險資投資新三板 科技龍頭受青睞

今年4月，銀保監會公佈的《保險資金運用管理辦法》（簡稱“《管理辦法》”）提及保險資金投資全國中小企業股份轉讓系統（即“新三板”）掛牌的公司股票。“《管理辦法》今年首次提及保險資金投資新三板市場，時隔半年時間，險資對投資新三板持積極態度。”近期多位險企人士對中國證券報記者表示，未來新三板市場如果出現確定性較強的催化因素，險資可能會考慮增加新三板的投資規模。

Choice數據顯示，截至2018年第二季度末，多數險企已佈局新三板市場。據中國證券報記者不完全統計，寧波人保遠望二期投資中心(有限合夥)持有聯飛翔6.4%股權，太平洋保險在線服務科技有限公司持有翔川股份15.71%股權，國壽安保基金-銀河證券-國壽安保-國保新三板2號資產管理計劃所持華精新材股本比例為4.56%，人保資產-郵儲銀行-中國人民財產保險股份有限公司持有神州優車5.32%股權，瑞士再保險股份有限公司持有永誠保險5%的股權。

險企投資新三板漸趨積極

“從統計數據來看，今年以來在各類資產中權益類資產表現相對低迷，新三板指數和主板指數近半年震盪下行。”川財證券楊歐雯對中國證券報記者表示，考慮到險資的風險偏好較低，對投資資產的久期和收益率有一定的要求，故而儘管放開了保險資金投資新三板公司股票的限制，但尚未觀察到快速和大規模的資金湧入，説明保險資產管理公司的投資風格相對謹慎，在配置上不僅受到政策措施的限制，也有其自身的合規要求和投資偏好。

“不過，險資對開放投資新三板持積極態度，《管理辦法》不僅增加了保險資管的投資渠道，也有助於分散投資風險，但持有量較低主要是考慮到當前市場情況和自身的資金和收益要求，當前目標市場的資產收益的吸引力相對不足。一旦新三板市場出現確定性較強的催化因素，險資可能會考慮在現有規模上增加投資向新三板的資金規模。”楊歐雯表示。

一位大型保險資管人士指出，一些股份制程度較高、規模偏小的保險公司，較為青睞新三板股權投資。“新三板是中國新經濟領域的代表性市場之一，具有高成長性的行業不少，目前公司正在挖掘高新科技的龍頭企業，為下一步的投資做準備。在二級市場波動加劇的行情下，市場對股權的關注度會進一步提升。目前，一些新三板企業的估值較低，適合保險資金入場。”

楊歐雯指出，目前看，新三板指數漲跌幅已與主板市場接近，未來在多層次資本市場建設逐步完善的情況下，新三板市場的交易和投融資環境都會得到改善提升，相對主板而言風險偏好更高、同時潛在收益也更高的資產未來可能會在新三板市場上得到更好的撮合交易。

“對於新三板來説，險資目前可以接受的投資標的基本都是新三板創新層龍頭企業，主要是有良好業務支持的企業和一些金融企業。”東方金誠首席金融分析師徐承遠稱，未來，險資的投資會更集中在龍頭公司和藍籌公司，險資投資新三板的情況整體上不會有明顯變化。

楊歐雯預計，險資對投資期限和收益的要求使得其偏好業績確定性強和成長性高的標的，新三板企業中市值規模相對較大且業績確定性高的科技類企業可能更受偏好。

險企掛牌新三板料增多

保險資金對投資新三板市場持積極態度的同時，保險公司對於掛牌新三板的態度卻顯得有所弱化。不過，隨着新三板政策改革政策的落地，業內人士預計，2018年掛牌險企數量可能會有一定的增長。

據中國證券報記者統計，截至2018年二季度末，新三板已有19家保險類掛牌公司，其中廣商保險為新進掛牌公司；相比2018年一季度末的34家保險類掛牌公司，減少了15家。此外，到二季度末，新三板掛牌險企股權集中度提升的有5家，包括永誠保險、華凱保險、同昌保險等。股權集中度下降的僅有一家，另有13家掛牌險企沒有出現股權變化，包括鼎宏保險、華成保險、龍琨保險、錦泰保險等。

“從目前的實際情況看，沒有大量保險機構登陸新三板或者處於在審狀態。由於審核需要週期，短期內掛牌新三板的保險公司數量不會快速增長。”一位不願具名的業內人士表示，保險公司並未批量掛牌新三板，可能主要有三方面原因，一是部分保險公司融資渠道較多，融資壓力不大；二是目前新三板市場活躍度有待提升；三是保險公司掛牌新三板以後，面臨更高的信息披露等監管政策要求，部分保險公司選擇暫時觀望。

“不過，2018年掛牌險企數量可能會有一定的增長。”一位保險資管人士表示，9月26日，國務院發佈《關於推動創新創業高質量發展打造“雙創”升級版的意見》，其中兩次提到了新三板。特別是在進一步完善創新創業金融服務中，《意見》指出要拓寬創新創業直接融資渠道：“支持發展潛力好但尚未盈利的創新型企業上市或在新三板、區域性股權市場掛牌”。

業內人士指出，新三板引入的競價模式有利於提升新三板企業流動性，尤其是對成長性企業實現價值有積極作用。因此，新三板對於中小型保險公司及保險中介機構具有較大的吸引力。另一方面，新三板有利於中小保險機構的融資。2017年共有7家保險機構獲得了定增融資，實際募集資金為4.35億元，較2016年同比增長五倍。

徐承遠認為，保險資金體量較大，如果有一部分能夠進入新三板市場，能夠給當前低迷的新三板市場帶來活力，同時也有利於拓寬險資的投資渠道。

楊歐雯建議，保險公司掛牌新三板能夠增加新三板市場的規模，並帶來增量資金，活化此細分市場。相對於主板市場而言，新三板市場的掛牌企業規模有限，但其成長或者説擴張意願強烈，故而需要在資本市場上融資以期能夠實現跨越式發展。對於此類企業要從業績兑現和自身成長性兩方面進行考量。

投資渠道亟待拓寬

今年以來，各類資產中權益類資產表現相對低迷，保險資金可投資的中長期資產匱乏，保險資金配置壓力較大。多位險企人士呼籲，監管層應加大支持力度，鼓勵險資增加優質債權投資計劃和股權投資計劃供給，擴大資產支持計劃業務，研究允許保險資金對流動性較好、有長期增值潛力資產的投資。

相關人士指出，截至2017年末，保險投資資金總量已經超過15萬億元，保險機構是國內長期債券市場的第一大投資者，是基金市場的第一大機構投資者，是股票市場的第二大投資者，更是推動資管行業另類投資的一個重要機構投資者。從投資範圍來講，除了黃金、大宗商品以及衍生品以外，所有的領域保險資金都有參與。險資已經在場內、場外、傳統、境內包括境外市場的各個方面，通過不同的產品實現了與銀行、證券、基金、信託等金融機構的全面對接，應該説，保險機構投資已成為國內投資範圍最廣的機構投資者之一。

中郵人壽保險股份有限公司總經理黨均章表示，目前，保險投資機構在投資的業務模式、創新動力等一些方面略顯不足。除保險資管機構具備自身要去研發、發行一些債權計劃外，他建議拓展一些直投類股權投資，在產品創新上去傾注一定精力，開發具有保險資金鮮明特色的投資運營管理模式。

“保險投資機構對於監管所允許的五大投資類別的範圍在投資的力量上不夠均衡，債券等固收類的佔比很大，其他的投資佔比比較小，特別是對境外投資。”黨均章建議，海外市場還有待進一步拓展。作為保險資金要進一步地分散風險，開展國別市場投資等。

黨均章呼籲積極完善保險資金應用的法律、法規，結合保險資金來源比較穩定，使用的週期長，風險偏好相對低的特點，相關部門應規定一些地方基礎設施投資期限要在20年、15年期以上，適當開發與保險資金特性相匹配的長期投資。進一步完善監管體系，疏通保險資金投資的通道，引導保險投資業務健康持續地發展。建立健全保險資產可以流動的二級市場，要發展保險資產和二級市場。要在上海保交所的基礎上，建立系統完善的保險資產可估值、可交易的一個市場體系、規則體系。只有保險資產具有一定的二級市場的流通性，體現出它的資產流通性的溢價才能促使保險投資業務的更加健康的發展。