央行再投2650億元MLF 資金市場水滿“魚”難抓？

人民銀行17日在公開市場開展了1年期2650億元中期借貸便利（MLF）操作，利率與上一次操作持平為3.30%。當日無逆回購操作。

近日，銀行間市場利率小幅下行。17日發佈的上海銀行間同業拆放利率（Shibor）顯示，隔夜利率為2.4660%，較上一個交易日下行2.3個基點；7天和14天回購利率分別下行0.6個基點和0.8個基點；1年期利率為3.5160%，較上一個交易日下行0.65個基點。

在目前流動性寬鬆、資金價格偏低的情況下，1年期MLF利率3.3%所傳遞的信號也與以往大不相同。一位銀行交易員表示，雖然資金量充裕了，但是“縮短放長”的資金期限調控表明，該去的槓桿、該守的指標還是要繼續執行下去。

貨幣市場為何不差錢？

“三十年河東，三十年河西”，在資金市場上，時間軸或許只需半年。

“以前每天一大早就急着向大行交易員藉資金，現在反過來了，經常是大行交易員主動來搭訕，問我們缺不缺錢。”一位農商行資金交易員向記者感慨道。

過去一路高企的非銀機構資金拆借價格，現在也貼近甚至低於銀行的資金基準價。昨日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜報價2.466%。而在交易所市場上，上交所質押式國債回購（GC001）隔夜價格報2.38%，加權平均利率報2.422%，均低於隔夜Shibor。代表銀行資金價格的DR007以及全市場的R007，昨日兩者幾乎持平。而過去R007加權利率都遠高於DR007加權平均利率。

其實，資金面寬鬆，也是因為機構很難找到合意資產。一位股份行金融市場部人士告訴記者，貨幣市場上資金主要來源於大行，而大行的資金來源於多餘的超額存款準備金，在銀行信貸等資產投放不足的情況下，就會有多餘的超額準備金頭寸，這部分資金“躺在”賬上只能拿極低的利息，不如拿到回購市場上出借出去。

資產投向為何陷入兩難？

“今年外部信用環境發生很大變化，我們是高收益資產不敢投，低收益資產沒法投。這是一個兩難局面。”一位城商行資產管理部人士也頗感無奈。

在他看來，今年外部流動性寬鬆，導致整個資產收益下滑。從表外理財來看，因為資金成本是剛性的，導致收益和成本倒掛，資產投放不足。其實，從資金端來看，今年資金頭寸是比較充足的，無論表內自營資金還是表外資金都較寬鬆。

但從資產端的信貸投放來看，今年的節奏仍慢於預期。“不是實體經濟沒有融資需求，而是有效需求不足。”一位股份行資產管理部人士告訴記者，“現在好資產比較缺，商業銀行的風險偏好較低。”

既要嚴控風險，又要保障收益，還要滿足監管要求，實現平衡並不容易。在債券投資方面，上述人士表示，行業、外部評級都是關注項。在存單方面，上述城商行人士也感到了壓力。“由於大行的存單價格太低，不符合收益要求，我們只能被動下沉信用評級，投一些AA+及以下銀行的同業存單，我們現在持倉的存單都是AA、AA+左右的，相對來説金融機構的違約概率較低。”

總體來看，流動性好、期限短、收益相對適中的資產是市場上普遍受歡迎的標的，主要集中在一些高等級信用債。