宗良：美國別亂扣“匯率操縱”帽子

美國財政部一位官員8日表示，美國總統特朗普正“密切關注”且“非常擔心”人民幣的貶值，白宮正考慮在下週公佈的一份報告中正式將中國列為“匯率操縱國”。這一表態立即引起外界關注。

的確，近期人民幣的確體現出明顯的下跌趨勢。8日，在岸、離岸人民幣兑美元均已突破6.93大關，中間價下調至6.8957，為2017年5月新低。但人民幣的走勢更多是一種市場反應，與“匯率操縱”扯不上關係。

近期人民幣持續下跌有兩個主要原因：一是美元的加息趨勢和中美貿易戰在無形間推動美元走強併為人民幣增添了一定壓力;二是市場對中國經濟未來面臨的一些挑戰存在擔憂。這兩方面結合造成了人民幣的貶值趨勢。從目前來看，後一情況佔的比重更大，即引發人民幣貶值的是人們的預期而非中國的經濟現實。

種種數據和現實都顯示，中國經濟發展的基本面仍然穩健。我國上半年GDP增長6.8%，經濟結構持續優化，新增就業顯著增加，對外貿易也依然發展良好，這些都構成人民幣匯率穩定的堅實基礎。目前，美聯儲加息在正常範圍內，資本流動也未見異常，中國仍保持相當高的外匯儲備資產規模。儘管經濟金融運行面臨的一些新挑戰讓人們產生擔憂的預期，並進而導致人民幣匯率下跌，但當投資者信心因現實而恢復時，這一導致下跌的因素將很快消失。

由此我們也能進一步得出結論：匯率變動整體上是一種市場化的變動，美元走強，其他貨幣貶值是很正常的，不能給正常的市場行為亂扣“操縱者”的帽子，更不能採取非市場化手段要求其他國家做出調整。

即使依照美國財政部2015年頒佈的《貿易便捷與貿易促進法》這一單邊規定，“匯率操縱國”需要滿足三個標準：有大量對美貿易順差(超過200億美元)、鉅額經常賬户盈餘(超過GDP 3%)、對外匯市場持續單向干預。隨着人民幣定價機制日趨透明，央行基本退出常態性干預，中國並不符合美國對匯率操縱國的評判標準。

事實上，國際貨幣基金組織(IMF)已表示人民幣匯率基本符合中國的經濟基本面。2018年7月，IMF出具的對外報告顯示，中國的實際有效匯率缺口在2016年已由負轉正，雖然在2017年缺口小幅轉負，但截至2018年5月，人民幣實際有效匯率較2017年平均水平上升3.4%，整體人民幣匯率能基本反映國內經濟基本面。

換個角度來看或許更好理解。倘若中國真的通過操縱匯率來搞所謂“匯率戰”，中國的外匯儲備量必然經歷大規模的波動，那肯定不是今天我們看到的平穩態勢。事實上，近期人民幣貶值幅度也遠遠低於其他新興經濟體，幾乎是發展中國家裏幅度最小的。人民幣匯率不僅兑一攬子貨幣穩定，兑黃金價格也十分穩定——這是一個比美元更合理的評判標準。

如今，美國是把金融、科技、外交等所有內容一股腦地“籠”進了貿易戰的籃子裏，沒道理地給中國亂扣帽子。其實，要真説起匯率操縱，我們可以看到美元近期兑新興市場貨幣及黃金的價格倒是可以用“上躥下跳”來形容，這何嘗不是更明顯的操縱跡象？而且還是通過預期引導和加息，造成整個新興經濟體貨幣貶值、威脅全球金融穩定的重大風險因素。(作者是中國銀行首席研究員，白雲怡採訪整理)