券商經紀業務收入佔比小幅回升

日前，A股32家上市券商的半年報已全部出爐，受近期兩市成交量下滑以及佣金率繼續走低影響，券商經紀業務收入普遍下滑，僅7家實現同比增長，但經紀業務收入佔比總體回升，佣金率下行趨勢放緩。業內人士表示，隨着佣金戰走向尾聲，券商經紀業務加快向財富管理轉型，大型券商優勢明顯。預計全年經紀業務收入呈小幅下跌態勢。

僅7家同比增長

Wind數據顯示，32家A股券商今年上半年的經紀業務手續費淨收入為313.85億元，同比下滑了4.54%。其中，太平洋證券、興業證券、長江證券、東方證券、中信證券、第一創業、招商證券7家券商經紀業務收入實現同比上升，其餘25家同比下滑。

上半年券商收入結構呈現微調之勢，經紀業務收入佔總收入的比例上升至29%，去年同期為27%。此外，經紀業務收入排名前十的座次變化不大。中信證券以41.12億元的收入“一騎絕塵”，同比增長2.8%，超第二名國泰君安近16億元。前十名券商的經紀業務收入佔所有上市券商總收入的67.4%，與去年同期基本持平。

川財證券分析師楊歐雯表示，經紀業務收入的下滑一方面受市場成交情況影響，另一方面受佣金費率變化影響。上半年，二級市場回調明顯，上證綜指跌13.9%，中小板指跌幅為14.26%，創業板指跌幅為8.33%，市場整體交易活躍度較2017年下滑。上半年全市場股票基金日均交易金額4679億元，與去年上半年基本持平。此外，一線城市營業部的競爭進入白熱化，交易佣金持續下滑，共同拖累了經紀業務收入。

值得注意的是，當前市場的佣金率下行趨勢放緩。國信證券分析師王劍表示，上半年行業平均佣金率為萬分之3.2，同比下滑8%，下滑幅度大幅減少。預計佣金率下行趨勢或放緩，監管層通過券商分類評級規則緩解佣金率惡性競爭，行業更加聚焦“存量市場”，增值服務成競爭重心。此外，客户機構化，對佣金率敏感性低，黏性更高。事實上，一些券商的淨佣金率出現了明顯的企穩態勢，如中信證券、興業證券、東方證券等。

加快向財富管理轉型

隨着佣金戰走向尾聲，券商在經紀業務上向機構業務和財富管理轉型。其中，龍頭券商的轉型初見成效，體現在對經紀業務依賴程度的下降。上半年前五大券商經紀業務收入佔比為19%，其餘券商經紀業務收入佔比26%，遠高於前五大券商。

“龍頭券商一方面憑藉較好的增值服務能力，進行存量客户的二次開發，深入推進財富管理轉型；另一方面，憑藉較好的客户基礎，開展佣金率更高的機構經紀業務。”王劍表示，龍頭券商憑藉牌照、評級、營業網點等優勢，各項業務發展往往更為均衡，投行、資管、自營等業務在券商中的收入貢獻總體在持續提升。

此外，經紀業務逆勢增長的幾家券商也都深耕財富管理。以興業證券為例，報告期內經紀業務淨收入7.71億元，同比增長12.39%，股基市場份額1.64%，同比增加16.63%，產品銷售收入同比增加84.04%。

興業證券指出，公司經紀業務秉承以客户為中心的理念，規劃調整客户服務體系，完善客户分類分級管理，細分客户在不同階段差異化需求，進行精準營銷，努力打造出券商版的“大財富管理”模式。積極打造專業化營銷服務體系，持續拓展銀行、保險、基金、信託、第三方理財等各類渠道，同時依託互聯網渠道合作，進一步夯實客户基礎，持續推動投資顧問業務，全方位改善客户體驗、提高客户服務能力。主要核心指標均實現超行業增長。

“財富管理轉型是經紀業務未來的方向。”天風證券分析師廖志明表示，證券行業對於“利用佣金收入保持盈虧平衡，通過提供高附加值的財富管理服務盈利”的運營模式正形成共識，券商應主動調整經紀業務戰略，以客户為中心重塑服務體系，推動分支機構的改革，搭建金融服務的智能化系統。

全年業績料承壓

對於全年券商經紀業務收入的表現，川財證券分析師楊歐雯預測，隨着資管新規細則落地和宏觀市場環境轉好，下半年市場交易情況可能有所回暖。總體來看，券商經紀業務環比數據會有所改善，同比仍有一定壓力。預計全年經紀業務收入呈小幅下跌態勢。

從業務角度看，海通證券分析師孫婷表示，私募業務將是券商經紀業務轉型探索的一個重要落腳點，尤其是在服務私募客户方面尤為重要。私募業務是為機構或高淨值客户提供的一站式綜合性金融服務，包括交易、託管、清算、槓桿融資、資產管理、技術支持等。

“私募業務有利於證券公司拓展機構客户，促進證券公司業務機構化、產品化的發展，將推動證券公司整合資源、建立較為完善的以客户需求為導向的綜合性服務體系。此外，私募業務能夠為證券公司帶來新的利潤增長點，預計2018年私募業務收入345億元，約佔券商總收入的12%。”孫婷稱。

廖志明認為，在客户交易結算資金餘額和新增投資者數量維持在一個相對平穩的情況下，券商經紀業務逐漸進入存量競爭的階段，核心在於降低單客户成本，或者提高單客户價值，龍頭券商擁有競爭優勢。

以華泰證券為例，在低佣金率的背景下，華泰證券依然能夠獲得行業內較高的經紀業務利潤率，主要是源於其較低的經營成本。一方面，公司採用互聯網戰略，通過移動互聯網端獲取客户，降低整體獲客成本。另一方面，在互聯網模式下，體量較大的券商更佔優勢，它們有條件通過規模化和可複製的操作，進一步降低成本。（記者 林婷婷）