隆利科技IPO之惑：產能富餘仍圈錢翻倍擴產 據守紅海或被新技術淘汰？

【環球網 記者 陳超 田剛】華麗的業績背後，往往隱藏着一些企業不願示之於人的反向趨勢。深圳市隆利科技股份有限公司(以下簡稱“隆利科技”)的IPO申請，雖然已在今年9月獲證監會審核通過，但一些行業和產品應用領域的信息表明，這家公司未來的發展前景，或許並不會像招股説明書中描繪的那般美好。

據招股説明書披露，2014-2016年及2017年1-6月，隆利科技的營業收入分別為2.84億元、3.58億元、6.47 億元和3.61億元，增速迅猛;同期淨利潤分別為1126萬元、969萬元、5851萬元和3855萬元，表現靚麗。公司毛利率水平也在逐年攀升，前述報告期內毛利率分別從14.2%一路升至21.64%。

報表數據形勢一片大好，可實際情況又是如何呢?

研發能力之惑

截至2017年6月末，隆利科技應收賬款、應收票據總額達到2.31億元，佔同期流動資產總額的58%、佔公司總資產的48%。換句話説，隆利科技有將近一半的資產為應收款項。

隆利科技還是一家典型的輕資產公司，截至2017年6月末，公司賬面固定資產合計不到6180萬元。從資本市場的先例來看，這類製造領域的輕資產公司或為讓人詬病的“皮包公司”，或為人才主導型的高新技術企業，隆利科技認為自身是後者。

但從實際情況來看，隆利科技的研發能力卻不免讓人擔憂。被公司奉為核心技術人員的彭益、莊世強和周彬等3人，1人為本科學歷，而另外2人只有專科學歷。其中，作為公司研發主管(2008-2012年)的莊世強，其專科專業為“文秘與辦公自動化”。

另外，仔細分析隆利科技目前從事的研發項目可以看出，公司並未在開發新產品或新技術方面下功夫，而是聚焦在提高良品率、提高產品精度、減少生產過程中的工藝問題等“工藝改良”方面。據多位製造業上市公司的專業人士介紹，類似舉措是工業生產的“日常”，還上升不到“研發項目”的高度。用隆利科技的話説，公司“致力於研發具備較高抗干擾性和穩定性的背光顯示模組產品”，以此為目標是否意味着公司目前的產品抗干擾性和穩定性並不高?

發展空間之惑

從業務結構來看，隆利科技是一家液晶顯示(LCD)領域的配套企業，公司主要生產小尺寸背光顯示模組，產品結構單一，2015年、2016年和2017年1-6月，背光顯示模組銷售收入佔營業收入比例分別為99.45%、99.87%和99.90%。下游客户也十分集中，2016年前五大客户貢獻了隆利科技近9成營收。

拋開客户過於集中的風險不談，行業的天花板將成為制約隆利科技未來發展的關鍵因素之一。

隆利科技多次在招股説明書中強調，車載顯示、醫用顯示、工控顯示等領域市場空間巨大，消費電子領域呈爆發式增長，但事實上，該公司95%以上的背光顯示模組產品最終應用於智能手機。按照隆利科技的説法，下游顯示屏生產商一般不會輕易更換供應商，也就是説在現有產業格局下，隆利科技要想切入新的應用領域並非易事。

另外，從隆利科技披露的這份數據可以看出，該公司據守的智能手機領域，其增速近年來呈現出斷崖式下跌態勢，這不免讓人為隆利科技今後的業績增長空間打下一個大大的問號。

(短短幾年間，全球智能手機銷售量的增速從43%降至不到5%。)

除此之外，行業新技術的快速發展，也正在敲響傳統技術衰退的警鐘。隆利科技目前的技術水平侷限在背光顯示領域，而顯示行業目前正在朝自發光領域快速發展。

自2016年開始，隨着三星能夠批量生產OLED屏幕，各大手機品牌就開始在高端產品線中逐步應用OLED。京東方是隆利科技近幾年最大的客户，2016年隆利科技對京東方的銷售額為3.1億元，佔同期公司營業總收入的48%;2017年1-6月的銷售額為1.43億元，營收佔比39.75%。目前，京東方也正在加大對OLED領域的投入。

據三星預測，OLED將快速取代LCD，到2022年在智能手機中的市場份額將達到65%。因OLED無需背光顯示，若三星的這一行業發展形勢判斷準確，隆利科技等企業將面臨被市場淘汰的巨大風險。

圈錢擴產之惑

根據隆利科技披露的招股説明書，公司擬在創業板公開發行不超過1817萬股，計劃募集資金3.5億元，其中5000萬元投向隆利光學研發中心，3億元投向惠州市隆利中心尺寸LED背光源生產基地項目。

從現有產能來看，到2017年上半年，隆利科技的產線已由此前的14條擴大到26條。擴產後，隆利科技的產能開始有所富餘，2017年上半年，公司產能利用率為85.18%，尚未實現滿產。而在此情況下，隆利科技卻擬通過IPO大筆募資繼續擴大產能。

根據規劃，隆利科技IPO募投項目擬通過建設惠州市隆利背光顯示模組生產基地，形成具有20條自動化、年產背光顯示模組8000萬至1億件的生產線。重點是，此番募投項目“計劃投產的產品與公司多年來生產的產品並無重大差異”。

從前述分析不難看出，隆利科技下游智能手機行業的銷售增速正在逐年下降，即便未來幾年整體出貨量仍有可能保持增長，但增速顯然有限。在此背景下，隆利科技卻計劃再造一個隆利科技、翻倍擴張現有產能，公司管理層是意識不到這一行業共識，還是僅僅是要藉此由頭圈錢後再另有所圖?