公募成績單：81%主動操作股票基金跑贏大盤

(原標題：公募成績單:主動操作股基不強 華商國投瑞銀自食苦果)

公募基金中考成績單：81%主動操作股票基金跑贏大盤

今年年初至6月25日(下稱“統計區間”)，滬深300指數下跌11.67%，主動操作股票基金(含普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金三類，下稱“主動操作股基”)跑贏大盤的基金比例高達81%，超過26%的產品獲得盈利，不過，跑贏業績比較基準的主動操作股基不及半數。

值得關注的是，在前兩年的賺錢效應加持下，基金的投資能力獲得市場認可，新基金首募規模同比增加7.14%，達4367億元，並創出自2015年後的半年度新高。更令市場感到欣喜的是，股票基金首募規模比例同比升高。此外，ETF(交易型開放式指數基金)產品交易活躍，而逐漸邊緣化的分級基金交易持續低迷。

主動操作股基不強，華商、國投瑞銀自食苦果

大盤弱勢，個股賺錢機會稀少，只有15%的股票上漲，跑贏大盤的股票僅佔三成。不過，主動操作股基同期收益率跑贏大盤比例超過八成，醫藥基金是市場難得的亮點。

統計區間內，醫藥行業股股票是為數不多整體上漲的行業，淨值增長率超過10%及盈利基金中，大部分主要投資於醫藥市場。目前，醫藥基金數量已經達百隻以上，既有場外申贖的基金，也包括場內交易的ETF和場外申贖的ETF聯接基金。近幾年，醫藥基金的規模增長速度更是超越了其他行業主題型，總規模達600億元以上，是規模最大的行業主題基金。

從基金整體來看，跑贏業績比較基準這個很多基金給自己定的“小目標”，完成得並不太好。統計區間內，48%的主動操作股基跑盈業績比較基準，同比去年上升3個百分點，但尚未達到半數。

除了和業績比較基準比，同類產品間的相對排名是衡量此產品跑贏跑輸同類的一把尺子。如果持續跑贏同類，即市場所説的相對排名領先，是為明星基金;而持續跑輸同類，基金經理就要考慮自己操作中的失誤之處。

2017年全年、今年統計區間，華商有10只產品、泰信有6只產品、浦銀安盛和寶盈各5只產品排名處於後1/5，國投瑞銀產品數量不多，表現不佳的基金也有4只。

華商旗下主動操作股基數量在業內屬於中游，表現不佳者卻是業內第一。10只排名靠後的產品中，有4只統計區間內跌幅超過20%，分別是華商主題精選、華商創新成長、華商新常態、華商樂享互聯網，持有人損失超過大盤跌幅一倍。這10只墊底產品，分屬4組管理團隊操刀管理。其中3只產品同屬一人管理，其管理策略雷同，把3只產品管成一隻，是導致“一損俱損”原因之一。

華商創新成長、華商新常態、華商樂享互聯網3只基金分別誕生於2014年3月、2015年6月、2015年12月，對投資的要求並不完全相同，華商樂享互聯網關注“互聯網+”企業，華商新常態堅持“自上而下”和“自下而上”相結合的投資視角，華商創新成長採用“自上而下”的策略。

從2016年12月開始，上述基金形成現任經理一人管3只的態勢，業內稱為“一拖多”。很多的“一拖多”源於基金經理人才短缺，經理對所管基金的重倉股有交叉現象，但各基金間仍有較大區別。不過，華商接管這3只基金的經理，完整運作的第一個季度，重倉股就開始了完全重合。3只基金股票倉位配置(業內稱為大類資產配置)很接近，對重倉股配置基本雷同。

從3只基金的股票倉位看，2017年一季度在80%~82%、二季度為85%~86%、三季度為93.7%~95%、四季度為92.4%~94.5%，今年一季度為93.07%~93.93%。基金倉位變化方向相同，高倉位和低倉位時間相同。

不僅倉位管理上做到“一碗水端平”，持股更是“照葫蘆畫瓢”。

3只基金在2017年第二、第四季度，10只重倉股完全重合，當年2017年一季度、今年一季度有9只重合，2017年三季度有8只重合。

也就是説，這位經理把3只不同時點成立、投資目標也有區別的產品，管成了“複製基金”。

投資人拿真金白銀來投資，付了每年1.5%的管理費，是為基金的投資能力買單。如果基金經理敷衍了事對待這些產品，導致業績不佳，投資人大量贖回，基金的規模就會持續萎縮。上述華商的3只產品2017年初規模合計21.6億份，2018年一季度末只剩下10.79億份。今年的業績仍無轉機，預計二季度內淨贖回將是大概率事件。

與華商不同的是，國投瑞銀旗下產品業績落後源於基金捏着陰跌的“熊股”，不主動止損，導致基金淨值遲遲沒有向好跡象，基民只好贖回自救。

國投瑞銀瑞盛靈活配置排名處於同類後1/10，此基金2017年排在同類倒數第70名，今年以來排名又下滑55名，到了倒數第15。

國投瑞銀瑞盛靈活配置從2016年底就開始持有軟控股份(002073.SZ)，此股慢慢陰跌，給出了基金經理清倉走人的時間。2017年前兩個季度，跌幅分別是8.81%、18.07%，此基金持股份額一直不變，只是到了第三季度才減倉一半，第四季度內股價再度下跌14.89%，剩下的半倉繼續承受下跌，到現在累計跌幅51.79%。同期內，國投瑞銀瑞盛靈活配置持有的康力電梯(002367.SZ)，股價下跌56.09%;捷順科技(002609.SZ)跌幅40.5%，近幾天還連續跌停。一個個幾乎腰斬的跌幅，直接打壓着基金淨值。

既然個股已經步入跌途，及早換倉是為上策。從去年4個季度更換前十大重倉股頻率看，此基金更換數量分別是1、0、0、3只，今年一季度更換1只，是典型的持股不動型思路。既然基金經理不願意操作，基民就主動用逃跑的腿“投票”。從去年初到現在，該基金份額淨贖回縮水43%，今年一季度再度被淨贖回3000萬份。