多家共享經濟概念掛牌公司陷入困境

年報披露後，多家共享經濟概念明星掛牌公司的生存窘境浮出水面。市場環境好時，熱錢吹起泡沫；如今熱潮褪去，盲目擴張，單純依靠模式創新，“豪賭”共享經濟的掛牌企業身陷困境。業內人士指出，共享經濟仍是創業方向，立足於實業的共享經濟創新企業更容易脱穎而出。

“豪賭”共享經濟

從掛牌公司披露的年報看，部分共享概念明星公司因找不到合適的盈利模式，或被共享“大戰”拖垮，經營面臨考驗。

2015年被稱為“共享經濟元年”。共享住宿、共享交通、共享物流等贏得大量資本青睞。共享經濟競爭由模式創新的比拼，演變為資本之間的博弈，燒錢“大戲”不斷上演。

新三板明星公司住百家就是其中一員。住百家主營業務是向中國用户提供海外短租服務。公司於2012年成立，2016年頂着“共享住宿第一股”的光環掛牌新三板。隨後幾年，住百家累計融資額達2.71億元，聯想、浙商控股等知名機構紛紛進入。不過，業績表現不佳。2014年-2016年，公司連續虧損，淨利潤分別為-223.12萬元、-8958.43萬元，-8681.90萬元。

住百家的經營情況並沒有因為資本熱捧而逐步向好，反而在盈利模式上找不到出口。根據公開轉讓説明書，住百家的盈利來源主要是短租。2015年，公司收入的78.52%來自於短租服務；而2016年該比例降至44%。機票酒店、境內外旅遊打包產品、增值服務營收佔比大幅上升。整體毛利率則拉低至5.2%。

公司融資後的資金去向值得關注。梳理發現，近幾年住百家的銷售和管理費用規模大。以2016年為例，銷售費用高達4636.74萬元，管理費用高達4032.57萬元，佔營業總成本比例分別為26%和22%；在銷售費用中，廣告費佔一半有餘，管理費用則主要是員工薪酬。

同樣是共享住宿公司，寓米網2016年銷售費用和管理費用分別僅佔營業總成本的1.67%和17.72%。2017年，寓米網扭虧轉盈。

目前，住百家的經營陷入困境。據中國執行信息公開網信息，截至7月2日，住百家北京分公司、控股股東兼實控人張亨德涉10起離職員工勞動、人事糾紛案件，因未履行生效法律文書確定的義務被納入失信被執行人名單。由於未及時發佈2017年年報，公司被股轉公司強制摘牌。

新鼎資本董事長張馳指出，住百家把海外優質酒店民宅租過來，再加價租出去，但這個產業不夠成熟，且二房東模式存在問題；2016年，又轉入機票預訂等“紅海”領域，均沒有找到合適的盈利模式。

“市場好的時候，共享概念受到追捧；經濟下行時，概念經濟迎來寒冬。單純依靠模式創新的公司首當其衝。”張馳説。

過度依賴大客户

有的企業原本實業能夠支撐盈利，但由於“豪賭”共享經濟，盲目擴張而被拖垮。

6月29日，凱路仕“壓哨”發佈2017年年報。財報數據顯示，2017年，公司實現營業收入5.8億元，同比微漲1.56%；歸母淨利潤出現大幅虧損，為-2.76億元，同比下降392.84%。2016年，凱路仕歸母淨利潤超過9400萬元。

對於業績虧損的原因，凱路仕表示，報告期內公司主要客户為小鳴單車的上游供應商。小鳴單車宣告破產，直接導致公司大額應收賬款無法收回，計提壞賬準備8714萬元；同時，由於公司經營出現較大風險，年底資產存在虧空的情形，計提了2.59億元存貨跌價準備。

凱路仕的第一和第三大客户分別為廣州震霆和廣州鋒榮，2017年對這兩家公司的銷售額總共達到1.6億元，佔總營收的28%。這兩家企業都是小鳴單車的上游供應商，為小鳴單車代工生產自行車。

2014年，凱路仕掛牌新三板，公司主要生產中高端自行車運動裝備。根據公開轉讓説明書，2013年1-9月，公司主要銷售車型價格為3000元-10000元，產品主要銷往境外。2016年，境外收入3.82億元，佔比達66.81%，境內收入為1.9億元，佔比33%。不過，2017年，公司與小鳴單車合作，收入結構發生改變，境外收入佔比萎縮到43.35%，境內佔比達56.65%。

“對共享場景的創新，短期可能使得流量快速增加。但部分企業缺乏中長期持續盈利能力和規模擴張動力，最終由盛轉衰。”聯訊證券新三板研究組組長彭海表示。

張馳認為，凱路仕遭遇當前的困境，主要在於過度依賴大客户，導致抗風險能力較弱，容易受大客户“爆雷”牽連。同時，公司對共享單車的行業預判及發展戰略有誤，押錯注而導致陷入當前危機。

某華南私募機構負責人指出，市場環境好時，依靠概念和“故事”就能圈錢；熱潮冷卻後，發展策略孰優孰劣才見分曉。

金通科技同樣從事共享單車業務，近兩年淨利潤穩步增長，公司擬發力衝刺IPO。金通科技主要從事公共自行車系統的研發及銷售。2016年、2017年分別實現營收4.93億元、5.39億元，同比分別增長33.98%、13.56%，淨利潤分別為2225萬元、3467萬元，同比分別增長116.73%、199.86%。

共享單車領域，金通科技的策略與凱路仕不同，金通科技避開廝殺激烈的一線城市，重點開發二、三線城市市場。資料顯示，公司的共享自行車業務主要集中在杭州、諸暨、臨沂、潮州等地。雖然擴張速度不如摩拜、小鳴單車那樣快，但金通科技依靠立足二三線城市、通過“小而穩”的策略闖出一條路。

投資思路轉變

申萬宏源新三板首席分析師劉靖指出，2015年共享經濟爆發，但成功者較少。共享經濟仍然是未來創業的方向，但企業需好好吸取教訓。

國家信息中心數據顯示，2017年，國內共享經濟市場交易額約為49205億元，比上年增長47.2%。預計到2020年，共享經濟規模佔到GDP比重的10%，2025年達到20%。未來10年，共享經濟領域有望出現5-10家巨無霸型的企業。

但共享經濟發展存在隱憂。國家信息中心指出，當前共享經濟的發展主要存在以下幾方面問題：首先，用户權益保護難題進一步凸顯，體現在信息安全存在隱憂，押金風險突出以及監管難、取證難、維權難。其次，新業態與屬地管理矛盾突出；舊制度條塊分割明顯，新業態則注重跨地域跨部門跨行業合作。新模式給城市治理帶來挑戰。如共享單車和共享汽車對城市規劃、配套設施和管理方式都提出了更高的要求。此外，理論研究滯後，與實踐之間的矛盾突出；如平台責任界定不清，統計監測體系有待完善等。

上述私募機構負責人對中國證券報記者表示：“更好地解決共享經濟當前存在的問題，並抓住用户痛點的企業，更容易在接下來的共享經濟比拼中勝出。”

對於未來共享經濟的投資趨勢，劉靖認為，技術革新讓共享經濟模式得以試驗。目前一級市場資金吃緊，投資人的思路發生了轉變，從重模式創新到重現金收益轉變。比如，住百家、凱路仕等共享經濟公司，或由於商業模式試錯失敗，或由於擴張過快，導致現金流吃緊，在當前的市場環境下容易被淘汰。

劉靖指出，有大機構、大公司的支持尤為重要。“共享經濟真正賺錢的公司很少，像滴滴、ofo、mobike等能堅持下來的企業，在於背後的大公司的支撐。如果沒有這些資金持續輸血，很容易陷入危機。”

張馳認為，未來有實業支撐、有核心技術的共享經濟企業更容易脱穎而出，單純依靠概念或模式創新的企業可能遭遇融資困境而難以生存。“主營業務可以創造利潤，同時允許部分創新業務‘燒錢’，探索下一步發展模式。”