二季度規模再降 券商資管發力主動管理

近日，中國證券投資基金業協會公佈的2018年第二季度證券期貨經營機構資產管理業務統計數據顯示，與一季度相比，證券期貨經營機構資管總規模以及券商資管規模均有不同程度下降。同時，記者瞭解到，隨着資管新規細則公佈，預期得以明確，券商謀求主動管理的轉型。

資金端和資產端兩端受限

數據顯示，截至二季度末，基金公司及其子公司、證券公司、期貨公司和私募基金管理機構資管總規模約53.07萬億元，環比下降1.96%。其中，券商資管業務規模為15.28萬億元，相比一季度下降了1.18萬億元，降幅7.17%。

業內人士表示，券商資管資金端主要來自於機構。除了佔比較大的通道業務來自於機構資金，剩下的主動管理資金一大半也是來自於機構。資管新規落地後，銀行“通道”資金受限，謀取主動管理資金是券商的迫切選擇；打破剛兑之後，淨值化產品募集難度增加，資金端來源進一步限制；而在實操層面，券商資管對管理人是否需要承擔更高的核查義務，以及對“非自有資金”的內涵定義究竟如何並不明確。

此外，資管新規提高了合格投資人門檻，資金募集難度加大。在實操層面，券商資管對合格投資人如何界定、與現有規定如何銜接仍存有疑慮，新增業務幾乎暫停。

資產端方面，作為資管新規配套，2018年1月出台的《商業銀行委託貸款管理辦法》已經對券商資管投委託貸款、信託貸款等非標資產按下“暫停鍵”。此外，監管層1月份下發文件，對券商資管對接股票質押施行嚴格監管。“對券商資管而言，監管對於非標業務的約束已形成多條道路共同封堵的局面，但資管新規並沒有全面禁止非標投資，彼時各機構也在觀望，亟待細則明確。”上述業內人士表示，在去槓桿的監管導向下，資金端和資產端受限，券商資管規模持續下降。

多路徑謀求轉型

“資管新規細則明確落地之後，哪些業務能做、哪些業務不能做變得清晰起來，這其實是一個預期的明確，大家接下來可以合法合規地放開手腳做了。”某券商資管人士對記者表示。

某券商人士表示，新規細則增加了很多柔性安排，有助於券商緩解業務規模下滑的壓力。不符合規定的存量資管計劃，如果持有資產未到期的，券商資管可以直接展期或者設立新產品對接，且不限於標準化資產。此外，細則還允許券商資管自行制定整改計劃，有序壓縮不合規的產品規模。上述細則都將緩解過渡期內的流動性壓力。

一些券商也在產品設計上積極創新。“我們開發了一款創新產品，客户購買了我們的資管產品後，除了享受產品本身的權益外，到期後客户還可以提前約定的價格購買(一般是低於市場價的)目標公司的產品。這樣一來，客户在享受產品本身的權益外，還外加了一個可選擇的期權，使得客户的利益最大化，得到了客户的好評。”華中某券商資管投資經理對記者表示。

另有某券商人士表示，其所供職公司最近考慮申請公募牌照。“這不僅僅是出於對大集合的承接，更是在全牌照版圖上的重要佈局。”該券商人士表示，FOF業務是近年來公司的主打業務之一。在大資管時代，就是要“為人所不能”，根據自身稟賦優勢，利用業務協同和綜合實力，形成自身的產品優勢，將券商的主動管理能力最大化。

中國證券業協會的數據顯示，2018年上半年，券商資產管理業務淨收入138.88億元，與去年同期幾乎持平，與一季度淨收入67.79億元相比，增長了104.87%，表明定向資管(通道業務)規模整體下滑並未影響券商資管業務整體收入，這是因為主動管理費率要高於通道業務，券商轉型成效開始顯現。業內人士表示，券商作為投融資中介，擁有良好的投資、投研和資產管理能力，在挑選FOF、MOM方面天然具備優勢。隨着預期明確，券商轉型將會更加從容。