新三板基金到期跑步離場

2015年，新三板市場行情火爆，新三板成指站上2134.31點的最高點，新三板做市也創下2673.17點的盤中最高紀錄。

火爆行情下，資本大量湧向新三板，大批新三板基金成立於2015年，但進入2018年，當初這批成立的新三板基金大多面臨到期卻無法退出的尷尬局面。

新三板基金密集到期如何退出成焦點

李先林是一家資產管理公司的負責人，2015年新三板行情火爆，他所在的公司也發行了第一隻新三板基金。然而近年來，隨着新三板熱潮的退卻，這隻基金也遭遇了一定程度的虧損，李先林見勢不妙，去年果斷決定將這隻基金清盤，公司也不再發行新的新三板基金。

雖然這隻基金以虧損清盤，但是李先林仍然覺得自己去年的決定十分正確，因為進入2018年，新三板行情陷入谷底，新三板基金想要成功退出更加困難，2018年8月15日，新三板成指、新三板做市兩指數更是於2018年8月15日創出歷史新低，較之2015年最高點分別跌去54.02%、69.24%。

某新三板基金負責人：可能當初在2015年，或者2015年之前的時候，整個國有的資本市場，包括新三板比較熱。很多新三板的企業估值在當時比較虛高，所以基於這個熱點投的新三板基金，可能會面臨一個退出難的問題。

據東方財富數據統計，2015年有3550只的新三板基金成立。這些新三板基金期限通常設置為“2+1”，即2年封閉期加1年退出期，進入2018年，當初這批跑步入場的新三板基金迎來到期潮，從可以查詢到的數據來看，在目前已經披露業績且2018年到期的基金中，收益為負值的基金佔比超過66%，產品淨值虧損幅度，虧0.5到0.7元的較為普遍，其中虧損幅度最大的是華林富貴竹11號，該產品成立於2015年5月，已於今年5月份到期，三年時間裏虧損幅度達92.85%。

深圳大學金融研究所所長國世平：當時基金投資新三板考慮不太周全，因為不瞭解新三板的規則，用三年對賭協議肯定是不行的。

業內人士告訴記者，對做市股來説，新三板基金的集中退出將打擊股價，反過來使得新三板基金業績進一步下挫。事實上，能通過二級市場做市交易退出的新三板基金僅為少數，許多到期基金選擇賣給其他私募基金，而新三板基金退出不得不面臨着降價清盤。

受整體環境影響，2018年新三板基金成立數量出現斷崖式下跌，據東方財富Choice數據統計，截至8月15日，2018年以來，僅有131只新三板基金成立，只佔高峯期的2015年3550只的4%，2016年4140只的3%。

部分新三板企業轉戰港股融資

新三板基金普遍虧損，難以退出。而今年以來，新三板企業摘牌潮也是愈演愈烈。公開數據顯示，截至8月底，新三板摘牌公司數量已經突破4位數，達到1017家，遠超2017年全年709家的水平，而年初至今，新增掛牌公司僅有429家。也就是説，新三板市場出現了淨流出現象。

塗成洲是一家律師事務所合夥人，2015年，新三板行情的爆發，讓他們律所也增加了一塊新的盈利增長點，就是幫助中小企業實現掛牌新三板。然而時過境遷，三年後，他們律所新三板主要的業務變成了幫助企業從新三板摘牌。

數據顯示，截至8月底，新三板摘牌公司數量已經突破4位數，達到1057家，遠超2017年全年709家的水平，1057家公司中有近50家公司掛牌不足一年便摘牌。

某新三板上市企業負責人：在2015年12月就已經掛牌了，掛了之後從2015年下半年開始，融資的合作通道都已經關掉了，整個2016、2017年沒有做任何融資。

這家企業負責人告訴記者，由於新三板流動性不足，使得其定價功能明顯低下，融資功能也很難得到完整地實現，他目前也在猶豫是否從新三板摘牌去港股上市。

某新三板上市企業負責人：據瞭解港股市場對傳媒板塊，其實並不看好，市盈率還比較低。從整體來講，港股市場的市盈率一般都在12到15左右徘徊，這跟國內的好像還是有比較大的差距，我們並不完全排斥，待機而東吧。

事實上，像這樣考慮轉戰港股市場的新三板企業不在少數，今年4月份，全國股轉公司與港交所簽約，新三板掛牌公司可以實現兩地掛牌或上市，去港股上市也成為不少新三板公司融資新選項。

新三板服務行業面臨重新洗牌

做市制度作為新三板市場建設的一項探索，在促進價格發現、改善市場流動性等方面發揮了積極作用。今年以來，新三板流動性不佳導致大批做市商退出相關業務，同時也使得新三板流動性不足的問題更加突出。今年以來，做市商退出掛牌企業做市服務的現象頻頻出現。不少券商壓縮做市公司數量以及做市業務規模。據數據統計，截至8月31日，今年以來做市商累計退出掛牌企業做市次數達1430次，是去年同期的2.58倍。

深大金融研究所所長國世平：其實進入新三板，券商當時有一個快速發展，在進入新三板的時候，那些券商沒有想到會這麼嚴重，而且這個機構都不是券商本身的正式員工，都是搭建團隊。

數據顯示，作為最早一批耕耘新三板做市市場的券商，東吳證券做市企業數量在最高峯時達到194家。但目前只為28家企業做市，較年初的123家縮減77%。

而興業證券年初累計做市企業數量高達264家，而目前只為104家企業做市，縮減規模超過100家，除了做市商大量退出以外，新三板企業服務商也大量倒閉或者轉型。

新三板服務商劉衞武：2015年創業的時候，整個新三板市場應該是最火的，那個時候，國內的服務商是上百家。到現在為止，市場上比較活躍的服務商，可能只有10家左右。

劉衞武告訴記者，雖然新三板市場整體環境不好，掛牌企業客户數量驟減，但是由於不少競爭對手倒閉或者轉型，對新三板服務商行業來説，也是一個洗牌的過程。

新三板服務商劉衞武：今年應該減少了1000多家新三板企業，因為已經摘牌或者退市了，所以對於我們來説，肯定存量的客户量是減少的。但是也因為這個市場的服務商減少了，所以更多的客户願意選擇我們這些還在市場上願意去服務的服務廠商。