觀察者網專訪譚雅玲：市場對人民幣匯率“破7”恐慌，與企業收益有關
【採訪/ 觀察者網 奕含】
在連續幾日下挫後，人民幣匯率出現回升。11月1日晚，在岸人民幣、離岸人民幣雙雙收復6.92元關口，其中在岸人民幣兑美元上漲452點，刷新日高，離岸人民幣兑美元日內漲逾500點。同日，人民幣對美元中間價下調24個基點，報6.9670。
隨着近期人民幣匯率在6.9下方試探，市場出現人民幣是否會“破7”、人民幣國際化是否會受影響、中國經濟的基本面能否支撐匯率維持在7以內等話題，觀察者網專訪多位經濟、金融界專家，請他們從長期發展的角度，分析人民幣匯率“破7”問題。今天刊發的是系列訪談的第三篇，感謝中國外匯投資研究院院長、首席經濟學家譚雅玲接受採訪。
人民幣匯率下跌，出口企業並未享受收益
觀察者網：近來圍繞人民幣匯率“破7”的議論越來越多，有的支持，有的反對。還有一些外貿企業人士表示疑惑。貶值對外貿有利，為何他們會疑惑？
譚雅玲：**對於人民幣匯率破7，有一個現實問題：人民幣貶值對進口不利，雖然預計即將召開的進博會產生很多大單，但對中國企業、消費者來講，強勢的人民幣肯定更為實惠。**央行副行長、外匯局局長潘功勝已經喊話，説人民幣不會競爭性貶值。
10月15日，第124屆廣交會在廣州開幕，美、英、韓、意等眾多國際知名行業領軍企業與世界級產業集羣參展。圖自《天天快報》
對人民幣匯率持續貶值的討論，我覺得這和市場對當前中國經濟形勢看法不準確有關。很多人過於強調第三季度GDP增速只有6.5%，比第二季度6.7%有所降低，認為經濟出現下滑。但需要看到，中國前三季度的經濟總量依然超過65萬億。同時，第三季度GDP增速仍與中央政府制定的政策相吻合：2018年中國經濟增速的目標是6.5%左右。今年上半年GDP增速達到6.7%，即便下半年增速只有6.5%，也能完成預期目標。中國經濟的基本面沒有發生大變化。市場對第三季度增速的指標過於看重，描述不準，這是人民幣匯率出現接連貶值的重要心理因素。
當然，貨幣學原理的角度看，人民幣匯率“破7”對出口是有好處的。但**為何市場把破7看成恐慌性的指標，要制止呢？這和當下中國企業的實際收益有關。簡單來説，是雖然人民幣貶值，但企業並未享受到出口帶來的收益。**這一點可以從今年上半年的外貿數據看出來：
2月份我國出口同比增長33.4%，3月份降到-2.5%。這兩個月恰為人民幣升值預期最強烈的時候。**在外界有人民幣升值有預期時，企業會產生恐慌，要麼不敢接單，要麼讓員工加班加點搶時間，保證在匯率提升前完成出貨。而出貨完成後，企業就不接訂單了。**4月下旬人民幣出現貶值，利好出口，但由於企業不接單或已完成訂單，導致4、5月出口增速並不高。
人民幣匯率走勢變化，今年3月人民幣匯率小幅升值
而從前三季度出口增速看，雖然達到6.5%，但較高的增長率並未給企業帶來出口收益。這一點從外貿順差減少可以看出：前三季度，我國外貿順差減少了14.2%。這意味着**企業在簽訂單時，產品價格是按人民幣升值評估的；而在實際業務發生時，人民幣卻出現了貶值，導致企業沒有賺到利潤。**此外，即便人民幣貶值，企業有意願做外貿，也沒有接到足夠的訂單。
目前國內還在降槓桿，對（原料需要進口的）出口企業來説，此時匯率貶值會增加出口成本。對國內來説，這會提升通脹水平，影響利率調節，進而引發更多問題。
通過對人民幣匯率變化的討論，我們可以看到市場往往沒有定力，沒有找到標的物，談不清到底哪個價格對自己有利，這也導致人民幣匯率受制於美元。人民幣跌至6.97元，跟美元指數達到96.8有關。前幾天，歐元受德國總理默克爾不再謀求連任出現貶值，這致使美元升值。但我們要知道，美元升值是有節制的，是有標的物的，美元指數只在96附近徘徊，人民幣的貶值幅度卻在加大。
觀察者網：所以，在您看來，人民幣儘量不要破7對當下中國經濟更有利？否則影響深遠？
譚雅玲：也不能説破7是個很嚴重的問題。我只是評估過去一段時間，人民幣貶值有沒有給國內帶來收益以及破7可能產生的影響。
事實上，就算破7也不是大事，而且破7很可能只是一瞬間的事情，突破之後再回升到6.9，並不會產生太大的影響。
10月30日和31日，滙豐銀行外匯牌價現匯、現鈔賣出價，美元對人民幣匯率“破7”
10月31日，花旗銀行外匯牌價現匯、現鈔賣出價，美元對人民幣匯率“破7”
本輪人民幣遭貶值是遭惡意做空
觀察者網：市場對“破7”的討論很多，在您看來，人民幣匯率是否被低估了？
譚雅玲：我覺得人民幣匯率不存在低估，而是高估。因為依據經濟實力和市場基礎要素成分，人民幣不應該呈現直線單邊走升的狀態。如果有一天“破7”發生也是正常情況。
我剛才提到了美元指數出現上漲，如果美元指數達到97以上更高，人民幣破7就會出現。我們説人民幣升值貶值主要是對美元而言的。目前美元指數在97點下方，短期內還有貶值的可能，因而不少人覺得人民幣破7的可能性不大。一旦美元貶值，人民幣還會繼續升值。此外，政府也已經喊話，貶值壓力可控，有信心保持人民幣匯率穩定 。
再看外圍市場，除了美元，其他國家貨幣貶值幅度更大。由於一連串的市場操作，本輪人民幣遭貶值惡意做空的事實比較清楚。從國內、國外多角度分析，誇大人民幣貶值不利於中國當前的經濟發展。
觀察者網：2015年“8·11”匯改後，人民幣出現過多輪貶值，主要集中在2015年下半年到2017年初。本輪人民幣貶值和上一輪貶值的情形是否有相似之處？
譚雅玲：我覺得兩者完全不一樣。無論是從經濟角度、技術週期角度、還是外部環境角度都不一樣。
首先是時間段。2016年那次是因為之前人民幣匯率升值週期太久。人民幣兑美元在2005年至2013年期間，基本處於單邊升值的狀態。因而，隨着8·11匯改措施推出出現了一波回調。這種回調和技術因素更相關，與經濟基本面關係不大。因為此前人民幣處於長期升值通道時，受到金融危機影響，中國經濟變化很大，人民幣沒有出現過貶值。另外，2016年出現的一波貶值與美元的關聯緊密，但和其他市場關聯不大。
但這一輪與其他外部市場的關聯就比較大。全球貨幣都震盪，説明外匯存在梯隊式的炒作風險。由於受美國貿易政策干擾，全球商品的走向都不清晰，因而短期貨幣市場就顯得尤為活躍，投機者輪番炒作新興市場的貨幣。相比其他貨幣，人民幣跌幅並不大，説明央行的政策管理還是很有效的。
8月以來，土耳其里拉匯率接連走低
外匯市場需要小幅波動，可採用固定匯率
觀察者網：您如何評價本次人民幣貶值期間，央行及相關機構採取的措施？央行最近的這些操作，有多少是為了匯率？
譚雅玲：我覺得央行的措施不是在匯率本身，而是針對與匯率有關的產品。這些舉措約束外匯產品合規、合理。目前，我國的外匯市場沒有完全放開，但不少產品卻和規定背道而馳，因而外匯局檢查比較嚴格。
此外，近期央行政策體現出其對結售匯時機、條件不適宜的思考較多。比如：央行選擇在國慶節後通過穩定外匯儲備、保持貨幣供應中性的措施，進行調整。這些調整並沒有直接對匯率產生直接影響。
觀察者網：我們現在的匯率機制叫“參考‘一籃子貨幣’的有管理的浮動”。市場上，有人認同這個機制，也有人建議早點放開，讓匯率實現自由浮動。本輪人民幣貶值、但並未快速破7，是否得益於我們現在的匯率機制？如何評價這一機制發揮的作用？
譚雅玲：目前的匯率機制對抑制本輪人民幣匯率貶值是有幫助的。人民幣沒有隨其他新興市場貨幣同步貶值，而且人民幣貶值的幅度和速度都很小，説明中國當前的外匯管理機制行之有效，規避了部分風險。
對於浮動匯率機制，當年的泰國、阿根廷、土耳其均對貨幣放任不管或採取浮動匯率制，導致金融危機發生後泰銖、阿根廷比索、土耳其里拉迅速下挫，不可控制。
中國的金融市場並不健全，無論是外匯機制、外匯市場參與者，還是開放程度，都沒有達到浮動匯率機制所需要的水平和能力。目前又正值經濟結構調整重要時機，採取有管理的浮動機制，對中國有好處。如果過早開放、推動匯率自由浮動，風險會更大。我覺得此時外匯市場需要比較小的幅度波動，甚至採用固定匯率模式，對當前的改革更合適。對此，肯定會有人認為這麼做是外匯市場的倒退，但我覺得只要適合國情、適合實際發展需要，就不算倒退。
國企能接受6.8的匯率，民企只能接受7.4
觀察者網：貿易摩擦升級的背景下，大幅貶值促出口的戰略是否可行？
譚雅玲：我認為根本不存在大幅貶值的可能性。按官方口徑，中國現在的貶值幅度為5%-7%，不存在大幅貶值，而且貶值也是漸進式的，總體看還是對過去匯率長期升值的一種修復。當然，我覺得人民幣匯率被高估，但並不存在過度貶值的可能性，因為經濟實力擺在那兒。
觀察者網：前三季度我國貿易順差收窄，進出口增幅都較高，您如何評估全年外貿數據？明年外貿形勢又會怎麼樣？
譚雅玲：我判斷外貿偏向中性。既沒有很差，增長度比較高，又不是很好，畢竟企業沒有拿到利潤。
就我個人而言，更贊成經濟以外貿為主。畢竟外貿對行業、產業有特別大的影響。同時，外貿對增強國家實力，提升國際地位有重要意義。
目前快到年底，企業主開始考慮明年的訂單或經營思路。而影響企業主決策的最重要因素就是人民幣匯率走勢，現在無法做出準確判斷，企業主是有困惑的。市場上有人民幣貶值的預期，出口型企業簽訂單，獲得收益可能性是存在的。但由於政策是不以貶值增加出口，市場又擔憂明天匯率會再升值，外貿不好做。
所以，我覺得企業和業內專家都應該跟蹤研究，做深入的評估。專家還應結合自己的經驗幫助企業管控風險，給出指導，讓企業對匯率的走勢有評估，提升企業抗風險的能力。
觀察者網：您多年來堅持中國經濟要“脱虛向實”，企業應該認認真真做外貿，而不是投機匯率升降。在您來看，如果讓企業踏實做實體，人民幣的底應該在哪裏？大概在什麼樣的位置合適？
譚雅玲：我現在看不太清楚，因為中國經濟的分化比較嚴重，國企和民營對匯率承受能力不同。比如：國企可以接受6.8的匯率，民企卻只能接受7.4。對於這兩個點，取哪個點合適？如果按貢獻分，應該以民企為主。因為民企的出口佔額很大，貿易的貢獻度最大，在50%以上，但國企是主導力量。這裏也存在一個所謂“國企”“民企”之爭的問題。
由於我國市場機制尚不健全，不均衡發展嚴重，所以不能只寄希望於匯率解決所有問題。我們應該做好自身的事，解決好問題，這是最關鍵的。
外部面臨的矛盾風險，歸根結底還是因為內部存在問題，所以要理順國內的機制。
2018年9月底，國家主席習近平考察東北，視察民企忠旺集團
人民幣應早日實現可自由兑換，有利於國際化
觀察者網：從長期趨勢看，您希望人民幣貶值還是升值？
譚雅玲：長期趨勢看，我覺得還是雙邊波動，這和外匯局的基調一致。因為任何貨幣都不可能呈直線發展，而是會像曲線一般上下變化。我傾向人民幣走貶，這對我國經濟結構調整以及化解人民幣高估風險是有利的，但並不是刻意的貶值。作為發展中國家，中國的技術、經濟總量都處於升級換代過程中，匯率走低有助於保護資源，保護企業利潤。
我們要認清目前中國到底發展到什麼水平，不要被外媒忽悠，也不要對人民幣給予太高的期待，畢竟人民幣還只是本幣，不能自由兑換。就算有許多國家願意用人民幣結算，人民幣成為國際第五大支付貨幣，人民幣在國際上的使用也還不到2%。
人民幣國際化任重道遠，不能把2%的佔比看得過重。人民幣和其他國際儲備貨幣、可自由兑換貨幣相比，差距還是很明顯的。
觀察者網：您剛才提到人民幣國際化。在人民幣國際化需求之下，穩定的匯率是否有助於別的國家接受人民幣？
譚雅玲：我覺得所謂穩定匯率的概率並不存在，只能説確保匯率以可控、漸進的方式波動。由於中國並非貨幣的主動方，受外部影響很大，人民幣匯率變化會受制於美元指數的變化。所以穩定不太可能。
至於説其他國家是否會接受人民幣為合法貨幣，對於尚不能自由兑換的貨幣而言，還是要先爭取成為可自由兑換的貨幣，要做到貨幣開放。同時，通過做好實體經濟，做好外貿，讓其他國家更好地接受人民幣。
當然，成為可自由兑換的貨幣可以繼續採取管理浮動的機制，不一定非要自由浮動。
觀察者網：好的，感謝譚院長接受採訪。