上市搶跑 映客求解直播天花板

從西大望路到維多利亞港，映客終於成為港交所娛樂直播第一股。7月12日，映客登陸香港聯交所，開盤價4.32港元（3.68元），較3.85港元（3.28元）的發行價上漲12%，股價一度上漲超過40%。三年間映客在沒有BAT加持的背景下完成了上市，期間經歷了高光時刻也遭遇了業績考問。在網絡直播進入精細化競爭後，完成上市的映客是否能找到持續增長的動力，鋪設多元化的營收結構是行業關注的焦點。

三年實現上市

雖然三歲生日後一個月，映客如願在港上市，但倒推三年，映客只是一家在北京西大望路名不見經傳的小公司。而一年前，映客還在為借道登陸A股摸索。2017年底，映客注入A股宣亞國際宣告失敗。正是因為這一變故，映客的上市時間晚於赴美上市的遊戲直播企業虎牙。

在香港資本市場，映客成為今年繼小米、獵聘之後的第三家國內互聯網企業。與後兩家企業不同的是，映客並未遭遇首日破發。開盤後映客股價一度上漲至5.4港元，漲幅超過40%。映客創始人兼CEO奉佑生對此比較淡定，他認為股價的波動都是正常的，希望大家忘掉股價迴歸業務增長。

相關資料顯示，以2017年收益計算，映客是中國第二大移動端直播平台，收益為39.4億元人民幣，市場佔有率為15.3%。以2017年平均月活躍主播人數計算，映客是中國最大的移動端直播平台。按照首日最高股價計算，目前映客市值超過100億港元（合85.28億元人民幣），對比虎牙68.06億美元（合454億元人民幣）的市值差距不小，與虎牙的定價相比，映客也處於低位。

對此，奉佑生更希望外界關注映客的長遠發展。奉佑生也更願意用盈利數據來證明映客的潛力。自成立以來，映客已於各年度實現盈利。2015-2017年，映客經調整的純利潤分別為150萬元、5.68億元和7.92億元，複合年增長率為2219.1%。

不過，在智察大數據分析師劉大偉看來，映客對於上市的迫切與直播市場的競爭有直接關係。虎牙已經登陸美股，鬥魚正在上市籌備中，花椒以及秒拍、小咖秀、一直播母公司一下科技也均被曝光上市進程。“直播企業需要為自己在資本市場提前佔位，跳出直播外，短視頻也已經開始侵蝕直播行業的市場空間。”劉大偉這樣認為。

奉佑生對於短視頻的侵蝕並不否認，不過在他看來，“這對於成熟的直播平台並不構成威脅。在流量大戰中，為保證下游觀看用户的體驗，短視頻平台可能不得不依靠頭部內容來留住用户。這意味着，留給新創作者們的流量幾近乾涸。而映客的競爭力在於對普通人而言觸手可及的流量資源”。

發展路徑獨立

映客強調的全民直播的競爭力還體現在平台與主播之間的扁平化管理關係上。

據介紹，映客鼓勵相當部分用户成為主播，而非依賴少數高級主播。映客的主播大多是非專業表演者，並沒有與映客或與映客合作的任何主播機構訂立表演合同。這與其他直播平台不同，其他平台包括短視頻企業大部分都是通過工會來進行主播管理，或者説大部分主播是通過工會與平台進行合作的。

有觀點認為，工會式的主播管理模式更集中化，可以節省管理成本和時間，不過奉佑生表示，“映客這種相對扁平化的管理模式更有助於平台與主播之間的合作”。

全民理念還體現在映客的持股模式上，上市前不到24個小時，奉佑生髮布內部信宣佈將實施全員持股計劃，映客創始團隊也仍掌握着大部分的股份和投票權。根據招股書，上市前映客創始人團隊共計持有公司30.32%的股權和投票權，其中奉佑生的持股比例為20.94%，聯合創始人廖潔鳴和侯廣凌分別佔股4.69%，騰訊持股比例不足1%。

相比同行，奉佑生認為，“映客只有700多名員工，卻管理着業內人數最多的主播團隊。我們沒有BAT的支持和站隊，是憑藉自己不斷進步的產品和技術創新能力，在最慘烈的千播大戰中笑到了最後”。

不過，映客高管團隊對直播行業整合、同行資金鍊斷裂消息的影響未予否認。廖潔鳴表示，上述事件肯定會對直播行業存在影響，但不會是特別大的影響。“映客將推行‘直播+’策略，進一步豐富業務及產品形態以滿足用户娛樂需求。”她進一步補充，“映客後期加入的短視頻業務發展現狀良好，已成為映客式社交圈不可或缺的一部分。”

映客的差異化還體現在戰略側重上，比達諮詢分析師李錦清認為，相比已經上市的虎牙、B站和愛奇藝等泛競爭對手來説，映客過去的戰略更保守，包括主播資源開拓、業務擴展、品牌推廣等方面，這種戰略落地是映客更注重盈利，忽視市場爭奪。“隨着映客上市獲取融資，將有利於映客擺脱保守戰略，而是更加積極地在新業務和技術方面推進。”李錦清表示。

求解營收單一

聚焦股價表現之外，業內人士對映客的營收規劃也持續關注，畢竟，營收結構單一一直是阻礙直播行業發展的天花板。招股書顯示，2015-2017年映客的營收分別為2870.2萬元、43.35億元和39.42億元，映客營收目前高度集中於直播收入，廣告和其他收入佔比不到1%。虎牙的主要營業收入同樣來自於直播收入，2016-2017年，虎牙的直播收入分別為7.92億元、20.7億元，佔當期營業收入的99.4%、94.7%。

在廖潔鳴看來，“單一營收模式是每一家企業發展的必經之路，多元化的營收結構是在基礎業務的基礎上”。她進一步介紹，目前映客的盈利模式包括提供平台、主播表演和用户充值。為了打破這一行業天花板，得到長足發展，未來映客將聚焦三個方向：廣告業務拓展、娛樂產業鏈化和多元化行業滲透，這也將是映客短、中、長期的成長空間所在。

在廣告方面，今年映客成立了廣告銷售團隊，在年度選秀活動《櫻花女生》中引入碧生源和喬丹體育作為合作方，廣告業務正在逐漸開啓。映客6.0改版之後，將“動態”、“關注”等標籤前置，推動了平台社交化，平台也擴展了多維場景，以期帶動廣告承載量和效果的提升。

毫無疑問，映客的以上商業化計劃需要建立在主播、用户規模以及用户付費意願上。相關數據顯示，2017年在中國的移動端直播平台中，映客的活躍主播為250萬人，排名第一；營業收入39.4億元，市場佔有率為15.3%；季均付費人數250萬，排名第二。

映客招股書顯示，截至2018年一季度，映客月度活躍用户數攀升至2525萬人，自2017年二季度以來持續提升，平均月付費用户數量持續兩個季度實現增長，達到72.9萬人。月均每位付費用户充值金額同比從202元上漲近1.67倍至540元。

站在宏觀的角度，李錦清表示，映客的上市短期內並不會直接衝擊直播行業市場格局，直播行業中玩家都是實力派，就算不上市在資金上也擁有較好的融資策略。但從長遠發展來看，更早上市直播企業在探索新業務和新模式上的自由度會更大。

（魏蔚 白楊）