18家券商公佈上半年業績，僅3家盈利增長，兩類原因詮釋增減
受證券市場波動、投行發行放緩、違約風險增加、資管新規衝擊等多重因素影響，上半年券商業績普遍下滑。
26日晚間，中國銀河證券和山西證券分別發佈了2018年上半年業績快報。至此，已有18家券商披露上半年未經審計業績情況，有15家淨利同比下滑，其中3家虧損。另有3家券商淨利潤逆勢增長，分別是中信證券、中山證券、渤海證券。
券商中國記者梳理發現，淨利潤下滑的情況分為兩類，一類是業務線收入下滑，這類券商包括長江證券、國元證券等；另一類是營業成本增幅遠超營收增速導致淨利下滑，這類券商有東方財富證券、江海證券等。
在經營環境不利、行業純利預期全面倒退的情況下，作為“集萬千寵愛於一身”的行業龍頭，中信證券取得了明顯優於行業的中期業績。招銀國際判斷，未來，龍頭券商自身實力與政策紅利相結合，將加速龍頭券商的轉型進程，在具備發展潛力的機構業務、海外業務及轉型中的資管、投行業務上進一步與其他同業拉開距離，加大行業分化。
券商業績普遍下跌
先來説昨晚最新披露業績情況的中國銀河證券以及山西證券。
今年上半年，銀河證券實現營收43.12億元，比去年同期下降23.92%；歸屬於母公司股東的淨利潤為13.26億元，較去年同期下降了37.22%。
銀河證券在業績情況説明中表示，2018 年上半年，股票市場震盪下行，上證綜合指數降幅 14%，深證成分指數降幅 15%。公司繼續堅持穩健經營，有序推進各項業務開展。
今年上半年，山西證券實現營收29.80億元，較去年同期增加了41.95%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.1億元，較去年同期減少了53.55%。
山西證券對上半年業績和財務狀況進行情況説明：2018 年以來，A 股市場持續低迷,證券市場交易量、佣金費率進 一步下滑，同時投行業務市場監管不斷趨嚴，公司證券經紀、權益類投資以及投行業務收入同比均下降幅度較大。公司 2018 年上半年營業收入同比增長 41.95%，主要是控股子公司格林大華期貨開展倉單業務，收入和成本同時大幅增加。
隨着銀河證券和山西證券公佈上半年業績快報，已有13家上市券商及券商股公佈上半年業績快報。4家新三板券商已相繼披露業績報表，再加上渤海證券。目前已有18家券商披露上半年未經審計業績情況。
有15家券商上半年淨利潤都遭遇下滑，其中3家出現了虧損。
就上市券商而言，長江證券、國元證券、山西證券的淨利潤同比下跌了一半以上；四家新三板券商的淨利潤下滑幅度更大，東海證券淨利潤同比下滑79.68%，華龍證券淨利潤同比下滑67.91%，開源證券淨利潤同比下滑43.28%，聯訊證券上半年實現虧損。
淨利潤下滑的兩大類別
券商中國記者梳理發現，淨利潤下滑可以分為兩類：一類是業務線下滑；另一類是營業成本增幅遠超營收的增速，導致實際利潤下滑。
一、業務線收入下滑導致淨利潤下滑，這類券商包括長江證券、國元證券、華鑫證券等。
長江證券上半年實現營業收入23.46億元，較上年同期下降15.12%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.78億元，較上年同期下降62.02%。
長江證券表示，上述指標下降主要系：其一，受市場行情下行、投行發行放緩、違約風險增加、資管新規衝擊等影響，公司權益類自營、信用業務、債券承銷、資管業務收入同比下降。其二， 雖然公司進一步強化成本管理，但受前期業務佈局與改革成本投入增量影響，當期成本開支仍同比有所增長。
國元證券上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降了54.9%。上半年實現營收11.1億元，同比去年同期下降29.40%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.32億元。
該券商在業績快報中表示，面對複雜多變的市場環境，公司努力控制經營風險，堅持合規經營理念，積極開展市場營銷，及時調整資產結構，但仍難以克服市場下跌和信用違約事件增多等不利因素帶來的影響，實現的營業收入和淨利潤同比出現較大幅度的下降。
具體影響因素包括：公司自營權益投資損失率雖然小於市場平均跌幅，但仍發生一定金額的損失；投行業務受項目發行審核趨嚴等影響，承銷發行項目較少；經紀業務新設營業網點較多，市場競爭激烈，公司證券交易量和佣金費率持續走低，實現收入進一步減少。
此外，目前共有兩家券商公佈了上半年業績預告：國海證券預告上半年淨利潤下滑69%—75%，第一創業證券上半年淨利潤下滑60%—70%。據瞭解，受證券市場波動等多種因素影響，國海證券的自營、投行等業務收入同比下降；第一創業證券的新三板業務、投行收入較去年同期有較大幅度下降。
二、營業成本增幅遠超營收增速導致淨利下滑，這類券商有東方財富證券、江海證券等。
江海證券上半年實現營收5.42億元，與去年同期基本持平；但是去年上半年，江海證券歸屬於母公司的淨利潤為1.57億，今年上半年卻虧損了1.53億，這麼大的反差原因出在哪裏？
券商中國記者發現，去年上半年江海證券的營業支出為3.36億，今年上半年營業支出達到了7.70億，增加了1.29倍。其中，資產減值損失達到了4.08億元。
作為互聯網券商的典型代表，東方財富證券的業績本為業界所看好，但其公佈的未經審計業績報表卻出乎了市場預料。
東方財富證券之前本來公佈了一個盈利大增的業績預告，上半年盈利較上年同期將增長99.92%至126.83%。具體來説，公司互聯網金融電子商務平台基金銷售額同比大幅增長，金融電子商務服務業務收入同比大幅增長，綜合以上主要業務收入變動影響，報告期內營業總收入同比大幅增長；同時，營業總成本同比較大幅度增長，其中職工薪酬、租賃費等費用同比一定幅度增長，財務費用同比大幅增長。
但日前公佈的財務報表顯示，今年上半年，實現營收8.6億元，對比去年同期增加了39.61%，但是淨利潤下降了11.48%。
究其原因，也在於營業支出大為增加。去年上半年，東方財富證券的營業支出僅為2.74億元，今年上半年的營業支出為5.4億元，營業支出增加了97.08%。其中，業務及管理費由去年同期的2.64億元增加到了今年上半年的5.2億元。
國泰君安非銀金融團隊此前分析到，東方財富聚焦互聯網證券零售業務，自營等業務風險較小；市佔率持續提升和成本率下降將驅動全年業績爆發。同時也作出了風險提示：證券業務市佔率擴張不達預期，以及成本率變化具有不確定性。
開源證券也是此類情況。該券商上半年實現營收3.90億元，相較去年上半年的3.42億元實現微增；淨利潤同比下降超40%。但從各業務數據表現來看，開源證券上半年業績整體與去年同期持平。
券商中國記者梳理發現，開源證券業績下滑的原因主要在於今年上半年職工薪酬發放同比增長。今年上半年，開源證券該項支出為2.48億元，去年上半年該項支出為1.74億。
淨利潤增加的兩大類別
能夠在低迷的市場環境中取得正向盈利，可以稱得上是券商界的一股清流。目前來看，上半年淨利潤實現增加的券商有中信證券、渤海證券和中山證券。
實現淨利潤增加的原因有兩類，一類是行業翹楚，兼具自身強大實力以及政策紅利；另一類，一些中小券商上半年的業績中，業務板塊呈現亮點，自營收入增加功不可沒。
一是行業翹楚，中信證券。
中信證券是“集萬千寵愛於一身”的行業龍頭。今年上半年，中信證券實現營業收入199.76億元，同比增長6.86%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤55.86億元，同比增長13.38%。
在經營環境不利、行業純利預期全面倒退的情況下，中信證券取得了明顯優於行業的中期業績。據Wind數據，儘管股權融資市場受監管影響較為低迷，但中信證券依然保持了在股權和債券承銷金額上的行業頭名，市佔率分別達到12.8%和13%。此外，在資管新規落地之後持續向主動管理轉型，中信證券繼續保持全行業最高的月均主動管理規模及總管理規模。
招銀國際認為，業務的多元化及轉型的領先位置令中信證券能夠減少受到股市波動帶來的負面衝擊，取得較同業更為優秀的業績。雖然今年來證券行業監管沒有鬆動，但在創新業務上監管明顯傾向於優質的行業龍頭，譬如CDR業務明顯利好具備海外經營經驗、具有優質客户羣體及投行業務實力雄厚的券商。而場外期權新規對參與者進行了分級，限定了市場參與者。未來，龍頭券商自身實力與政策紅利相結合，將加速龍頭券商的轉型進程，在具備發展潛力的機構業務、海外業務及轉型中的資管、投行業務上進一步與其他同業拉開距離，加大行業分化。
二是一些業績姣好的中小券商，業務板塊呈現亮點。
渤海證券上半年的營收和淨利潤均實現了正向增長。該券商公佈的上半年業績報表顯示，渤海證券上半年實現營收5.69億元，淨利潤2.07億元。與2017年上半年業績相比，渤海證券的淨利潤增加了16.95%。
券商中國記者梳理發現，這主要歸功於其自營業務收入。具體而言，渤海證券上半年的手續費及佣金淨收入為1.97億元，其中證券經紀業務1.53億元，投資銀行收入3283.63萬元。經紀業務收入佔總營收的比例為26.89%。特別值得一提的是，渤海證券的自營業務對營收的貢獻程度較高，上半年實現投資收益為4.33億元，佔總營收的比重為76.1%，這項收益全部為金融工具投資收益。
另外值得一提的是，江海證券雖然因營業支出大幅度增加導致虧損，但是與去年幾乎持平的營收中，經紀業務、資管業務等多個業務收入都有所下降，但是投資收益卻達到了4.05億元，比去年同期增加了43.10%，該項收入佔江海證券上半年總營收的74.72%，堪稱“頂樑柱”。
中山證券上半年的營收和淨利潤都實現了正向增長。上半年實現營收4.52億元，同比增長18.95%；上半年淨利潤為0.65億元，同比增加27.45%。
今年上半年，中山證券的投行收入和自營收入都較去年同期有所增加，其中投行收入由1.21億增加到2.2億，較去年同期增幅有81.82%；自營收入由0.85億增加到1.57 億元，增幅有84.71%。
就投行業務而言，券商中國從wind查詢到，今年上半年中山證券承銷了176.2億元的債券，其中包括156.2億元的公司債以及17億元的企業債。
作為中小券商，中山證券上半年在投行和自營業務板塊都取得了較大的增長，在當前蕭條的市場環境中，實屬難得。