央行行長易綱：貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運用

10月14日，中國人民銀行刊發了央行行長易綱在2018年G30國際銀行業研討會的發言及答問。以下為原文：

我今天的發言涉及兩個問題，一是中國經濟，二是貿易摩擦。關於中國經濟，當前中國經濟增長穩定，預計今年能夠實現6.5%的目標，也可能略高。價格水平處於良性區間，目前CPI為2%，PPI為4%，預計全年CPI略高於2%，PPI在3-4%之間。企業利潤增加，税收和工資收入也處於不錯的水平。國內消費成為增長的主要驅動力。從國際收支來看，對外盈餘在持續縮小。中國經常賬户長期保持盈餘，在2007年達到峯值，佔GDP的10%，此後逐年下降。今年上半年，經常賬户出現赤字，全年可能小幅盈餘，預計不足GDP的1%。以上表明，中國經濟增長已主要由國內需求推動，消費和服務業成為主要驅動因素，對外盈餘不斷縮小。

貨幣政策方面，*當前貨幣政策保持穩健中性，既未放鬆，也未收緊。*貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運用。今年，我國10年期國債收益率已有所下降，從年初的4%左右降至目前的3.6%，同時7天逆回購利率也有所下降。今年人民銀行已經4次下調了存款準備金率，有人擔心我們是否在放鬆銀根。我的回答是：中國的貨幣政策保持穩健中性。如果你看廣義貨幣Ｍ2，其目前增速在百分之八點幾的水平，廣義貨幣增速與名義GDP增速基本相當。社會融資規模增速約為10%，也處於合理水平。綜合上述因素，可以得出中國貨幣政策維持穩健中性的結論。

關於貿易摩擦。我認為貿易摩擦給經濟帶來的下行風險巨大。過去幾天IMF發佈了相關模型，預測了貿易摩擦對主要經濟體和全球的負面影響。我同意IMF的結論，人民銀行的模型也得出了相似的結論。我認為貿易摩擦將造成很多問題，導致負面預期和不確定性，使市場產生緊張情緒，這是市場不喜歡的。

關於貿易摩擦對中國的影響。中國的出口產品中，外資企業的出口佔比較大，約佔45%。民營企業出口佔比也很高，幾乎達到45%。國企出口的佔比僅為10%。上述結構也可以推斷出貿易摩擦和徵收關税對中國經濟的結構性影響。

中美之間的貿易差額還需關注其他因素。一是美國對華服務貿易的盈餘。過去幾十年，美國對華服務貿易出口增速很快，年均增速達20%，目前美國對華服務貿易盈餘高達400億美元左右。中國對美國還存在教育逆差，很多中國學生赴美留學並向美國支付高額學費和生活費，這筆流入美國的資金是非常巨大的。第二個沒有被包括在中美貿易統計中的因素是美國企業在華的銷售額。這些美資企業在中國生產、銷售的數額也相當大。據統計，美資企業2015年在華銷售額約為2200億美元，包括了貨物和服務。想象一下通用電氣公司（GE）、通用汽車公司（GM）和蘋果公司（Apple），就會明白為什麼這部分數據如此巨大。三是人們一直在討論中國應加強知識產權保護。去年中國向全球支付的知識產權費用大概為290億美元，其中很大一個比例付給了美國。

下一步，為解決中國經濟中存在的結構性問題，我們將加快國內改革和對外開放，加強知識產權保護，並考慮以“競爭中性”原則對待國有企業。我們將大力促進服務部門的對外開放，包括金融業對外開放。謝謝！

提問1：您談到應對貿易摩擦風險中，未來有一定的政策調整空間。您認為在什麼情況下，降息的條件才算成熟？我們目前看到的是存款準備金率的下調。中國怎麼才能避免資金流入房地產等我們不希望流入的領域？

*易綱:*我們在貨幣政策工具方面還有相當的空間，包括利率、準備金率以及貨幣條件等。考慮到美聯儲正在加息，中國的利率水平是合適的。我們的上述工具足以應對不確定性。

*提問2:*您稱中國希望能就貿易摩擦達成協議或找到解決方案。您對此有多大的信心？

*易綱：*我們非常真誠地希望能找到建設性的解決方案。建設性的解決方案要勝過貿易戰，貿易戰將導致雙輸。前面我已經談到了貿易戰對主要貿易伙伴、全世界供應鏈的負面影響。在過去幾天裏，我與十幾個國家的代表討論了這些問題。他們都認為貿易戰將產生不利影響，所以我們必須承認貿易摩擦的巨大負面效應。各方應該共同合作，一起找到建設性的解決方案。

提問3：我來自星展銀行。我的問題是提給易綱行長的，是對前面問題的進一步提問。過去幾年，中國切實推進去槓桿，這點在社會融資規模增速放緩上體現尤為明顯。然而，隨着存款準備金率下調，金融體系中又產生了新的流動性。您怎樣確保新增流動性是用於生產目的，而不是去槓桿進程的倒退？

*易綱：*對於去槓桿的問題，如果你看一下中國數據，你會發現去年和今年中國整體槓桿率已經平穩，不再快速上升。這是我們取得的一項成績。近期，我們下調存款準備金率或推出其它工具，基本目的是向金融體系提供足夠的流動性。M2和社會融資規模等其它指標適度增長。因此，簡單回答你的問題，我們向金融體系注入的流動性是適當的，槓桿水平將繼續保持穩定，請注意我這裏指的是穩定的槓桿率。

提問4：（提問者為G30成員，前墨西哥總統Ernesto Zedillo）易綱行長，您提到，您傾向於通過談判解決貿易問題。但我認為中國還應借鑑加拿大和墨西哥的做法，就是不怕談不攏。在美墨加談判的11個月裏，墨西哥和加拿大明確表示，如果三方最終達成的協議只是美國想要的，那麼他們寧願不要NAFTA。最終，墨西哥和加拿大在每個重要問題上基本都取得了成功。我認為無法達成協議的確不如談成協議好，但也不是災難。考慮到中美經濟關係，在中美貿易談判方面，中國談判的籌碼是美國私營部門的切實利益。因此，我希望中國在談判中可以更大膽一些。

*易綱：*對於談判策略，我認為我們將遵循我們的原則。我們認為以規則為基礎的多邊體系是成功的。全球化、比較優勢、自由貿易都是有效的。我們將繼續遵循這一原則。我們同時也在為最壞的情況做好準備。然而，即便我們做好了這一準備，我們仍真誠地希望找到一種建設性的解決方案。這不僅是為我們考慮，而且是為我們的鄰國、供應鏈及全球利益考慮。

提問5：我是花旗集團的David Lubin。我的問題也是提給易綱行長的，關於中國的經常賬户盈餘。您認為中國的經常賬户有多大可能是出現結構性赤字？對此，您怎麼看待，您會對這種變化因有助於促進人民幣國際化而持歡迎態度，還是會擔憂其會形成對外部融資的依賴，進而影響中國的政策獨立性？

*易綱：*我認為經常賬户基本平衡是好事。我們並不刻意尋求經常賬户盈餘。我認為，當前階段中國的跨境資本流動處於正常狀態。人民幣國際化進程最近有所進展是因為MSCI指數、富時羅素指數等納入中國債券和股票後，人們開始配置人民幣資產。關於人民幣國際化，我認為這應當是一個市場驅動的進程。我們不會出台特殊的政策來推動人民幣國際化。我更希望看到的是市場主體在一個公平競爭的環境下，自由選擇他們最想持有的貨幣。