兔寶寶擬斥資1億至3億元 追加回購公司股份

中國證券網訊（記者 駱民）兔寶寶公告，公司前次以3億元自有資金回購部分社會公眾股份已實施完畢，公司擬追加自有資金回購公司股份，回購股份將依法予以註銷並相應減少註冊資本。本次回購的資金額度最低不低於1億元，最高不超過3億元，回購股份的價格不超過12元/股，回購期限自股東大會審議通過回購方案之日起6個月內。

【同類案例】

捷順科技增加回購金額 半年報擬10派3元

中國證券網訊（記者 喬翔）捷順科技29日午間公告稱，公司擬將回購股份資金上限由3億元增至5億元。回購方案顯示，在回購股份價格不超過14.88元/股的條件下，若全額回購，預計可回購股份數量約為3360萬股，回購股份比例約佔本公司總股本666,548,401股的5.04%。

大北農調整回購股份事項 回購資金上限增至10億元

中國證券網訊(記者 駱民)大北農7月9日公告，公司董事會臨時會議審議並通過《關於調整回購股份事項的議案》。基於對公司未來發展前景的信心及公司價值的認可，同意公司擬增加回購股份資金的額度(回購資金上限由3億元增至10億元)。

【券商評級】

華泰證券：兔寶寶加碼地板業務，推進大家居戰略

4月23日， 兔寶寶公告擬按照每股 1.55 港元的價格，出資約 4.18 億港元(摺合人民幣約 3.35 億元)收購大自然家居（02083.HK）第二大股東所持大自然家居2.7億股股票，佔其全部已發行股份的約18.39%。

中銀國際：兔寶寶一季度收入下滑，預計未來將回升

兔寶寶公佈2018年一季度報告，實現營業收入6.5億元，同比下滑3.3%，歸母淨利潤5,506萬元，同比增長15.4%，每股收益0.07元。並預告上半年歸母淨利潤為1.7億元至2.2億元，同比增長10%至40%。

捷順科技增加回購金額 半年報擬10派3元

中國證券網訊（記者 喬翔）捷順科技29日午間公告稱，公司擬將回購股份資金上限由3億元增至5億元。回購方案顯示，在回購股份價格不超過14.88元/股的條件下，若全額回購，預計可回購股份數量約為3360萬股，回購股份比例約佔本公司總股本666,548,401股的5.04%。同時，公司半年度擬向全體股東每10股派發現金紅利3元（含税）。

大北農調整回購股份事項 回購資金上限增至10億元

中國證券網訊(記者 駱民)大北農7月9日公告，公司董事會臨時會議審議並通過《關於調整回購股份事項的議案》。基於對公司未來發展前景的信心及公司價值的認可，同意公司擬增加回購股份資金的額度(回購資金上限由3億元增至10億元)，即使用不低於5000萬元，且不超過10億元的自有資金回購公司A股部分社會公眾股，並加快回購公司股份的實施進度。

華泰證券：兔寶寶加碼地板業務，推進大家居戰略

擬收購大自然家居超18%股份， 溢價約五成

4月23日， 兔寶寶公告擬按照每股 1.55 港元的價格，出資約 4.18 億港元(摺合人民幣約 3.35 億元)收購大自然家居（02083.HK）第二大股東所持大自然家居2.7億股股票，佔其全部已發行股份的約18.39%。大自然家居23日報收 1.04港元，本次交易溢價約五成，此次收購有利於增厚公司利潤，符合長期發展戰略，維持“買入”評級。

投資優秀地產品牌，完善全產業鏈佈局“ 大自然”品牌是國內最知名的地板品牌之一，其主營產品地板為強化地板和複合地板。 截至17年底， 大自然家居地板門店共3604家，其中“大自然”門店3401家，國外進口品牌門店203家。 17 年大自然家居銷售地板3500萬平方米，銷售額約15.90億元。受惠於中國市場消費能力的提升和二次裝修需求的增加，疊加品牌集中度的快速提升，我們認為大自然家居將進一步提升市場佔有率。本次通過收購大自然家居約18.39%股權，投資優秀地板品牌企業，符合兔寶寶圍繞地板和兒童家居行業進行資產整合的戰略，公司將逐步向整體大家居業務邁進。

渠道下沉優勢明顯，打造裝飾綜合服務商

兔寶寶17年裝飾板材/互聯網服務/品牌授權同比增長分別為54.47%/81.66%/98.74%，得益於公司在整體業務板塊方面的有序佈局。 主要產品貼面板銷量增長57.33%、 集成家居增長58.47%、地板增長37.57%， 得益於公司品牌推廣和渠道建設。17年公司各體系新建專賣店774 家，累計投入運營專賣店總數達到3013家,渠道下沉優勢明顯。“易裝”模式及整體服務的延伸，可進一步增厚公司的利潤。18年兔寶寶將大力推進“易裝” 項目建設，全年易裝落地專賣店200家， 落地業務轉化率20%， 建設加工中心50家。

三大事業部統籌發展，供應鏈佈局持續優化

兔寶寶 15 年成立家居宅配事業部，統領整體家居業務板塊，兔寶寶地板、木門、衣櫃業務快速發展，得到了行業及消費者的認可。 17 年推出櫥櫃、兒童家居等新業務板塊，全產業鏈佈局進一步完善。裝飾材料事業部重點開發外圍市場，新增市場營收增長較快；互聯網事業部在公司供應鏈平台的信息化建設支撐下取得良好成績，兔寶寶信息化系統的數據獲取、分析能力不斷增強。 “大自然”作為國內地板行業的標杆企業，對兔寶寶的地板業務也具有較好的引導作用。 兔寶寶與大自然在渠道和技術等方面優勢互補、資源整合，良好的協同效應將進一步擴大兔寶寶的市場份額。

2018業績有望高增長，維持“買入”評級

兔寶寶 17 年利潤增速較快增長，基於對公司營收和盈利能力的樂觀預期，我們維持公司 18-20 年 EPS 預測值 0.58/0.85/1.07 元，參考可比公司 18年平均 23.99x 的 PE 水平，以及公司歷史估值水平，同時考慮公司較高盈利能力，我們認為 2018 年合理 PE 區間為 20-25x,對應公司目標價為11.6-14.5 元，維持“買入”評級。

風險提示： 易裝業務開展不達預期；地產銷售增速大幅下降等。（華泰證券 鮑榮富 陳羽鋒 陳亞龍）

中銀國際：兔寶寶一季度收入下滑，預計未來將回升

兔寶寶公佈2018年一季度報告，實現營業收入6.5億元，同比下滑3.3%，歸母淨利潤5,506萬元，同比增長15.4%，每股收益0.07元。並預告上半年歸母淨利潤為1.7億元至2.2億元，同比增長10%至40%。

支撐評級的要點

惡劣天氣影響公司一季度收入。由於春節前大雪天氣影響物流配送，年前經銷商備貨不足，為配合3月份銷售需求，提高供貨響應速度，公司允許經銷商自主選擇A、B類下單，因此經銷商選擇流轉時間更快的品牌授權B類訂單較多，品牌授權收入同比增加2,471萬元，品牌授權B類收入折算後合計的營業收入約為14.6億元，同比增長32.3%。

管理費用延續去年下半年以來水平。一季度管理費用為4,300萬元，延續去年下半年以來4,000萬元以上規模的水平，但同比增幅36.6%，一定程度上拖了利潤的後腿，主要是股權激勵費用、工資薪酬和研發費用上升到一個新的水平所致。

經營現金流有所下滑。歷史上看，公司一季度均為經營現金淨流出，去年同期淨流出541萬元，而今年同期淨流出8,646萬元，淨流出增加幅度較大，分項來看，主要三個：一是銷售回款同比減少5,000萬元，系收入下滑和回款放緩導致；二是購買商品支付的現金同比增加1,794萬元；三是支付給職工的工資同比增加1,178萬元，系股權激勵費用和工資薪酬上升導致。

評級面臨的主要風險

房地產投資低於預期。

估值

預計2018-2020年淨利潤分別為4.64、6.17、8.23億元，EPS分別為0.54、0.72、0.95元，雖然公司一季度收入有所下滑，但我們認為更多是偶發因素導致，預計未來將回升，維持買入評級。（中銀國際證券 王欽）

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