聯儲9月底加息前一週，中國央行與香港特別行政區金融管理局簽署合作備忘錄，以便央行票據在港發行。一個月後，發行時間終於塵埃落定。

10月31日週三早間，中國央行宣佈，11月7日將通過香港金管局在香港招標發行3個月、1年期央票各100億元。消息過後，離岸人民幣兑美元快速反彈逾90點，收復6.97關口。

兩期央票起息日均為2018年11月9日，其中3個月期央票到期日為緊鄰2019年2月8日的利息支付日，到期還本付息；1年期央票到期日為緊鄰2019年11月9日的最後一個利息支付日，每半年付息一次。

所謂中央銀行票據，是央行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的債務憑證，其實質是中央銀行發行的債券，也是中央銀行調節基礎貨幣的一項貨幣政策工具。

發行央票的目的在於減少商業銀行可貸資金量。商業銀行在支付認購央行票據的款項後，其直接結果就是可貸資金量的減少。

但近年來，央票的地位已經逐漸被正回購、逆回購以及MLF等流動性操作工具所代替。央行如今此舉究竟意味着什麼？

在分析師們看****來，央票發行首先會對離岸市場流動性產生一定影響。

平安證券宏觀分析師陳驍、魏偉、郭子睿指出，離岸央票的發行有助於央行根據市場供需及時調節流動性規模，完善流動性管理，而且有助於向離岸市場傳遞其政策意圖。

德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩也撰文認為，短期來看，央票的發行會對離岸市場的流動性造成一定程度的緊縮效用，這在某種程度上會對市場造成“加息”效應。

上海證券報此前也援引交通銀行首席經濟學家連平表示，“過去離岸人民幣流動性管理主要是通過香港金管局，現在央行也能直接參與離岸人民幣流動性調節，也將更好發揮對離岸人民幣市場利率的引導作用。”

其次，離岸央票的出現不僅是為國際投資者理解央行貨幣政策立場提供了參考，令政策更加透明，也是為離岸人民幣匯率調控提供了有力工具，提高了人民幣的做空成本。

韓會師曾指出，對於做空人民幣的投機者而言，其做空能力主要受兩個因素制約：一是可以融入的人民幣的數量，二是融入人民幣的成本。而在離岸市場發行央行票據恰恰可以從數量和價格兩方面對匯率過度波動加以引導。

通過央行票據發行規模對離岸人民幣存量施加影響，通過央行票據利率對離岸人民幣無風險利率水平施加影響，這都會極大增加投機炒作人民幣的風險。

第三，央票出海有助於離岸人民幣市場建立完整的收益率曲線，助推人民幣國際化。

平安證券看到，央行票據期限相對靈活，信用等級較高，有助於離岸人民幣利率定價體系的形成和人民幣債券收益率曲線的完善，從而有助於豐富離岸人民幣相關衍生品的種類，提高人民幣資產的吸引力，從中長期助推人民幣國際化。

香港金融管理局總裁陳德霖此前曾表示，一直以來，離岸人民幣市場對於優質和高流動性的人民幣資產要求殷切，繼財政部每年在香港發行國債，人民銀行票據可進一步滿足這方面的需求，尤其對期限較短的債務工具的需求。人民銀行在香港發行票據，亦有助鞏固香港作為全球離岸人民幣業務樞紐的地位。