多隻ETF規模逆勢猛增 誰在抄底指數基金？

今年以來，部分指數基金規模在弱市中增長明顯。業內人士透露，包括保險、銀行理財、私募、FOF在內的機構投資者和部分個人投資者都在積極買入，投資邏輯除了認可當前的市場估值，更重要的是在個股風險頻發的情況下，指數投資能夠分散風險。當前主要指數估值在10年均線以下，從過往經驗看，3年期賺錢效應顯著。

機構與個人均參與

雖然A股築底進程仍在持續，但各路資金持續借道指數基金入場，相關ETF規模逆勢攀升。以南方中證500ETF為例，截至9月26日，總份額為58.19億份，較年初增長超過50％。多隻創業板ETF基金規模也增勢明顯，如華安創業板50ETF最新份額已突破150億份，其摺合規模為75.95億元，相比2017年底的2.02億元，規模增長率高達3667%。易方達創業板ETF也逆勢吸引了大量新增資金，最新規模超過130億元，上週漲幅達3.23%。

大型公募基金指數基金經理王強（化名）透露：“機構和個人都在積極買入指數基金。機構包括保險、銀行理財，個人投資者既有在場內買創業板、證券等彈性較大、波動率較高品種的，也有在場外投資指數基金和指數增強基金，進行低位佈局和定投的。”天相投顧投研總監賈志指出，指數基金的鉅額申購主要是機構在買入，表明機構認可目前的點位，開始配置權益類產品。

華夏基金數量投資部總監徐猛表示，ETF等指數基金的大額申購，從投資者類別看，主要是一些相對長線的資金入市，如保險機構、FOF以及部分私募基金。從入市途徑看，一部分投資者通過直接買入或申購ETF，另一部分投資者則通過申購ETF的聯接基金入市，而ETF聯接基金再買入或申購ETF。

銀河證券某客户經理也表示，ETF規模增長是機構資金對於大盤點位的認可，如果指數繼續下行，規模可能會更大，會有更多觀望資金湧入。

除了長線資金，一些短線套利資金也在積極進場。徐猛説：“近一個月以來，除了中長期配置外，套利資金的流入也增加了ETF規模。如在9月份的連續4個交易日內，上證50ETF淨申購約40億元，資金主要源於套利資金的流入，即上證50指數期貨持續出現溢價，套利投資者買入上證50ETF，同時賣出高溢價的上證50指數期貨完成套利操作。”

看重低估值和風險分散

投資者敢於買入指數基金的底氣何在？徐猛指出，雖然短期市場仍可能受到低迷情緒的影響，但從中長期來看，市場已經具有很高的配置價值。投資者一般採用分步逆勢建倉，而ETF由於其自身高透明、低成本優勢，作為抄底工具更為合適，這是投資者逆勢買入ETF的邏輯。

王強分析了三方面原因：“一是指數估值處在近10年的均線以下或者附近，投資者在估值低的點位進場意願增強；二是今年以來個股觸雷次數較多，主動型基金或者機構投資者投資個股不好做，而指數投資流動性好，即便個股觸雷，只要倉位不高影響就不大；三是隨着外資的不斷流入，市場結構走向機構化、長期化、國際化，很多內部機構持股也偏向基本面較好、分紅高、波動小的大盤藍籌和行業龍頭股票，這些個股大部分都是指數成分股，因此投資指數基金一攬子買入。”

南方中證500ETF基金經理羅文傑表示，南方中證500ETF今年規模上升迅猛，一方面在於性價比，另一方面在於避風港效應凸顯。中證500指數有着天然的風險分散特點，如果有單隻或個別幾隻股票出現下挫，對整體影響也十分有限。

指數基金規模逆勢上漲，增加了機構對市場底部階段的信心。某中型公募基金相關負責人向記者表示，其公司今年除買入部分指數基金外，還發行了幾隻指數基金產品，銷量情況令人滿意，買入的投資者主要是看好當下佈局的時點。

3年期賺錢效應顯著

雖然機構和個人積極投資指數基金，但是業內專家並不認為市場將很快見底反彈。徐猛認為，ETF持續大額逆勢申購之後，並不意味着市場能立刻見底反彈，短期內市場走勢仍受市場情緒支配。ETF的大額申購不是短線看多的信號，ETF持續大額申購多出現在長期市場築底的階段，更多體現為長期配置的較好時機。賈志同樣指出，機構大筆買入ETF説明認可市場當前估值下的投資價值，但是無法確定現在就是市場底部，機構都是長線佈局，也不會太在意是否是反轉前的底部。

“這一波大型保險機構佈局指數基金也不完全是市場見底的信號。”王強坦言，“從過往經驗看，估值在10年均線以下是一個逐步佈局的好時機，但市場何時見底反彈，時間可能是3個月，也有可能是一年兩年，此時進場風險不大，但反彈盈利的時間點不好把握。底部區域有投資價值和市場反彈要分開看，市場反彈往往需要一些外部因素的推動，但這些因素並不好預測。”

但王強強調，當前估值處在10年均線以下的底部區域，這是可以作為投資依據的。“從過往經驗看，此時進場，未來兩三年賺錢的概率很大，據統計3年後盈利的中位數是20%。而且無論是短期反彈還是長期上漲，指數基金往往表現更好，因為是滿倉操作。目前指數投資是長投、抄底兩相宜。”

王強還認為指數化時代正在悄悄到來。他説：“雖然很多個人投資者還不敢進場，但已經有越來越多的個人投資者通過網絡渠道進行紀律化的定投，期望長期獲得高於貨幣基金和銀行理財的收益。這部分投資者某種程度上並不希望市場馬上反彈，因為定投需要在低估值時中充分吸籌。”（記者 林榮華 許曉）