因鋼鐵托盤貿易陷入債務泥潭，中國鐵物籤70億債轉股協議

【文/觀察者網 尹哲】據《人民日報》26日報道，中國鐵路物資集團有限公司（下稱：中國鐵物）25日與中國長城資產管理股份有限公司（下稱：長城資產）等7家投資機構在北京簽署70.5億元的市場化債轉股合作協議。

報道提到，這是首例央企私募債重組，此次債轉股協議的簽署，標誌着中國鐵物債務問題得到徹底解決。

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中國鐵物是國務院國資委直接監管的大型中央企業，2012年至2014年因鋼貿風險事件，資產遭受重大損失，連續三年虧損，並於2016年初引發債務問題。

此次，長城資產與中國誠通、中國鐵物搭建的基金“蕪湖長茂”投資30億元，其中長城資產出資20億元；國調基金20億元，工銀投資10億元，農銀投資5億元，民生銀行3億元，招商銀行2億元，人民日報伊敦基金0.5億元。

據財聯社25日引述長城資產相關負責人的話稱，此次債轉股協議簽署前，中國鐵物有息債務餘額超過200億元，2018年末、2019年初共需償還私募債券85億元，尚有較大償債資金缺口。

據測算，中國鐵物在償還全部私募債後，其整體債務規模降低其可承受的合理水平。預計2018年營業收入630億元，利潤總額12.5億元，2018年末資產總額550億元，資產負債率較前大幅下降。

中國鐵物有關負責人表示，在長城資產的帶動下，中國鐵物債轉股額度全部認購完畢，保障了其如期完成2018年度債務清償工作，全面落實了2018年底、2019年初私募債券的兑付資金來源。

至此，歷時兩年的中國鐵物私募債券兑付完成。

中國鐵物項目是2016年10月國務院出台《關於積極穩妥降低企業槓桿率的意見》及《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》以來，金融資產管理公司重點參與的首個市場化債轉股項目。

此次重組還是繼中鋼集團後第二起央企債務重組。

“一旦鋼廠出問題，貿易商就有風險”

2012年下半年開始，部分鋼材貿易企業所出現的不能及時履行合同及信用違約的情況，並且相關風險在2013年又從鋼材貿易延伸至鋼鐵生產及煤炭貿易企業。

因此，深陷鋼鐵貿易“影子銀行”的中國鐵物在過去幾年因為**“托盤”貿易和墊資生意**而積累的風險也被暴露無遺。

為此，該央企計提了金額較大的資產減值準備。

所謂**“托盤”**，是指擁有資金優勢的企業先幫助缺乏資金的鋼貿商訂貨，並且支付貨款，鋼材放在第三方倉庫進行監管，貨權暫時屬於上述企業，一段時間後鋼貿商再通過加付一定的佣金費用或者利息費用償還資金後，以拿回鋼材貨權。

當時，《第一財經日報》援引一位鋼鐵行業內人士的話稱：“將資金借給需要資金的鋼貿商，一方面可以要求借款方的採購交易通過自己實現貿易規模的膨脹，另一方面還可以通過貿易價差，將利息收入轉為合法的價差收入。”

“因此，像中國鐵物等擁有融資成本和渠道優勢的大型貿易央企，如果進行‘托盤’融資，既可以做大銷售規模，又可以賺取利息和價差”。

至於風險，當時，業內人士指出：“除了鋼貿商，中國鐵物還跟鋼廠、煤炭企業、銀行等上下游很多企業建立了戰略合作關係，比如從鋼廠採購鋼材，鋼廠從其採購原材料，這些都為公司銷售收入的膨脹做着重要貢獻，但由於鋼廠和貿易商之間的關係一向地位不平等，一直以來都是鋼廠更有話語權，貿易商從鋼廠採購往往是預付費的墊資模式。

“這樣一旦鋼廠出現問題，相關貿易商的風險也就隨之會暴露”。