嚴把執行關促A股退市常態化

11日，退市吉恩與退市昆機迎來最後交易日。上交所將在退市整理期屆滿後5個交易日內，對兩家公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。

進入2018年，退市成為A股市場建設重要關鍵詞，已有5家上市公司處於退市階段。而6月以來，長航油運、創智科技等多家退市公司啓動重新上市程序。A股生態實現重塑，退市機制日趨完善。

兩月內5家公司退市

“這是我人生中遇到的第一隻退市股。”經歷了股價連續跌停和近幾個交易日上漲後，退市昆機股票持有者林文(化名)正在猶豫要不要把最後幾手股票在最後一個交易日割掉。

2018年，退市成為改變A股生態和*ST股炒作邏輯的重要因素。

5月22日晚間，上交所打響2018年退市第一槍，*ST吉恩、*ST昆機終止上市。退市前，這兩家公司連續多年虧損，先後被上交所實施退市風險警示、暫停上市。它們於5月30日進入退市整理期，交易30個交易日，7月11日是最後一個交易日。5月24日，深交所舉行*ST烯碳退市聽證會，其成為首隻因會計事務所出具“無法表示意見”而觸發終止上市的股票。此外，有2只被深交所啓動強制退市機制的股票，分別為因涉嫌欺詐發行被強制退市的*金亞，因涉嫌構成違規披露、不披露重要信息罪的*ST百特。

“過去幾年A股每年退市一兩家，今年以來首次達到5家。投資者偏愛‘炒差炒小’的觀念亦同步轉變，近期1元股、小市值股票數量增加，但已少人理睬。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向中國證券報記者表示，“對重大欺詐違法公司實施強制退市，對IPO造假及上市公司重大信息造假行為會產生強烈震懾作用。”

2018年，退市制度層面也有明顯變化。3月2日，證監會就修改《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》公開徵求意見。3月9日，上交所、深交所相繼發佈上市公司重大違法強制退市實施辦法(徵求意見稿)，明確相關退市細則。據上交所披露，目前意見徵求已結束，細則將適時發佈。

同時，強制退市決策權進一步下放至交易所，在制定相關細則以外，交易所將落實一線監管職責，使得重大違法強制退市得以嚴格執行。在兩家交易所推進之下，退市效率進一步提升。

董登新認為，當退市常態化成為懸在上市公司頭頂的“達摩克利斯之劍”時，投機炒作績差股、殼股的老問題會迎刃而解。隨着IPO常態化和借殼門檻提高，曾經走俏的“殼”資源將進一步貶值。

多家退市公司重啓回A征途

在推進退市常態化的同時，多家退市公司啓動重新上市程序。此前A股還沒有退市公司重新上市的先例。

6月30日，創智科技公告，深交所要求公司就補充反饋意見的問題進行回覆。7月9日，長航油運公告，上交所對公司重新上市申請文件提出反饋意見，要求15個交易日內提交反饋回覆。早在6月5日，創智科技和長航油運雙雙向交易所提交重新上市申請。而2015年A股主動退市第一股二重重裝也啓動了重新上市程序。

6月，中國證券報記者在二重重裝位於四川德陽的工廠調研時看到，廠房裏機器轟鳴，五六個重量在兩百噸以上的大型筒節正在煅燒加熱。而2015年公司退市時，二重重裝旗下多家工廠停工，大喇叭播放的是“扭虧脱困”宣傳語。

説到退市後的變化，國機重裝董事長陸文俊深有感觸：2013年國機集團與中國二重重組後，2016年實現扭虧脱困目標。3月根據主動退市時承諾，國機集團將旗下中國重機、中國重型院、成都重機注入二重重裝，搭建科工貿一體的國家級高端重型裝備平台——國機重裝。二重重裝重組後也更名為國機重裝，正在加快推進重新上市進程。

長油在退市後也馬不停蹄地為重新上市做準備。2014年，長油實施破產重整。2015年4月重整計劃執行完畢。通過重整，公司剝離了最大虧損源VLCC船舶，減少24億元債務，還以債轉股方式清償62億元借款。此外，長油原控股股東中國外運長航集團整體併入招商局集團，成為招商局集團下屬公司。經過破產重整，長航油運最近三年連續盈利，三年合計扣非後淨利潤超過15億元。一位長期研究上市公司治理的專業人士指出，長油通過內部重整、減員增效，恢復持續經營能力，達到重新上市標準，更具示範效應。一位接近監管機構的人士表示，退市企業應從自身基本面和重新上市條件入手，逐條對照整頓，釐清自身經營邏輯，沒有達標的還是不要“想多了”。董登新表示，對於退市公司重新上市，監管層應該是謹慎和嚴格的，長航油運只是個案，未來不可能出現批量退市公司重新上市情形，投資者應理性看待。

退市機制不斷完善

由於A股退市難，退市率低，造就了曾經A股“不死鳥”神話。在2012年和2014年兩輪退市制度改革完成後，近幾年我國退市執行力度有所加強，但A股退市率仍然較低。數據顯示，2001年至2017年，A股退市公司僅有93家，A股年均退市率為0.33%。我國現行退市制度的指標體系與美國市場退市制度趨同，但退市率有較大差距。2001年以來，紐交所平均每年有128家上市公司退市，平均退市率為6%；納斯達克資本市場平均每年有303家上市公司退市，平均退市率高達10%。

近期退市情況出現較大變化。深交所表示，下一步將一方面嚴把退市執行關，對觸及退市條件的公司“出現一家，退市一家”；另一方面，進一步完善重大違法強制退市實施制度，優化財務類和市場類退市指標體系，對持續經營能力存疑或存在重大不確定事項的高風險公司加大風險警示力度，不斷夯實制度基礎，防範系統性金融風險，促進多層次資本市場健康穩定發展。

董登新認為，要實現A股退市常態化，一方面要加強監管，加大對殭屍企業和垃圾股的財務審計，防止財務報表操縱和信息披露造假；另一方面，投資者要學會用腳投票，充分發揮市場化退市標準的作用。如《退市意見》規定，連續20個交易日收盤價格低於一元的公司必須終止上市。這才能讓退市效率大幅提升。

重新上市則是證監會2012年退市制度改革時出台的一項制度安排，為持續經營能力和公司治理水平顯著改善的退市公司重新上市提供路徑。一位接近監管機構的人士表示，監管機構在促進市場優勝劣汰、堅定推行常態化退市機制的同時，嚴把重新上市關、讓依法依規符合重新上市條件的公司有合理合法的迴歸路徑。

“一個進出有序的資本市場，才是一個自信、成熟的資本市場。提升A股退市率至國際正常水平，才能發揮資本市場優勝劣汰功能。”中銀國際首席策略分析師陳樂天説。