國際油價暴跌 私募演繹“一將功成萬骨枯”

近期，作為大宗商品龍頭的原油遭遇一波摧枯拉朽式的下跌，10月初至今，跌幅已超過30%。在這波行情中，部分私募演繹着“一將功成萬骨枯”的故事。業內人士表示，當前油價對預期的反應較為充分，繼續出現大跌或大漲的概率均不大。

私募“廝殺”原油大行情

據中國證券報記者瞭解，一家主要進行期貨交易的私募近期成功預判原油大跌，從而大賺一把。有趣的是，該私募並非在原油期貨上實現盈利，而是“曲線救國”，在燃料油期貨上大舉做空。“一方面，原油期貨受外盤影響較大；另一方面，燃料油期貨保證金少、波動大，我們喜歡做短線波段。”該私募負責人張峯（化名）表示。

據張峯介紹，這次做空的契機很有意思。在看空原油價格的背景下，11月初，他們突然發現一個具有代表性的期貨席位成為燃料油期貨主力合約的第二大席位，單日加倉超過3000手，於是跟着做多，賺了一把波段反彈。11月8日，該私募又發現這一具有代表性的席位在大幅平倉多單的同時，又大幅開空單，於是緊跟其後開了空單至今，賺得盆滿缽滿。

另有一家知名私募坦言錯過了這波行情。“8月和9月，我們的交易員做了原油的多頭，但之後的這輪下跌基本沒參與。因為原油的這波下跌行情雖然很大，但沒有像樣的結構，從我們的體系來看，缺乏進場的信號。”該私募負責人告訴記者，他們並不遺憾，不屬於自己的機會就不要。

確實，在這種高槓杆市場的大級別波動中，折戟者不在少數，甚至往往出現“一將功成萬骨枯”的情況，因此全身而退已經是幸運。一位業內人士告訴中國證券報記者，原油這一輪大跌成就了一小部分人，但虧損嚴重的更是大有人在，只是不願意説出來分享了。

“真正抓住這波大跌行情的，幾乎都不是直接做空原油的。因為在11月4日，伊朗的事情還懸而未決，全球原油庫存也偏低，所以做空原油的風險還是較大的。大部分人選擇做空基本面較差的其他化工品種，比如PTA、瀝青、甲醇。”上述業內人士説，在這波行情中，相較個人投資者直接單邊做空化工品，機構一般以強弱品種對沖或者做賣近月買遠月的套利為主，個別收益翻倍，當然其中面臨的風險也很大。

受原油價格大跌的影響，原油類QDII也從10月高點大幅下挫，多隻油氣基金在這波下跌中跌幅超過20%，“一夜回到解放前”。

繼續大跌或大漲概率較小

展望2019年油價走勢，招商期貨原油研究員安婧表示，由於對伊朗制裁的力度低於預期，而俄羅斯與沙特等又提前增產，導致2018年四季度原油供應過剩量大約在70萬桶/天左右。2019年一季度是需求淡季，假設目前歐佩克總產量不變，2019年一季度的過剩量還會加劇。儘管2019年二季度和三季度是需求旺季，但美國頁岩油產量也將隨着管道開通而快速釋放，最終供應依然過剩。總體來看，明年全年原油庫存將持續累積。

安婧還表示，油價也可能出現三方面支撐：一是深度跌破沙特2019年財政收支平衡後，沙特可能考慮再次減產；二是跌穿頁岩油成本較高區塊的生產成本線，繼續下跌或降低美國頁岩油增產意願；三是油價持續低位有利於成品油消費。安婧認為，空頭的主要風險點將是12月6日歐佩克會議能否通過一致減產協議。交易機會可以首先關注套利機會，不需要承擔單邊交易的風險。

申萬宏源也表示，當前油價下跌是對於未來經濟和需求回落的提前反應。相對於2008年10月至2009年1月，以及2014年9月至2016年1月的急劇下跌，當前油價對於預期的反應較為充分，繼續出現大跌或大漲的概率不大。中短期影響油價的關鍵因素在於三方面：一是目前全球庫存積累，需求能否消化；二是美聯儲加息及全球利率走勢；三是歐佩克能否進一步減產。