地素時尚：時裝時尚龍頭 業績持續穩健

【環球網綜合報道】近日，上市不到一個月的國內知名時裝品牌公司地素時尚(603587，sh)搶先發布2018年上半年度財報，業績顯亮麗。公司1-6月實現營業收入9.71億元，同比增長8.81%，實現淨利潤3.36億元，同比增長23.07%;同時，公司擬每10股派發現金紅利10元。

地素時尚表示，上半年業績同比上升的主要原因有：公司市場渠道穩健增長，2018年上半年公司整體零售終端數量較上年同期淨增加67家;電商渠道在2018年上半年爆發，較上年同期營業收入增加約82%;另外原先計提的壞賬準備的衝回也增加了本報告期的利潤。

穩健的時裝時尚龍頭多點高覆蓋女裝市場

資料顯示，地素時尚2002年創立於時尚之都上海，自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”品牌之後，又於2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”和“d’zzit”品牌，打造了公司三大自有核心品牌，分別覆蓋中高端、高端和中端品牌女裝市場，形成了對女裝市場多維度、深層次的滲透。2017年下半年，地素時尚首次推出男裝“RAZZLE”品牌，進一步豐富了公司的品牌內涵和擴大了覆蓋人羣，挖掘營收新增長點。

下圖1：地素時尚品牌羣

地素時尚通過多年強大的設計研發、豐富的產品組合、敏捷的供應鏈管理、策略性的營銷網絡佈局、精準的品牌定位、全方位的品牌推廣及優質客户羣的培育積累，在中國時尚行業中樹立了良好的品牌形象，成為中國知名時裝品牌公司。

目前地素時尚的品牌影響力、市場競爭力迅速增強，市場佔有率處於行業前列，品牌風格和時尚內涵得到市場的廣泛認可。2013年，公司“DAZZLE”品牌經上海市工商行政管理局認定為“上海市著名商標”，並獲得中國服裝協會“傑克第九屆中國服裝品牌年度大獎”中的“潛力大獎”榮譽;根據Euromonitor機構研究報告，按品牌年度零售額計，公司“DAZZLE”品牌2015年度位列我國中高端女裝的第三名，並預測至2020年有望擠身國內中高端女裝市場第二名;2015年，公司“DAZZLE”品牌獲得中國服裝協會頒發的“2015中國服裝大獎”之“最佳風格女裝品牌”獎;“d’zzit”品牌經上海市名牌推薦委員會推薦為“上海名牌”，2017年公司獲得“2017上海民企100強”的榮譽稱號。

為把握中國迅速增長的中高端女裝市場，地素時尚採取以直營和經銷相結合的銷售模式，建立了3個核心品牌互為支撐、資源共享的營銷網絡體系，多年來與國內主要的高檔百貨商場、大型購物中心建立了良好的合作關係。截至2018年6月30日，地素時尚整體店鋪數量為1,056家，覆蓋全國絕大部分省、自治區和直轄市，初步形成了“一二線城市為核心，三四線城市並舉”的全國性營銷網絡規模，並已在澳門、日本開設門店，產品銷售與市場開拓能力與日增強。

中國女裝仍在中高速增長期未來公司將保持持續穩定的成長根據 Euromonitor 研究報告，預計2016 年到2020 年期間，我國國內成人服裝市場將實現 6.76%的複合增長率，到2020年我國成人服裝市場的零售額有望達到 1.43 萬億元。如下圖2：

另據根據 Euromonitor 研究報告，2015年我國女裝市場零售額佔到我國成人服裝市場零售額的 61.49%，2011 年至 2015 年我國女裝市場的零售額自 4,834.59 億元增長至 6,430.34 億元。Euromonitor 預測，2020 年我國女裝市場的零售額將達到 8,960.03 億元。如下圖3：

當前，隨着適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力提升構成了我國女裝市場的三大驅動力，有望進一步推動女裝市場尤其是中高端女裝市場快速增長和消費升級。

根據 Euromonitor研究報告顯示，女性消費者在消費服裝這項支出中經歷着從生存型消費向個性型甚至享受型消費的升級過程，從而為我國國內中高端女裝市場提供了更廣闊的的消費人羣和潛在需求。2020 年我國中高端女裝市場的零售額達到 1,786.59 億元，從2018年至2020年均複合增長率7.5%，高於女裝行業整體 6.97%的增速。

下圖4：2011 至2020 年，我國中高端女裝市場零售額及增速情況

當下，我國女裝市場品牌眾多，競爭較為激烈，市場化程度較高，其中中高端女裝市場的主要品牌包括有雅瑩E.P、瑪絲菲爾Marisfrolg、地素DAZZLE、寶姿Ports、摩安珂MO&Co.、阿瑪施 AMASS、玖姿 JZ、朗姿 LANCY、歌力思 ELLASSAY、卓雅 JORYA 等。

同時，我國中高端女裝行業的整體集中度較低。根據 Euromonitor 研究報告，2015 年度前十大中高端女裝品牌合計零售額佔全國中高端女裝市場的份額為 13.51%，顯示出我國中高端女裝的行業集中度總體較低，而像地素時尚等領導品牌的市場份額未來有望進一步提高。在國內女裝行業 ，比較知名的上市公司有地素時尚、朗姿股份、歌力思、安正時尚、維格娜絲、日播時尚等企業。

憑藉在業務模式上的獨特優勢，地素時尚得以實現較快的成長和較高的資本回報率。報告期內，近幾年公司年營業收入規模維持在 18 億元以上，公司年淨利潤規模維持在5 億元左右，表現出高穩定性、持續性。同時，公司通過多種業務模式為股東創造了較高的資本回報，2015 年度至 2017 年度，公司加權平均淨資產收益率分別為 63.70%、55.27% 和 43.98%。下圖5：地素時尚近三年的營收、淨利潤

地素時尚一直深耕國內中高端女裝行業，自主培育三大品牌辨識度高，內生增長靚麗，已具備穩定高盈利水平，IPO後將如魚得水，有望全面發力渠道建設，線上加速爆發，線下下半年開店有望提速擴容，致力全渠道的構築與完善;同時培育男裝完善時尚集團，開闢新增長點，業績有望再上新台階。

下圖6：IPO公司募集項目及資金

東吳證券分析師認為，作為A股體量最大的多品牌時尚集團，高辨識度的原創設計(包括設計、版型、面料創新)、高前沿性的品牌宣傳方案(DAZZLE品牌聘請劉雯為代言人，此外品牌模特包括周冬雨、水原希子、虛擬網紅等話題性人物LilMiquela)、穩健紮實的渠道擴張策略(注重單店立體增長、持續提升客户零售體驗)將給地素時尚帶來長期穩健的增長，看好公司主品牌立體增長和d’zzit為代表的多品牌渠道擴張潛力以及男裝“RAZZLE”的再造爆發，未來公司營收、淨利潤將保持持續穩健的成長，並給全體股東和投資者帶來豐厚的回報。

下圖7：東吳證券關於地素時尚近幾年淨利潤及預測：