嚴格實施新三板強制退市

[ 編者按 ] 全國股轉公司冠名支持的專欄“視點”落地本報新三板週刊，將在這裏交流新三板市場話題，權威解讀政策，透視熱點事件，把握市場脈搏，傳遞主流聲音。專欄既是服務市場的信息平台，也是觀點交匯探討的空間。

□谷薇

全國股轉系統日前公告，對截至6月底尚未披露2017年年報的掛牌公司，將依據相關制度實施終止掛牌。一時引起市場強烈反響。

近年來，新三板主動摘牌企業已不少，為何還要如此嚴格實施強制退市制度，會否對新三板市場信心帶來負面影響。這種擔心大可不必。

對於監管機構而言，強制企業終止掛牌不是目的，打造規範化、法制化的市場環境，為下一步改革鋪平道路，推進企業良性成長和市場長期健康發展才是重點。從新三板的特性看，建立常態化、市場化的退市機制是優化市場環境，保障新三板持續有活力的重要部分。

截至7月3日，新三板掛牌企業11236家，是全球上市（掛牌）企業最多的證券交易場所。在海量的主體企業環境下，要實現有效監管，打造公開、公平、公正的市場環境，建立強制摘牌的懲戒制度，完善市場制度體系不可或缺，是保障掛牌企業和投資者利益的關鍵環節。

新三板定位於服務創新型、創業型、成長型中小微企業發展，這就決定了其在准入、培育、退出等環節不能“一刀切”，而需採取“有的放矢”的制度設計。在掛牌准入標準上，需堅持包容性的理念不動搖，使得更多中小企業能享受到資本市場發展紅利，為解決小微企業融資難、融資貴問題探索有效路徑。

同時，眾多企業登陸新三板後，要格外重視對掛牌公司的培育引導，監管不能缺位。監管部門要引導萬餘家掛牌企業按照公眾公司的要求，提高運作透明度，健全公司治理，注重產融結合，從而降低投融資雙方的談判成本，推動金融資源向有需要的產業領域流動，促進掛牌公司成長為優質企業。這既是掛牌企業的權益也是義務。

換言之，掛牌企業需遵守市場法律規則；按要求公開披露公司治理的重要信息，保障投資者的知情權、決策權、參與權；建立“三會一層”的公司治理架構；接受主辦券商的持續督導等。不願意遵守規則或現階段履責能力尚達不到相關要求的企業，暫時“離場”是對自身和市場都負責任的做法。不能因個體企業的種種問題影響到整個市場的良性發展。

法治、信用是新三板市場的兩大基石。只有持續推進市場法治和信用建設，為投融資活動等創造更好的法制環境和信任基礎，掃除障礙，才能助力相關產業、企業發展更順暢地獲得資本市場資源。

目前來看，新三板改革走出了重要一步。未來，打造更健康更有活力的市場值得期待。進一步推進改革走向縱深，還需要更有力的舉措和努力。

對於這些將被強制摘牌的企業，全國股轉公司表示，如果這些企業日後符合新三板掛牌條件且有“迴歸”意願，按照相關規定精神，一定期限後，可以再次申請掛牌。

隨着被動摘牌企業增多，“於法有據”成了一件緊迫的事。對企業被動摘牌，以及主動摘牌的情形、程序等進行完善，出台正式完善的規章制度，建立規範化常態化的市場退出機制是當務之急。比如，進一步明確強制終止掛牌的標準，終止掛牌的信息披露制度，保護終止掛牌後企業相關股東權益，探索建立異議股東的股份回購機制，以及退市後的企業申請再掛牌的相關制度等，從而保障市場有序進退、健康流動、良性發展。

在此基礎上，應進一步健全各項基礎制度，統籌推進發行、交易、投資者准入等各方面的改革，為掛牌企業提供差異化服務，使優質企業願意來、留得住，使投資者敢於投資，從而不斷為市場注入優質新鮮血液，擴大市場投融資體量。

此外，需針對新三板的特色，突出公司自治，健全和改善市場自律管理機制，提高企業自律管理能力，從源頭上提高監管效率，降低強制懲戒的比例。比如，進一步強化市場主體歸位盡責，實行嚴格的投資者適當性管理制度，推進以常態化的市場培訓服務機制帶動監管延伸等。