弱化“窗口指導” 活躍資金有望輕裝上陣

當前，如何激發資本市場活力，為監管機構所關注。繼10月30日證監會表示優化交易監管後，上交所在11月2日進一步闡釋其在優化交易監管方面舉措。尤其讓市場矚目的是，上交所將不再採用口頭提醒等“窗口指導”方式，嚴格慎用暫停賬户交易等監管措施。

業內人士認為，上述政策出台將激發遊資大户、量化基金的投資交易活力，一些遊資可能會最先進行小規模試探，繼而形成帶動效應增強A股市場流動性。但優化交易監管並不等於監管機構放手不管，而是要依法監管。

有望增強市場流動性

一系列優化交易監管的表態，受到券商、基金公司等機構投資者好評。此前，交易所出於穩定市場等好意，通過“窗口指導”方式對交易主體進行限制交易、制約賣出。

遊資大户、量化基金因為交易頻繁、換手率高，更易受到“窗口指導”。多位機構投資者認為，在一線監管過程中，需要對投資策略和違法違規行為進行嚴格區分，不能因為某些投資策略不是長期投資、價值投資，就對其進行交易限制。中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長劉鋒指出：“必須明確資產的良好流動性本身，就是市場信心的重要來源之一。對做空機制、槓桿交易（融資融券）、高頻交易、投機套利等市場中性交易手段要規範而不是限制，因為這些機制是市場潤滑劑，為市場注入大量流動性並提升價格發現的速度，從而提高市場效率。”

實際上，減少交易阻力，增強市場流動性，讓市場對監管形成明確預期，讓投資者有公平交易的機會，這一點頗為重要。某知名量化基金負責人認為，如果監管機構在交易環節設置不必要的干預，將使交易者交易意願下降，進而對市場流動性產生負面影響，流動性溢價也因此降低，最終導致市場整體估值下降。伴隨着市場整體估值下降，其對企業上市的吸引力也會降低，市場發展進入惡性循環。因此，優化交易監管政策的出台，從短期看，遊資大户、量化基金等交易頻率較高的資金會受益；從長期看，最終各類資金都會因此受益。

遊資或小規模試探

值得關注的是，上交所表示，對這項工作不宜簡單認為監管尺度是“松”還是“緊”了，投資者在公平、正常交易得到鼓勵的同時，要注意避免出現違法違規行為。對此，上海某券商營業部總經理認為，優化交易監管，絕不等於放手不管，而是要依法監管，即包括監管者、投資者等各類市場參與者，都要遵循共同理解認可的法律法規行事。一位與遊資大户關係密切的證券信託負責人認為，優化交易監管並不意味着遊資大户等資金可以為所欲為，而是要把“遊戲規則”做好，讓投資者有明確的監管政策預期。

前述知名量化基金負責人認為，上述政策出台後，市場上最活躍的遊資、量化基金可能就會相繼開始小規模試探，如果真的交易頻繁而交易所不再“指導”，那麼交易會越來越活躍，形成帶動效應。某知名公募基金經理認為，實際上，在近期監管機構採取了一系列舉措後，A股市場活力有所提升。例如，11月2日，北上資金當日淨流入173.85億元，創出歷史單日紀錄。這些北上資金的湧入，在一定程度上講，是投資者對上述舉措投了贊成票。不過，中國證券報記者瞭解到，目前有不少機構投資者持觀望態度，尚在等待相關政策的具體實施效果。