新三板擬IPO公司白兔湖陷經營危機

在安徽證監局最新發布的“安徽轄區擬首次公開發行公司輔導進展情況表”中，新三板公司白兔湖(430738，目前簡稱為“ST白兔湖”)依然名列其中。

這家公司自2015年12月16日進行上市輔導報備，至今已近3年。

實際上，早在今年6月、7月，白兔湖的主辦券商太平洋證券在對公司進行現場核查後，就發出了風險提示公告稱，白兔湖的生產已基本停滯，其持續經營能力存在重大不確定性。

從擬IPO到經營停滯

白兔湖主要從事內燃機氣缸套、活塞等產品的開發製造和銷售，辦公地址位於安徽省安慶桐城市，2014年4月在新三板掛牌。早期的白兔湖是新三板明星公司。2015年公司營業收入達2.5億元，同比增長46.42%;淨利潤4024萬元，同比增長187%。

2015年12月16日，白兔湖在安徽證監局完成上市輔導備案登記，輔導券商為太平洋證券，公司開始向A股發起衝擊。不過，從2016年起，白兔湖就開始走下坡路。2016年公司營業收入為1.61億元，同比下降35.67%;淨利潤虧損3303萬元。2017年其營業收入降至7573萬元，淨利潤虧損達1.12億元。

在短短2年內，白兔湖從一家業績優秀的擬IPO公司，變成了一家鉅額虧損的公司。收入下降、銷售回款問題以及持續虧損，又造成白兔湖資金持續緊張。今年以來，白兔湖由於多項借款逾期未能償還，被多次告上法庭。7月份，公司實際控制人、董事長汪舵海被納入失信被執行人名單。

主辦券商在風險提示公告中直言，白兔湖生產基本停滯，主營業務可能變更，另外公司涉訴較多，存在資金鍊斷裂、欠薪及員工大量離職等情況，其持續經營能力存在重大不確定性。

對於白兔湖的困境，當地政府並非沒有想過辦法。

最初，在桐城市相關部門協調下，桐城市建設投資發展有限公司，以其在安慶市同安實業有限公司持有的1億元股權提供擔保，支持同安實業以基金方式向白兔湖股權投資1億元。2018年3月7日，桐城市幫扶解困工作小組又召集白兔湖等關聯公司的主要債權人會議，決定給予公司不低於2000萬元的應急資金，用於恢復正常生產經營。

但直到今年8月，白兔湖仍未與相關機構和企業簽署任何正式協議，應急資金也未能達成一致意見。此後，白兔湖一步步走到了如今的窘境。

生產線對外承包

面對越來越嚴重的危機，白兔湖採取了一種近乎匪夷所思的處理方式。

今年6月5日，白兔湖召開董事會，決定將公司缸套及四組件車間等相關設施和物資對外承包給安徽華興內燃機配件有限公司經營;將活塞車間等相關設施和物資對外承包給桐城市成東內燃機配件有限公司經營。

公司稱，這麼做主要是由於前期投入過大，負債過高，財務成本居高不下，嚴重侵蝕了企業正常的經營利潤，造成目前資金週轉出現嚴重困難，進而影響到企業的正常經營。承包合同顯示，上述車間及物資承包期限暫定為3年，到2021年3月30日止。承包方自主經營，自負盈虧，按期向白兔湖公司繳納承包費用。

然而，雙方約定的承包費用極其低廉。華興公司第一年的承包費用為0元，第二年50萬元，第三年為70萬元;成東公司第一年的承包費用也是0元，第二年20萬元，第三年30萬元。如此低廉的承包費用，相繼引起了主辦券商和股轉公司的注意。

太平洋證券在風險提示公告中表示，白兔湖對外承包的相關生產線為其主要生產線。主辦券商對白兔湖對外承包相關生產線是否構成關聯交易保持合理懷疑。

另外，由於承包費定價與白兔湖生產活塞、缸套等產品的往年收入相比較低，會導致白兔湖以後年度相關收入大幅下降，且承包費用不能彌補公司設備折舊費用。主辦券商的質疑沒能阻止白兔湖繼續對外承包，6月26日，白兔湖召開股東大會，審議通過了對外承包經營議案。

8月份，股轉公司對白兔湖發出問詢函，要求公司説明上述對外承包是否導致公司主營業務變更，承包收入是否能彌補公司設備折舊費用，是否存在資金鍊斷裂的情況。

知名投資機構踩雷

自掛牌以來，白兔湖就表現出對資金的極度渴求。2014年白兔湖發行的7300萬元中小企業私募債券，就開始在深交所綜合協議交易平台轉讓。此後，白兔湖又先後進行了6次增發，募資金額超過2億元。6次募資有5次發生在新三板最火熱的2015年，參與白兔湖增發的，不乏知名投資機構。

2015年7月10日，白兔湖完成首輪增發，以每股3.8元的價格發行3100萬股，募集資金合計1.178億元。這是白兔湖掛牌後金額最高的一筆募資。此次共有6名自然人以及5名機構投資者參與認購，其中“中郵創業新三板1號資產管理計劃”認購了1140萬元。

2015年9月2日，白兔湖再次以3.8元/股的價格，發行900萬股，募資3420萬元。這次的認購對象僅有天星資本旗下北京天星浩博投資中心(有限合夥)一名。

這次認購完成後，天星浩博就成了白兔湖第二大股東，並一直持有至今，目前持股比例為6.89%。在這以後，白兔湖又相繼完成了4輪增發，價格從2.2元/股-4.2元/股不等，引入的投資者既有自然人，也有投資機構，另外還包括太平洋證券等6家做市商。

此外，由於白兔湖的IPO光環，還有不少投資者通過二級市場買入白兔湖。

2015年12月31日，白兔湖前5輪增發完成後，公司股東合計有38名，即便算上2017年增發引入的32名股東，也僅有70名股東。而到今年6月30日，白兔湖共有198名股東。

今年8月3日，停牌近一年的白兔湖恢復轉讓，當天暴跌93%，此後4個交易日又連續出現暴跌。股價從停牌前的4.39元/股跌至8月9日的0.11元/股，合計跌幅超過97%。

目前白兔湖最新股價僅有0.08元/股，公司總市值1358萬元。可以肯定的是，不論是天星資本等投資機構還是二級市場買入的投資者，都面臨着嚴重的浮虧。