餘翔：美經濟看上去亮麗的背後

截至今年10月底，美國經濟已連續增長112個月，創下歷史上第二長的增長紀錄。除此之外，失業率不斷降低，股市雖有波動，但仍保持高位運行。對未來前景，特朗普政府堅稱，美國經濟會繼續向好。不過，投資者卻沒有這麼樂觀。越來越多的投資者開始擔憂美國經濟前景，認為未來美國經濟再次出現回調的概率超過50%。近期，美股的大幅下跌正是這種擔憂情緒的集中體現。

雖然經濟週期理論不可教條地套用，但經濟有其起承轉合的內在規律，不可能無休止地增長下去。諸多指標都表明美國經濟已經過熱。貿易戰很可能是引發美國下一輪經濟或金融危機的導火索。目前看，美國經濟存有潛在的風險：

一是美國政府的“閉關鎖國”經濟政策。在全球化這樣一個時代主題和歷史趨勢下，美國政府現在推行的政策是硬生生地將自身和世界經濟的聯繫割裂，並做一個全球化時代的孤立主義者。在所謂“美國優先”原則下，美國政府希望通過高關税政策封閉美國市場，不讓美國經濟外溢，但這對美國經濟其實造成了更大傷害。美國穆迪公司預計，高關税政策將在明年年中之前導致70萬個工作崗位流失。此外，特朗普將美聯儲收緊貨幣政策視為美國經濟的重要威脅。事實上，正是他的高關税政策推高了美國國內的通脹水平，迫使美聯儲繼續收緊貨幣政策。

二是擴張性財政讓美國聯邦財政負擔進一步加重。減税根本無法實現特朗普所謂的“收入中性”目標。美國財政部10月15日的一份報告稱，美國聯邦政府預算赤字在9月30日結束的財政年度達到了7790億美元，是2012年以來最大的預算赤字，比上一年度多了1130億美元。據美税收政策中心估算，若特朗普税改方案實施，未來10年聯邦收入將減少2.4萬億美元，財政赤字率將從目前佔GDP的2.9%升至4%-5%。雖然特朗普的高額關税政策能讓財政最多可增收210億美元，但這僅為美國債務總規模的千分之一。此外，現在10年期國債利率已突破3%，聯邦政府債務利息負擔上升，本已嚴峻的財政赤字更加嚴峻。未來，因債務上限和政府預算問題困擾，特朗普政府可能會頻繁陷入財政困難，甚至再次爆發關門危機。

三是疏於監管將讓下次金融風暴加速來臨。特朗普上台以來，對金融機構大幅放鬆監管，讓華爾街再次迎來資本盛宴。美股市表面上看處於歷史上最好時期，但實際上很有可能處於亢奮期的最後階段。美國金融市場早已不是迴歸均值過程，而是處於非理性繁榮之中，日益膨脹的市場泡沫已是“皇帝的新裝”。特朗普經濟政策製造了一個註定無法持久的經濟“海市蜃樓”，事實上加速了下一場危機的來臨。未來美股的下調，很大程度上可能是由於估值水分的壓縮。

最後，也是最為根本的一點，在美國經濟亮麗的背後，並沒有看到勞動生產率的提高，而這才是經濟健康可持續發展的根本動力。沒有生產率的提高，眼下亮麗的美國經濟終將是一場虛假的繁榮。(作者是中國現代國際關係研究院美國所經濟室主任)