央行不開展逆回購表明態度 公開市場加息論告一段落

公開市場“加息”爭論告一段落

□本報記者 張勤峯

美聯儲加息，人民銀行會否上調公開市場操作（OMO）利率？這個問題，暫時不會有正式答案。27日，央行未開展公開市場操作，利率調不調也就無從談起。不過，不少市場人士認為，當前形勢下，央行上調公開市場操作利率本就是小概率事件，央行不開展操作，其實已在一定程度上表明瞭態度，圍繞公開市場“加息”與否的爭論將告一段落。

9月27日，央行未開展公開市場操作。當日早些時候，美聯儲在結束為期兩天的貨幣政策會議之後宣佈加息25個基點。隨後，印尼、巴林、沙特等國貨幣當局紛紛跟進上調了基準利率。

我國央行會不會像過去有些時候那樣，上調公開市場操作利率以回應美聯儲加息？這個問題，至少從9月份開始，就困擾着不少人。大家期望央行通過27日的公開市場操作給出官方答案。然而，27日，央行沒有開展操作。

或許，這個問題只是被暫時擱置，等到OMO重啓的那一天，懸念終將揭曉。但在不少市場人士看來，央行其實已經給出了答案。

穩定中美利差進而穩定人民幣匯率，這是認為央行有必要跟隨美聯儲“加息”的一條主要邏輯。當前人民幣匯率的確面臨着一定的貶值壓力，這種壓力既內生於中美經濟景氣度的相對變化，也受到外部風險因素及外匯市場情緒的影響。近期公佈的8月銀行代客結售匯逆差數據擴大，更引起市場對匯率波動的警惕。但是，通過提高利率來穩定匯率，未必是明智的做法，且通常在匯率波動面臨失控風險的情形下才會見到。

有機構指出，從歷史經驗來看，穩定匯率的手段往往是價格引導和資本管制在先，其次是動用外匯儲備，最後才是使用利率手段。當前外匯佔款沒有出現顯著減少，表明價格引導和資本管制等方法已取得較好的穩定效果，因此無需為了穩定匯率而調高利率。

今年以來，全球經濟復甦共振減弱，分化再度顯現，當前中美經濟與政策週期並不同步。對於我國貨幣政策來説，目前市場討論更多的是要不要繼續放鬆，而不是要不要收緊的問題。在經濟仍面臨下行壓力的情況下，上調利率與擴內需、穩增長的取向衝突，若傷及經濟基本面，反而無益於穩定匯率。當前形勢下，央行上調公開市場操作利率本就是小概率事件。

有市場人士還表示，雖然短期流動性較為充裕，但如果真要調整操作利率，開展100億元的象徵性操作也不是不可以，最終，央行沒有這麼做，其實已經能夠説明問題。往後看，央行可能會在10月中旬重啓操作，但經過季末一波財政支出，預計屆時貨幣市場利率仍將處於低位運行，甚至低於當前水平，在OMO利率與貨幣市場利率相當的情況下，更沒有上調的理由。

答案其實已經明瞭，圍繞公開市場“加息”與否的爭論將告一段落。