上市公司不務正業炒股 灰犀牛徘徊

文/盤和林

不務正業的上市公司一向挺多：理財、炒股、收藏、炒房、放貸……各種投資手法可謂五花八門，有的借投資理財收益粉飾業績，有的卻偷雞不成反蝕把米。截至8月2日，不少上市公司公佈了2018年上半年的財報，其中，上市公司的炒股現象愈發嚴重，至少已有10家企業炒股出現浮虧，虧損額最大的當屬上海萊士。

根據上海萊士披露的業績快報，公司上半年主營業務收入9.61億元，同比增長10.77%；扣非淨利潤3.05億元，同比增長約12.30%。但因證券投資產生的公允價值變動損益和投資收益合計為-13.78億元，導致淨利潤產生虧損8.55億元。之所以造成如此鉅額虧損，源於上海萊士大手筆認購了多個信託計劃的劣後級份額。

上海萊士是誰？炒股兩年賺了17億元的股神，中國血液製品行業的龍頭企業。當年意氣風發的股神轉眼間變成了垂頭喪氣的韭菜，盛宴之後，一地雞毛。像上海萊士這樣進軍股市的上市公司，為數不少。

最初，上市公司炒股是一種正常的資本管理行為。上市公司大多隸屬製造業，備用資金較多且常有超額募資。無論從閒置資金的增值保值還是資本逐利的天性來看，投資股市或者理財都是明智的閒錢管理策略。到2017年底，超過70家上市公司加入了炒股大軍。

但隨着市場發展，上市公司炒股開始呈現畸形發展。上市公司提出開展證券投資業務時，通常會表明“在不影響正常經營及風險有效控制的前提下，使用自有閒置資金進行證券投資，以提高公司的資金使用效率，增加資金收益”。初衷無可非議，但在實際運作中，罔顧風險的押注型投資並不鮮見，上市公司制定的證券投資內控制度也往往形同虛設。

從公司角度來看，炒股可能為上市公司帶來高額利潤的同時，巨大的風險如影隨形：一方面，由於金融監管趨緊，股市波動較為頻繁；另一方面，由於炒股產生的資金錯配問題，使得股市資金並不能及時撤出補貼主業，而作為“候補隊員”入場的外部借款，將為公司的後續經營帶來較為嚴重的還款壓力，很容易出現債務違約問題。

不少公司多年來持續性大手筆進行股票投資，主營業務的投入資金反倒需要靠銀行借款。這種顧此失彼、喧賓奪主的現象不僅十分可笑，於廣大投資者而言也是一種高風險行為，在一定程度上背離了當初募集資金的契約。

再優秀的股票操作也不能提高主營產業的經營效益，再盈利的金融投資都不會助力公司成為世界500強企業。歸根結底，上市公司炒股終究是短視的投資行為，從長遠和可持續發展的角度看，企業還是應將着力點放在主營業務上，長遠規劃資金使用，保證閒置資金有效使用的同時兼顧主營業務發展，抓住行業領域的核心競爭力，更穩健地為股東創造財富。

眼下，上市公司投資風險已經成為灰犀牛之一。隨着市場去槓桿的推進，上市公司的財務投資風險還將進一步被暴露。不論公司規模有多大，沒有足夠利潤支撐的高股價只有爆雷一條路。一旦引發就是斷崖式下跌，增持刺激提振不了，重組也未必管用，各路資本玩家要認真考慮換換套路了。

（作者系中國財政科學研究院應用經濟學博士後）