稀土+鋯鈦雙輪驅動，盛和資源打造全產業鏈龍頭

重組併購結出碩果。

繼3月開出去年合併後第一份亮麗的年報後，稀土全產業鏈龍頭盛和資源2018年上半年財報依然光彩。

數據顯示，盛和資源上半年實現營業收入 33.22億元，同比增長 50%，實現歸母淨利潤 1.94 億元，同比增長44%。而去年全年盛和資源實現營業收入52.04億元，同比增長279.51%，歸屬於上市公司股東的淨利潤3.37億元，同比增長1124.42%。

稀土+鋯鈦雙輪驅動，增長動力十足

對於業績大幅增長，盛和資源表示，上半年收入和利潤增加主要原因：稀土和鋯鈦的主要商品銷售價格保持穩中向好態勢，銷售數量有所增長，同時，公司在長期發展過程中已逐步形成自身的核心競爭力，從而使公司銷售收入增幅較大，相應利潤增幅也比較大。

1、稀土整治常態化，價格持續向好，推高稀土板塊業績。受上半年環保核查“回頭看”行動以及行業專項整頓的持續影響，部分稀土分離企業被迫關停，導致供應量收縮，利好稀土價格。截至 2018 年 6 月，稀土氧化鐠釹價格為 34 萬元/噸，較年初 31 萬元/噸上漲 10%，同比 2017 年上半年上漲 19%。預計下半年行業整治會更常態化、趨嚴化，同時外加收儲行動，稀土價格有望持續向好，助力公司整體業績持續向上。

另一方面，訂單進一步向行業龍頭集中，帶來公司上半年銷量提升，子公司樂山盛和作為四川稀土冶煉分離龍頭，上半年實現淨利潤 2930 萬元，同比大增 128%。

2、鋯英砂量價齊升，文盛新材營收大增。當前全球處於去庫存、去產能進程，新增產能停滯，供給趨緊，利好鋯價。2017 年以來，國際三大供應商(ILUKA、TRONOX、RIO TINTO)相繼調高價格。截止 2018 年 6 月，鋯英砂價格為 1.2 萬元/噸，較年初 1.0 萬元/噸上漲 20%，創 5 年新高。文盛新材作為公司鋯鈦業務經營主體，上半年鋯英砂、鈦精礦、金紅石等產品產銷量均有提升，且毛利率有所提高，帶來上半年營業收入 10.49 億元，同比增長49%。

預判下半年鋯供給仍將趨緊，價格有望持續上漲，提升公司整體業績。目前，公司募投項目“年產 5 萬噸莫來石”和“年產 2 萬噸陶瓷纖維製品”項目正處於前期準備階段，後續項目投產將進一步增強公司盈利能力。

3、併購後帶來雙輪驅動的格局。自去年2月份公司完成對晨光稀土、科百瑞與文盛新材的收購合併，實現稀土全產業鏈佈局+鋯鈦產業雙輪驅動的產業格局，三家相關業務成為上市公司新的利潤增長點，盈利能力得到全面增強。

稀土全產業鏈龍頭，受益行業高景氣

當下，盛和資源已發展成為一家擁有集稀土“礦山、分離、冶煉、回收”為一體的產業鏈完整的稀土產業集團，主營業務為稀土礦山開採、稀土產品生產及銷售等，主要產品包括稀有稀土金屬(佔比49%)、稀土氧化物(佔比25%)、鋯英砂(佔比15%)、鈦精礦(佔比3%)、獨居石(佔比3%)以及稀土高效催化劑及分子篩(佔比2%)等幾大類產品，在國內處於領先的行業地位。

下圖1：盛和資源按營業收入的產品結構圖：

去年2月盛和資源完成三項對外重大收購，收購晨光稀土100%股權、科百瑞71.43%股權、文盛新材100%股權。公司原有稀土分離產能5，500噸/年，本次交易完成後，公司將具備稀土氧化物分離產能8,500噸/年、稀土金屬冶煉產能11,000噸/年、年處理5,000噸釹鐵硼廢料和1,000噸熒光粉廢料的能力，產生良好的協同效應，大大提高公司綜合競爭力和抗風險能力，打造稀土龍頭地位。

另外，2015年收購山東微山鋼研稀土公司4.3%的股權，冕裏稀土公司42.35%的股權。在國外，2016年收購格陵蘭，2017年投標美國稀土礦山項目MountainPass，擁有礦山的採礦權和相關專利的使用權(初始年限為30年)。

可以説，不斷對外收購，完善產業鏈佈局，全方位確立盛和資源稀土龍頭地位。

中國是主要稀土出口國，國內出口數量持續增長，下游需求穩定提高。盛和資源已加入中鋁系，在每年國家公佈的10.5萬噸稀土配額中，公司所佔比例較高，利潤彈性大。且公司是四川地區龍頭，整合四川省內資源後，公司成本效應明顯。

預計2018年供給側改革有望繼續推進，稀土打黑與收儲政策將陸續實行，稀土產品及鋯英砂產品年化均價均有上升趨勢，而隨着新能源汽車產業的不斷推進，稀土作為上游資源，未來需求量有望再度提升，稀土價格有望迎來新一波上漲。

未來，盛和資源將繼續堅持稀土為核心、兼顧三稀資源，堅持國內國外兩種資源、兩個市場，實現產業上下游協調延伸，並通過建立“發展共同體、利益共同體、命運共同體”實現自身全面發展壯大，籍此打造稀土全產業鏈龍頭。

下圖2：盛和資源近幾年的淨利潤、每股收益和未來預測