央行連續18天未逆回購 流動性仍充裕

11月19日，中國人民銀行發佈消息稱，目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，11月19日不開展逆回購操作。這也是自10月26日以來，中國人民銀行連續18天沒有逆回購操作。

東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日報》記者採訪時表示，近期資金面持續處於較為穩定的充裕狀態，市場利率僅略高於公開市場政策利率（DR007）水平，且無明顯到期壓力，無需央行通過逆回購進行“削峯”操作。這是近期央行連續暫停逆回購操作的直接原因。

王青表示，此外，今年以來央行通過降準、MLF等方式，加大中長期流動性釋放力度；與此同時，央行多次通過較長時期連續暫停公開市場操作，達到“收短放長”效果。這一方面可以優化銀行流動性結構，引導銀行向實體經濟定向“寬信用”，降低企業融資成本，另一方面也可適度控制市場利率水平，避免釋放“大水漫灌”信號。

中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，從總量上看，目前國內流動性依然比較充裕。年內央行已不斷通過降準、超額續作MLF、增加再貸款再貼現額度等措施向市場釋放流動性，目前流動性相對充裕，Shibor各期限利率走勢平穩，國債收益率逐漸下行，因此，暫停逆回購對市場的影響有限。在相對寬鬆的流動性環境下，融資成本下行是大勢所趨，此時應避免過度投放流動性導致槓桿率過度飆升，威脅政策效果。

就下一步貨幣政策走勢，王有鑫表示，從結構上看，逆回購主要是短期流動性提供工具，目前的核心問題是引導長期融資成本下行，為實體經濟提供更多支撐，因此央行更傾向於使用MLF等中長期政策工具，而較少使用逆回購等短期操作手段。未來，貨幣政策重點應逐漸轉向疏通貨幣政策傳導機制方面，一方面，通過風險分擔、明確授信盡職免責標準、優化考核機制等手段，給予金融機構正向的監管激勵和引導，解決不願貸、不敢貸問題。另一方面，通過設立和合理使用融資擔保基金、信用緩釋工具，大力支持小微企業開展股權和債權融資，擴大小微企業融資渠道，降低融資風險，切實將金融機構的“活水”引入到實體經濟中來。

王青表示，考慮到11月份税期已過，本週內沒有央行流動性工具到期，而伴隨年末基建補短板力度增強，財政及地方專項債資金支出力度加大，會形成較大的流動性供給，預計市場資金面仍有望繼續保持寬鬆狀態。因此，短期內央行連續開展較大規模逆回購的可能性依然較低。央行或將繼續引導市場利率圍繞DR007小幅波動，同時重點通過信用風險緩釋工具(CRM)等政策工具推動實體經濟“寬信用”。