業內人士預計下半年網下打新收益率料趨於穩定

上半年網下打新收益率呈下滑趨勢，二季度連續三月維持在低位，網下打新機構數量也在減少。業內人士表示，新股審核從嚴，整體發行速度放緩，疊加市場波動，新股開板漲幅下降造成打新收益持續下滑。機構底倉虧損較大，使權益部分整體收益表現不佳，網下機構打新熱情減弱。上市新股表現越來越取決於公司基本面成長性和業績表現。預計下半年發審速度保持當前水平，網下打新收益率將趨於穩定。

打新收益持續下降

數據顯示，2018年上半年有63只股票發行上市，其中參與網下配售的有51家，佔比約為80%，相比2017年網下配售股票佔比有所提升。新股總體發行規模約為922.87億元，單隻新股募資規模達14.65億元，遠超2017年單隻新股募資5億元的水平。2018年一季度平均每週發行3家新股，二季度以來降到2家左右。

2018年以來，發審委首發審核從嚴趨勢不變。數據統計，上半年首發上會企業共118家，其中58家企業成功過會，過會率49.15%，首發審核過會率從1月份的33.3%逐步回升至6月份的55.56%，但當前過會率較2017年76.31%的整體過會率依然明顯降低。

新時代證券研究所所長孫金鉅表示，IPO節奏放緩、質量上升是2018年新股發行的重要特徵。從實際中籤率看，上半年，A、B、C三類投資者平均網下實際中籤率分別為0.055%、0.047%、0.014%，較2017年0.040%、0.035%、0.010%有明顯上升。

“今年網下打新出現了新趨勢，網下中籤率A、B類的差距越來越小，但是A、B類和C類差距持續擴大，C類處於劣勢地位。”國泰君安分析師劉易表示。

獲配率和中籤率雖然有所上漲，上半年網下打新收益率依然呈下滑趨勢。據申萬宏源的測算，三類投資者上半年度累計收益率分別為5%、2.93%和0.89%，環比分別下降了15個、43個和40個百分點。

網下機構參與打新熱情有所降温。目前，網下新股申購底倉門檻為6000萬元，參與滬深兩市打新的打新基金底倉最少規模為1.2億元。儘管市值門檻還是保持在2017年的水平，但網下有效報價配售對象個數卻在減少。數據顯示，2017年最高家數為7366家，2018年上半年最高的為2月份的6788家，從3月份開始網下有效報價配售對象家數峯值呈逐月下滑態勢，截至6月份已經下降到6771家。

券商險資收益增長

除IPO節奏放緩，新股上市後表現不佳也是打新收益下降的重要原因。統計發現，上半年新股平均開板漲幅223.14%，較2017年約265%的開板漲幅有所降低。

劉易表示，歷史上新股漲幅受二級市場波動影響較為明顯，由於2018年每批上市個數減少，新股開板漲幅差異出現明顯分化，基本面較一般個股在漲幅上表現較差，一般不到100%，具有行業稀缺性或龍頭個股開板漲幅可達250-400%，上市新股表現越來越取決於公司基本面成長性和業績表現。

從個股表現看，在63只上市的新股中，多隻股票上市後均出現過破發。有三隻股票一字漲停板只有1天。數只股票連板時間不超過3個交易日。

“上半年新股表現不好的原因主要在於大盤表現不佳，次新股板塊未能持續發力。”孫金鉅表示。

一方面是打新項目大幅減少，另一方面打新基金底倉持股虧損較大，打新基金“腹背受敵”，今年以來的業績表現自然相對較差。從打新基金收益看，國泰君安統計，截至2018年7月1日，625只打新基金年初以來中位數收益為-0.75%。

在整體打新收益下滑背景下，券商和保險兩類機構獲配數和收益卻不降反升。

從券商網下打新收益方面看，上半年59家券商自營打新賬户累計浮盈達2941.73萬元，平均獲配2036股，較去年大幅增長。

從險資看，上半年共有39家保險機構的71個資金賬户參與打新，平均獲配5356股，浮盈1.69億元。

降低收益預期

在中閲資本基金經理李巖看來，打新依然是增厚收益的手段，但投資者要降低打新盈利預期。首先要保證底倉配置的股票是經過深入研究和確實值得配置的，而不是為了打新而配置的底倉，在此情況下，打新是無風險收益，當然值得參與。但是為了賺打新的收益而配置底倉，是不可取的。

對於打新市場下半年表現，浙商證券分析師王鵬表示，下半年發審速度也將維持當前水平，預計下半年網下打新收益率將趨於穩定。