俠客島：證監會深夜發佈退市新規 劍指何人？

週五晚，證監會出台新的退市制度並即日施行。時機選擇，相信大家都能品出意味。

指向

事實上，證監會幾個月前就已經在醖釀退市完善制度了。

今年3月，證監會開始對上市公司退市制度的完善公開徵求意見，強化交易所一線監管職能。7月27日，正式稿出爐並要求“立刻施行”，可見統一意見已達成。

這次意見最有“亮點”的修改，就是增加了一條——

“明確上市公司構成欺詐發行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為的，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求。”

這句話比較長，但“五個安全”的提法具有很強的針對性。

7月26日，國務院安委會召開全體會議;27日召開全國安全生產電視電話會議;都對安全風險提示、預警預報和應急處置作了層層部署。但一些生產企業卻對“安全”麻不不仁。?

最近，長春長生違法違規生產疫苗案件引起社會各界關注，可以説案件已經涉及新規中所説“公共安全、生產安全、公眾健康安全”，甚至是國家安全。根據最新的新華社稿，長生生物在狂犬疫苗生產過程中，為了降低成本、提高生產率，“違反批准的生產工藝組織生產”，並“有系統地編造生產、檢驗記錄、開具虛假日期發票”，以應付監管部門檢查。

顯然，長生生物已經觸犯了退市新規的“紅線”。幾天前，7月23日，長生生物已經因“涉嫌信息披露違法違規”被證監會立案調查。

即便不討論上市公司的規章制度，僅從常識認知角度看，為了獲利不擇手段、尤其是在涉及公眾身體健康甚至是生命安全的重大產品生產上弄虛作假，已經稱得上“挑戰道德底線”。這種企業還能留在上市行列，本就已是巨大的“道德風險”。

st長生近期股價走勢

《意見》另一大看點是兩個“主體責任”的明確：監管“守土有責”，同時“退”者負責。出了問題，得有人擔責。

首先是“強化證券交易所的退市制度實施主體責任”。過去，交易所更多發揮了交易平台功能，但一線監管仍長期存在缺位。2015年股市異常波動就暴露了監管的不足。未來，交易所將被賦予強大的監管職責，目標是“出現一家，退市一家”。

正如證監會主席劉士餘所説，“證券交易所處在資本市場監管體系的第一線，具有獨特的優勢和不可替代的作用”。一線如果管不住，後面必然層層敗退。

過去，退市公司的股東也能“套現走人”，中小投資者權益難以維護的現象屢見不鮮。此次《意見》強調，“落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員等主體的相關責任”，明確重大違法公司及相關責任主體的民事賠償責任，當通過一定方式賠償投資者損失。

目前，長生生物雖未退市，但深交所已對其大股東、董監高所持有的股份進行限售處理，股票簡稱也變更為標識風險的“ST長生”。?

常態

過去，A股長期存在“進來難，退出去更難”的老問題。去年IPO提速，今年則為“獨角獸”定向“開綠燈”，上市公司數量顯著增加。2017年，滬深兩市共有438只新股上市，平均每個交易日2家，IPO總量佔全球的近30%。

但在熊市環境下，大盤指數承受太多壓力。優勝劣汰，能進能退，才是健康的資本市場特徵。上市公司早有退市先例，退市公司卻寥寥無幾，嚴格的退市制度如今方才“千呼萬喚始出來”。

退市艱難的背後，有深刻的歷史原因。

早期，我國資本市場定位於解決國有企業改制脱困的融資需求，上市公司又具有豐富的融資手段，例如股權質押、定向增發、公司債和可轉債等。更重要的是，一個地區公司上市的數量也是該地方的政績之一，是各地的“香餑餑”，太多利益牽扯其中。

鑑於政府對“保殼”的動力以及市場對“保殼”的預期，長期以來“炒殼”“借殼”成為資本市場一大頑疾，竟被一些分析師和股評家稱為“保殼概念”，忽悠中小投資者跟風炒作。

統計顯示，2001年至2017年，A股共有93家上市公司退市，年均退市率僅為0.33%。

我們可以對比下成熟的資本市場。以美國為例，自2001年以來，紐交所平均每年有128家上市公司退市;納斯達克市場年均303家退市，平均退市率分別達到6%和10%。

今年，證監會、滬深交易所從頂層設計和執行層面完善了退市制度體系，年內已有5家公司退市，拉開退市常態化序幕;截至目前，已確定5家公司退市，其中上交所2家(吉恩鎳業、昆明機牀)，深交所3家(銀基烯碳、金亞科技、雅百特)。

長遠來看，中國欲打造“資本市場強國”，沒有一番“猛藥去痾、刮骨療毒”的決心，健全資本市場功能難以打造，理性投資文化難以塑造。

過去，中國經濟以間接融資為主，對銀行貸款依賴過高，宏觀槓桿率和企業債務率居高不下。到了經濟下行週期，就會面臨債務違約危機，這也是我們時下所見到的情景。而直接融資，簡單看就是股權融資，這種資金具有長期性、穩定性、風險性的特徵，有助於助力新興產業、科創企業和結構轉型，讓投資人分享紅利。

因此，未來退市“常態化、法制化、市場化”應該成為趨勢。

避雷

進入2018，中國的中小投資者如履薄冰。P2P平台雷聲四起，債務違約潮一波又一波，加上未來的銀行理財將不保本、打破剛兑，現在又要面對上市公司退市的常態化。

據統計，到今年6月，出問題的P2P平台數量增加到80家;7月的問題平台已突破100家。同時，今年也有幾十家上市公司因資金緊張而深陷債務危機。

因此，對於普通老百姓來講，在當下如何避開“地雷”，比賺錢更首要。不久前，銀保監會主席郭樹清談及非法集資時説，“高收益意味着高風險，收益率超過6%的就要打問號，超過8%的就很危險，10%以上就要準備損失全部本金。”這個道理，也普遍適用於其他投資。

普通投資者往往在購物的時候“斤斤計較”，在投資的時候卻“一擲千金”，缺乏投資紀律，記住巴菲特的投資三原則：“第一條，不要虧錢;第二條，不要虧錢;第三條，牢記前兩條。”

其次，不妨做個有心人，掌握一些財務知識。財務操縱是上市公司常用的伎倆，而且造假是具有慣性的，如果公司在某一年發生財務造假，那麼其他年份的財務數據也得造假來掩飾。以今年被退市的3家公司為例，都是嚴重的財務造假問題。

應該説，中小投資者仍然是弱者，大多數缺乏專業的辨識能力。個別IPO保薦機構，分析師，審計、會計、律所等中介服務機構也是造假的“始作俑者”，希望監管部門對於幫助欺詐發行、違規披露的，也要一以貫之的嚴格執法。

上市公司退市改變了公司股票交易轉讓的方式，但公司本身仍然是股份有限公司。不幸踩雷的投資者要知道，對於強制退市公司，交易所有一個“退市整理期”，退市前給予30個交易日的股票交易時間;同時，退市後，也可以在全國中小企業股份轉讓系統專門層次掛牌轉讓。

一分部署，九分落實，退市制度是資本市場的基礎性制度，也是動他人奶酪、真正觸動利益的制度。它的出台，應該成為高懸在資本市場蛀蟲們頭上的“達摩克利斯之劍”。

文 /庖丁騎牛