古井貢酒百天市值蒸發210億

原標題：古井貢酒百天市值蒸發210億 中金密集唱多曾喊131元

中國經濟網北京11月26日訊 （記者 李榮 康博） 上週五，古井貢酒(000596.SZ)股價跌幅3.03%，收報54.11元。今年7月16日，古井貢酒創下（復權後）上市最高價100.48元，10月30日股價創一年新低52.30元，僅僅剛過百天，古井貢酒市值蒸發184.82億元。同期古井貢Ｂ(200596.SZ)市值蒸發25.43億元，合計市值蒸發210.25億元。

今年前三季度，古井貢酒實現營業收入為67.62億元，同比增長26.54%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為12.56億元，同比增長57.46%。

古井貢酒銷售費用遠超同期淨利潤，飽受媒體詬病。今年前三季度古井貢酒的銷售費用為22.53億元，比同期淨利潤高79.38%，其三季度銷售費用為6.55億元。

2015年古井貢酒的銷售費用為15.58億元，而淨利潤則為7.16億元；2016年古井貢酒銷售費用為19.8億元，淨利潤為8.30億元；2017年古井貢酒銷售費用為21.7億元，淨利潤為11.49億元。

古井貢酒每年光樣品就能送出過億元。數據顯示，2016年和2017年，古井貢酒樣品酒耗費金額分別為2.26億和1.3億元。

在今年5月至今的半年內，中金公司累計發佈10份研報唱多古井貢酒，分析師均為陳文凱。在古井貢酒股價高位時，中金公司高喊目標價131.7元。

5月8日，中金公司發佈題為《省內升級放量勢不可擋》的研報，分析師為陳文凱，研報稱：中金公司選取古井貢酒在安徽省內最大的市場合肥作為樣本，深入合肥市區、肥東縣城、撮鎮，深度調研了古井貢酒在當地的分銷商和煙酒店終端，直觀感受到了年份原漿品牌全價位全區域享受當地白酒消費升級的放量趨勢。維持目標價89.6元，維持原有盈利預測。目標價對應18/19年30/23xP/E，現價對應18/19年24/18xP/E，距目標價25%空間，維持推薦評級。

5月28日，中金公司發佈題為《全力聚焦次高端年份原漿》的研報，分析師為陳文凱，研報稱：中金公司前往古井貢酒總部與核心管理層進行了交流，相較於去年公司戰略更為積極和清晰，對未來發展信心大增。上調2017/18年營收3.1%/4.8%至83/98億元，上調歸母淨利潤4.5%/5.7%至15.7/20.9億元。上調12個月目標價25.3%至112.3元，主要來源於盈利預測上調，以及次高端加速增長帶來的估值提升，目標價對應18/19年36/27xP/E，現價對應18/19年27/20xP/E，距離目標價有34%空間。

7月2日，中金公司發佈題為《次高端繼續高成長，利潤大超市場預期》的研報，分析師為陳文凱，研報稱：古井貢酒預告1H18歸母淨利潤8.23~9.33億元，同比增長50~70%，對應二季度歸母淨利潤增速72~149%，大超市場預期。由於次高端產品超預期增長，上調18/19年公司營收1.0%/1.6%至83.9/100.0億元，上調歸母淨利潤5.3%/5.4%至16.6/22.1億元，相應地上調目標價5.4%至118.5元，對應18/19年36/27xP/E，現價對應18/19年27/20xP/E，距目標價33.5%空間。

7月23日，中金公司發佈題為《引領安徽次高端，全價位享受省內消費升級大空間》的研報，分析師為陳文凱，研報稱：預計古井貢酒2018年營收繼續加速增長20.5%，未來三年營收重回20%左右中高速穩定增長，核心得益於次高端年份原漿的爆發性成長，以及省內大眾價位的持續性品牌集中。維持原有盈利預測，由於堅定看好古井次高端的高成長性與盈利的持續快速釋放，上調十二個月目標價11%至131.7元。目標價對應19年1xPEG，或18/19年40/30xP/E，目標價有44%上漲空間，現價對應18/19年28/21xP/E。

7月29日，中金公司發佈題為《新一輪全國化擴張戰略值得關注》的研報，分析師為陳文凱，研報稱：據媒體報導，古井集團上半年實現營收58.5億元，同比增長30%。過去兩年古井上市公司與集團營收佔比約80%較為穩定，預計上市公司上半年營收47.7億元，同比增長30%，對應二季度收入增速48%，淡季強勢加速，除預收款釋放所致外，古井貢酒在安徽省內三四五線城鎮地區普遍呈現50~100%的增速。維持原有盈利預測基本不變，維持目標價131.7元，對應18/19年40/29xP/E，目標價有39%上漲空間，現價對應18/19年29/21xP/E。

8月16日，中金公司發佈題為《年份原漿品牌品質再升級，進攻周邊省市》的研報，分析師為陳文凱，研報稱：近期中金公司調研了古井貢酒核心渠道商，次高端年份原漿呈現爆發式增長，截至7月底，全公司基本完成去年全年的次高端銷售任務。維持收入預測不變，但預期省外擴張銷售費用加大，下調19年盈利1.6%至22億元，故小幅下調十二個月目標價3.1%至127.6元，對應18/19年39/29xP/E，現價對應18/19年23/17xP/E，目標價有66%上漲空間。

8月28日，中金公司發佈題為《營收利潤加速增長，結構繼續強勢升級》的研報，分析師為陳文凱，研報稱：古井貢酒公佈1H18業績，營收47.8億元，同增30.3%，歸母淨利潤8.9億元，同增62.6%，對應EPS1.77元。二季度營收/利潤加速增長48.5%/120.6%。上半年毛利率達到78.2%，創同期歷史新高，同比提升3.08ppt，核心來源於次高端年份原漿的爆發增長，推動產品結構持續提升。當前股價對應18/19年24/18xPE，維持推薦評級，維持目標價127.6元，對應18/19年38/29xPE，對比當前股價有60%空間。

10月10日，中金公司發佈題為《大眾價位新龍頭：看好年份原漿在100~300元價位的全國化擴張》的研報，分析師為陳文凱，研報稱：看好古井貢酒新一輪全國化擴張，年份原漿在100~300元價位具備突出的品牌品質、規模和渠道運營能力等綜合優勢，顯著優於主要競爭對手區域企業，將充分受益中國大眾中高端白酒的持續性擴容和集中度提升，古井貢酒正在成長為大眾價位新龍頭，年份原漿當前50~60億元的收入規模才剛剛起步。維持原有預測和十二個月目標價127.6元，對應18/19年38/29xPE，目標價有65%上漲空間，現價對應18/19年23/17xPE，維持推薦。

10月29日，中金公司發佈題為《盈利繼續高增，收入質量更優》的研報，分析師為陳文凱，研報稱：古井貢酒公佈1~3Q18業績：收入67.6億元，同增26.5%，歸母淨利潤12.6億元，同增57.5%，對應EPS2.49元。3Q收入增速18.3%，符合中金預期，但低於市場預期。三季度末預收款11.1億元，環比二季度末增加3.1億元，同比去年三季度末增加4.9億元，顯示渠道打款積極性較高。當前股價對應18/19年19/14xPE，維持推薦評級，但由於估值中樞下調，將十二個月目標價從127.6元下調13.9%至109.8元，對應18/19年33/25xPE，對比當前股價有76%空間。

11月22日，中金公司發佈題為《省內繼續深耕，省外真正發力》的研報，分析師為陳文凱，研報稱：近期，中金公司追蹤調研了公司渠道商，核心信息如下：四季度廠家主動控貨，當前渠道庫存較低；古井貢酒陸續派遣優秀的省內區域經理至省外重點市場，全面操盤當地的招商和消費者培育工作，支持力度較大；大眾消費升級趨勢不變，聯合口子窖等持續收割省內其他中小品牌份額的現象明顯。由於上調銷售費用，下調18/19年EPS1.3%/4.7%至3.28/4.19元。現價對應18/19年17/13xPE，下調目標價4.6%至104.8元，對應18/19年32/25xPE，目標價有88%上漲空間，維持推薦。

近半年裏，中金公司還曾在口子窖的研報中出現預測嚴重偏差。5月28日和8月16日，分析師邢庭志兩度發研報，給予口子窖85元目標價。口子窖三季報發佈後，10月30日，陳文凱發佈研報將目標價下調至65.7元。截至上週五，口子窖收盤價為35.07元。