五折認購五龍電動車 神州租車虧損入主意欲何為

中國汽車租賃龍頭神州租車成為長江汽車母公司五龍電動車最新一輪融資的領投者，近日引發各方熱議。斥資11.5億港元，以低於市價逾一半的價格收購五龍電動車37%的股份，成為五龍最大股東，神州租車究竟是何目的？

五折認購五龍電動車

根據五龍電動車與神州租車發佈的最新公告，神州租車擬認購90億股五龍電動車新發行股份，同時，還將認購6億港元可換股債券。由於新股認購價及可換股債券的初步兑換價均為0.06港元，以五龍電動車現有股本計算，完成認股後，神州租車將持有五龍電動車22%股權，成為最大股東，如果完成債轉股，持股比例將擴大至37%。

五龍電動車新股認購價及可換股債券的初步兑換價均為0.06港元，較7月11日收盤價0.129港元折讓53.49%，較截至7月11日止30個交易日的收市均價折讓54.85%。但與五龍電動車截至2018年3月31日的每股資產淨值0.0499港元相比，則溢價20.24%。

12日晚間，神州租車與五龍電動車發佈公告稱，假設認購及配售完成，該交易將導致理論攤薄效應達25%或以上。根據港股上市規則，公司需要向香港聯交所解釋這是特殊情況，否則上述交易可能不會被允許。神州租車與五龍電動車表示，各自將盡其最大努力於各備忘錄日期的60日內(或訂約方同意之該其他時間)訂立正式協議及作出公告。神州租車與五龍電動車均於13日復牌。

五龍電動車是一家專業的新能源車製造商，是工信部和發改委雙資質認證的7家新建新能源乘用車企業之一，其乘用車牌照是發改委頒發的國內第二張新能源車牌照，也是第五家獲得工信部乘用車資質的企業，旗下的長江商用車為商用電動車領域的高端品牌。

此外，五龍電動車業務覆蓋電動車從鋰電池到整車研發、生產、製造和銷售的全產業鏈，公司在杭州擁有佔地700餘畝、功能完整的電動車生產基地。分析人士認為，神州租車可通過控股五龍電動車，獲得新能源車製造的全牌照，完成新能源戰略的佈局。

如何面對連年虧損狀態

神州租車並非是五龍電動車此次募集資金的唯一對象。除了神州租車外，五龍電動車同時還將向東方資產管理發行最多25億股新股；另外，五龍電動車也與配售代理訂立配售協議，向不少於6名承配人配售最多60億股新股，每股作價同樣為0.06港元。

假設所有配售股份獲全部發行，加上向神州租車發行新股及可換股債券籌集的11.4億港元，五龍電動車此次總共可籌得約16.5億港元；相應的，公司股本也將增加275億股至509.13億股。根據公告，新籌集的款項將主要用於還債、支持美國大訂單的生產及日常運營。

這其實是近一個月裏五龍電動車發起的第二次配股，一週前的7月5日，五龍電動車剛完成10億股新股的配售，配售價是0.109港元，淨籌資約1.04億港元，同樣是用於償還債務及一般運營。

如此頻繁、高折價融資，五龍電動車到底是怎樣一家公司。

回溯公司財報可以發現，2004年以來，五龍電動車一直處於虧損狀況，2017年更是達到了史上最差，截至2018年3月31日止的2017年度，虧損額從2016年度的5.55億港元激增至22.3億港元。

由於國家電動車補貼政策收緊及公司電動車生產線擴張太快，五龍電動車的現金流非常緊張。年報顯示，截至2018年3月31日，公司現金及現金等價物約7.524億港元，較上年同期減少近一半；流動資產淨值約2180萬港元，較上年同期減少9.12億港元；但銀行貸款及其他借貸總額高達約33.23億港元，較上年同期增加8.88億港元；公司資本負債比率高達160.6%，而上年同期僅55.7%。

在公司發出警告提示虧損擴大等消息影響下，五龍電動車股價持續走低，並引發大股東質押股份被強平。港交所數據顯示，今年5月份以來，五龍電動車集團董事會主席、執行董事兼首席執行官曹忠的持股從85.15億股降至61.91億股，兩個月裏已被強平逾23億股。

不過，儘管五龍電動車財務狀況不佳，但訂單卻非常旺盛。

4月份以來，五龍電動車頻頻簽署大單，4月2日，五龍電動車旗下的五龍動力簽署生產鋰離子電池的正極材料—三元產品的合作訂單，根據該訂單2018年將實現約4000噸至4500噸出貨量；4月4日、10日以及11日，公司分別與邢台市、中軒聯及上海驛動簽署採購合計10800輛的大巴及高端商務車的協議；4月25日，公司旗下的3款新能源乘用車和6款新能源商用車在2018北京國際車展上亮相，並現場與山東玉皇等6家合作伙伴簽下訂單。

6月份，物流巨頭Ryder追加了五龍電動車旗下子公司Chanje 500輛純電動中型物流車的訂單，用於北美地區的商用物流車租賃以及擴張旗下“ChoiceLease”商用車隊。五龍電動車本次面向神州租車等機構籌集的16.5億港元，有相當一部分就將用於此訂單的生產。