年內第四次定向降準會來嗎？

今年以來，央行實施了三次定向降準，在實現補充流動性基本預期的同時，也暴露出了一些問題，最典型的就是貨幣政策傳導機制的不暢。下半年加大基建投資力度已經成為政策調整的重要方向，這需要流動性支持，在堅持不搞大水漫灌的同時，第四次定向降準會不會在年內出現呢？

國務院金融穩定發展委員會近期召開的第二次會議指出，下一階段，要加強政策統籌協調，把握好政策的節奏和力度。發揮好“幾家抬”的政策合力，增強金融機構服務實體經濟特別是小微企業的內生動力。

形成“幾家抬”政策合力的要求是有着充分現實依據的。比如此前央行與財政部官員的互懟，就體現了兩個部門對彼此政策理解上的偏差。但從實際情況來看，財政政策與貨幣政策的協調配合還是比較順暢的，對於緩解市場上的流動性壓力發揮了互補的作用，削峯填谷的作用也是比較突出的。

這一點從央行公開市場操作就可以看出。比如，央行8月24日發佈公告稱，為對沖政府債券發行繳款、央行逆回購到期等因素的影響，加強貨幣政策與財政政策的協調配合，維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展MLF1490億元。在本週的前4個交易日，央行發佈公告稱，“考慮月末財政支出、中央國庫現金管理操作可對沖政府債券發行繳款、央行逆回購到期等因素的影響”，為維護銀行體系流動性合理充裕暫停逆回購操作。

今年以來，穩健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行間市場利率大幅下行，銀行體系流動性合理充裕，信貸增長較快、結構優化，起到了支持經濟發展、穩定市場預期的作用。但央行也強調，從貨幣政策傳導機制的角度看，在將流動性注入銀行體系後，能否有效運用和傳導出去，還取決於資金供求雙方的意願和能力。

最近，決策層提出“把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度”。落實這一要求，就決定了基礎設施領域也需要合理充裕的流動性支持。而今年以來的三次定向降準，主要是為小微企業、普惠金融等釋放補充流動性。接下來，定向降準會不會作用在基礎設施領域，確實值得思量。

分析人士認為，形成“幾家抬”的政策合力比較理想的狀態就是，貨幣政策通過總量調控來維持合理充裕的流動性環境，財政政策側重於結構性調節來確保流動性能真正進入實體經濟並起到扶持中小企業和鼓勵產業升級的效果，其他部門則予以協調配合。

從這個角度來看，在貨幣政策層面，年內出現第四次定向降準的可能性還是比較大的，釋放的流動性將用於補基礎設施的短板。同時，央行還將致力於打通貨幣政策傳導機制，讓前三次定向降準的資金更有效的流入小微企業、普惠金融等領域。