3A評級的恆安國際被指虛構百億利潤，股票緊急停牌

【文/觀察者網 奕含】

今天（12月12日）一早，做空機構博力達思研究（Bonitas Research）發佈報告稱，恆安國際財報中現金項目作假，自2005年以來虛構淨利潤達110億元人民幣，股票價值接近零。

港股開盤後，恆安國際股價一度出現跳水近9%，隨後緊急停牌**。**對上述做空事項，格隆匯援引恆安國際方面的説法稱，自上市以來，其對銷售、利潤等財務數據實行實時監控跟蹤，每年接受國際審計機構審計，不存在財務數據造假問題。

另外，觀察者網在中國銀行間市場交易商協會網站查詢到，中誠信國際在2016-2017年連續兩年將恆安國際主體信用評級為“AAA”，展望穩定。

據恆安國際官網、跟蹤評級報告披露，該公司於1998年登陸港股，是擁有“安爾樂”、“心相印”、“七度空間”等品牌的中資背景企業中最大的生活用紙和婦幼衞生用品製造商。

值得一提的是，中金公司5月研報指，國內生活用紙企業主要使用來自加拿大、俄羅斯、美國、智利和芬蘭等國進口****木漿。不過該券商當時認為，進口木漿尚無來自貿易摩擦的風險。

恆安國際股價變動

中誠信國際跟蹤評級報告：2016年5月13日發佈

2017年7月10日發佈

質疑：市場飽和，利潤率遠高於同行

博力達思研究在報告中寫道，自2005年以來，恆安編造了110億元人民幣的淨收入，這在其資產負債表上表現為假現金。“我們斷言，恆安的股權最終是一文不值的。”

報告認為，中國衞生巾市場已經飽和，但是恆安國際卻在2018年上半年聲稱，企業經營利潤率達到51%，而同業則只有15%。此外，恆安衞生巾產品業務的資產歷史回報率也值得懷疑，“在2016年該回報率達到了72%！”

博力達思研究報告截圖

報告稱，儘管截至2018年6月30日，恆安的現金和銀行存款餘額高達198億元人民幣，營運資金餘額高達76億元人民幣，但該公司一直在大量舉債，以支持其業務。“我們相信，這一計劃是利用公司間關聯交易網絡來人為誇大利潤和隱藏虛假現金餘額的。”

博力達思研究認為，恆安國際利用公司間相關交易網絡人為誇大利潤並虛報現金餘額，並與關聯方進行虛假交易，以創造虛假的交易量、收入或利潤。“懷疑這就是恆安內部人士在歷史上向審計師隱瞞可疑活動的方式。”

報告截圖

報告還指出，造假計劃的策劃者已經獲得了豐厚的現金分紅。因為自2005年以來，恆安國際共發放股利186億元，也就是説至少有78億元被恆安內部人士從股利中套取。

“我們還發現，恆安的內部人士有未披露的私營企業，聲稱與恆安進行了福建房地產投資交易，這增加了我們的疑慮，即從恆安獲得了額外的未披露收益，以犧牲投資者的利益來充實內部人士，”博力達思研究表示。

此外，與恆安國際就福建房地產投資進行交易的私營企業也未得到披露，這也就意味着，可能有更多利益被公司挪用。“如果恆安的運營控制要改變，我們懷疑新團隊會發現，恆安的賬簿包括誇大的增長率和盈利能力，再加上過度槓桿率過高的資產估值。”

曾做空中新控股首回合失利

博力達思研究官網截圖

觀察者網注意到，博力達思研究曾於9月13日發表報告，稱當時市值超百億港元的中新控股估值為“0港元”。

然而，首回合，空方失手。

當天，中新控股股價盤中一度跌逾8%，隨後反彈，最終收漲7.14%，報0.45港元/股。

隔天盤前，中新控股發佈澄清公告，對博力達思研究的六大指控進行了一一駁斥。開盤後，中新控股的股價繼續上漲，當天收漲2.22%。

不過，自9月21日後，中新控股股價一路走低，截至昨日港股收盤，股價報0.172港元/股。

此外，這家做空機構曾於2016年7月27日發佈針對德普科技的做空報告。

報告發布的第二天，德普科技股價下跌86.34%，隨後其股價便一蹶不振。自2017年11月8日以來，該公司股票一直處於停牌狀態。

目前，德普科技的股價為0.068港元，在被做空前其股價還在2港元以上。

根據博力達思研究官網顯示，博力達思研究由Glaucus Research的創始人Matthew Wiechert於2018年創立。今年3月28日，澳洲Blue Sky另類資產管理公司遭到Glaucus Research做空。

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