券商板塊持續調整 政策紅利仍具催化力

券商板塊繼11月19日放量大漲後，迎來持續調整。20日-26日券商指數累計下跌8.81%。作為本輪反彈的主力軍，券商股後期走勢成為市場焦點。

分析指出，券商指數從低點反彈以來，最大漲幅接近35%，大盤略有震盪調整，便引發獲利盤賣出。不過，政策面的持續支撐使得券商股擁有較高的安全邊際，強Beta屬性下享有較高的股價與業績彈性，依然具備較強配置價值。

政策利好密集釋放

可以看到，近期利好券商板塊政策密集釋放。上市公司紓困舉措持續加碼、股票質押風險有望持續化解、證券市場基礎制度改革持續推進、科創板準備工作持續推進等等，都成為券商股本輪反彈的催化劑。

分析指出，目前，券商板塊最大的利好因素是政策紅利，主要分為兩個方面：一是緩解防範風險，包括監管層和各級地方政府設立股權質押紓困基金；二是增強投資者對二級市場信心，包括多方政策出台，加強對民營企業的扶持力度，支持上市公司回購股份，尤其是支持金融企業回購股份。

不過從行業基本面看，10月份券商總體業績表現大幅下滑。已披露36家券商10月營收合計102.15億，環比下滑36%，可比口徑同比下滑47%；淨利潤24.80億元，環比下滑56%，可比口徑同比下降67%；華泰證券、中信證券、國泰君安10月淨利潤位列前三，安信證券、第一創業、東吳證券10月淨利潤環比增速排名前三。

機構人士指出，目前正處於監管緊縮週期的末尾，近期多項政策滾動出爐一定程度上可視為監管轉向的提前信號，為下一輪市場的崛起孕育機會，也成為券商業績的增量。

關注頭部券商

從2449點以來，券商逐漸擔負起反彈大旗，券商板塊出現多次漲停潮，政策邊際改善的信號不斷釋放。與此同時，歷史數據顯示，券商板塊四季度往往具有超額收益。那麼，在大盤再度陷入短期回調之際，該如何看待券商板塊？

天風證券表示，證券行業的重要變化是政策轉向，且政策落地的速度超預期，核心邏輯逐漸從化解股權質押風險帶來的估值修復切換到資本市場改革預期帶來的估值提升，政策紅利持續落地將驅動券商估值在目前的歷史低位繼續提升。

華創證券表示，當前證券行業平均市淨率在1.4倍，依舊處於歷史低位。大券商中，中信證券，華泰證券靜態市淨率分別為1.32、1.31倍，面對今年惡劣的市場環境，這兩家業績能夠持穩，是其估值的有力支撐。光大證券和海通證券基本面優於行業，但0.97及0.91的PB明顯偏低。未來，資本金充足、分類評級高、風控能力強的大型成熟券商在業績創新試點中更具優勢，同時各業務板塊均衡成熟，抗擊市場波動能力強。

山西證券表示，上交所設立科創板並試點註冊制是目前資本市場改革的最強音，對於進一步深化改革開放、推動高質量發展具有重大意義，也是資本市場的重大制度創新，將進一步豐富我國多層次資本市場體系。對於券商來説，無疑是一個重大的歷史機遇。未來大型券商在科創板承銷、保薦方面具有明顯優勢，建議投資者關注頭部或者特色券商。