吳幼珉：單邊保護主義將衝擊美元霸權

在以西方國家為主建立起來的國際貿易框架裏，美國過去幾十年一直在多邊貿易體制中起着主導作用。但國際競爭力下降和高消費導致了美國龐大的貿易和財政赤字。在美國國內，就業和收入分配也都出了問題。美國國內民粹主義所支持的特朗普單邊保護主義，有着功利主義和實用主義導向。如今，以“美國優先”為口號，特朗普政府對世界幾乎所有主要經濟體同時開打貿易戰。

貨幣霸權是獲益工具

在全球貿易和經濟往來中，美元是美國持續獲得穩定利益來源的重要工具之一。在第二次世界大戰以後，美國的貨幣霸權對國際貨幣體系形成了決定性影響，是繼歷史上西班牙銀元、金本位、英鎊後的又一個貨幣霸權。

美元是當今國際貿易的主要結算貨幣，也是世界許多國家的主要儲備貨幣;與此同時，美國在世界銀行和國際貨幣基金組織中都有最大比重的投票權;通過總部設在布魯塞爾、在阿姆斯特丹和紐約設立了交換中心的環球銀行金融電信協會，國際銀行同業間交換金融電文和完成金融交易的情況也是美國可掌控的，也成為美國可以把本國法律強加於其他國家的工具。

這些反映了美國的軟實力，軟實力形成的環境則是美國經濟規模和在國際貿易中其他國家不能比擬的分量。美元的國際地位、美國提供外匯市場的自由度和開放性、不受限的管理國際收支能力、包括貿易信用和金融信用的國際信用等都支撐着美國的貨幣霸權，而美元更是那些支撐點的“重心”。

眼下，單邊保護主義卻有把美國孤立在國際貿易及其體系之外的趨勢。雖然美國的貨幣霸權不可能會頃刻瓦解，但如果人們“端起歷史的望遠鏡”，就可能看到單邊保護主義正在衝擊着美國的貨幣霸權，保護主義的結果會與特朗普“讓美國再次強大”所承諾的願景完全相反。

美元霸權也會坍塌

從各國的實際利益出發，世界多數國家都願意繼續發展國際貿易。中國是一個出口大國，隨着國內收入和消費的增長，中國也會進一步擴大對外開放。歐洲、東亞等許多國家的人口和麪積等都不能與中國或美國相比，這些國家的科技創新和生產力卻往往處於世界的前列，它們要保持和進一步發展生產力，就需要讓本國產品的生產具有一定的經濟規模，因而這些國家中的多數希望發展對外貿易並堅持全球化。因此，在美國單邊保護主義肆虐全球的當下，世界其他國家之間的貿易往來還會持續進行下去。

與中國相關的“上合組織”成員國、“金磚國家”、中國與東亞或歐洲國家都有增進彼此貿易的共同願望和發展的空間。而不斷加強的貿易聯繫衍生出來的一個結果便是那些國家可能會逐步以彼此的貨幣，而不是一定需要使用美元來結算它們間的交易。長此下去，為了日後交割方便，它們還可能增加對方貨幣作為本國的外匯儲備。這也就是經濟基礎決定上層建築的道理。

在經濟方面，與歐洲等國的貿易對中國外經貿發展日趨重要;而中國與東北亞和東南亞國家加強經貿往來則會對中國發展國際關係有支撐性的作用。當中國與不同國家的雙邊貿易量足夠大，利用諸如人民幣、歐元等來衡量各國的經濟規模也就水到渠成。從長遠來看，單邊保護主義會削弱美元的結算、儲備和計量功能，可能動搖美元的國際地位。一些貿易大國也可能適時發展本幣的國際交易中心和獨立的相關交易系統。

美國購買其他國家的商品一般是以美國發行的貨幣來支付的，東北亞等國家也用它們手上一部分的美元購買美國國債。對美國的央行來説，美元和美國國債都屬於它的負債。而在美元霸權下的貨幣機制中，美國的金融資本主義得到了較大發展空間，工業生產減少了，社會購買力和生活水平得以維持，外貿逆差和財政赤字也在增加。

長期衝擊比短期更大

長期以來，美國與其他國家經常賬目的貿易逆差是通過資本賬目的順差來對沖的，保護主義可以減少美國的貿易逆差，而其他國家持有的美元資產也會隨之減少。外界有些猜測認為中國在貿易摩擦中迫不得已可能拋售美國國債，筆者認為處理保護主義挑戰有許多可行的方案，眼下也許不會惡意拋售美國國債。而美國也不會債務違約，因為那意味着美國誠信破產和從根本上動搖美元的國際地位。

但如果中國對美出口大幅減少，中國所持有的美國國債自然會減少，否則就不能達到外匯平衡。面對單邊保護主義，一些東亞國家也可能會大幅減縮所持有的美國國債。短期內，單邊保護主義雖能有助於美國國內製造業的復甦和特朗普在國內推銷他的政策，但卻會推高美國國內的通脹。長期而言，保護主義衝擊着美國貨幣霸權，美國居民目前依靠借貸，過度消費的生活方式和生活水平都會結束，當地社會不一定會適應那樣的轉變。如同特朗普的減税方案那樣，單邊保護主義長期對美國經濟的衝擊也會比短期更大。

中國是一個發展中國家。有分析指出，中美貿易摩擦如果升級，對中國GDP增速的下挫影響可能在1%以內。但着力主動發展新的對外貿易和提升內需，中國實現經濟增長目標仍然是可期的。而且，中國還可能會有一些不期而遇的機遇。在美國挑起的這場“世界貿易大戰”越打越大的情況下，單邊保護主義對美國經濟的長遠弊端會越來越明顯，而保護主義政策的可持續性也是存疑的。除了對美國實體經濟可能產生有形的傷害外，貨幣霸權受到衝擊的可能性會也是實實在在的。(作者是香港資深經濟評論員)