瑞銀高調唱多A股：未來兩三個季度將反轉

中國基金報記者 靜波

繼貝萊德後，瑞銀資產管理高調唱多看好中國股市！

“中國股市已達拐點！”瑞銀資管今日高調公開表示：建議大家目前不要離場，中國近來政策動向形成股市拐點，當前環境也是長期投資者增加中國股票配置的一個機會。

如果考慮未來兩到三年的時間週期，現在進入市場肯定是可以賺錢好的時機。市場大概在未來兩三個季度將會產生反轉。

瑞銀的亞洲最新戰略是，已轉向加碼亞洲（日本除外）股票。

瑞銀資產管理亞太區固定收益主管貝思高評價道，在宏觀層面，儘管中國經濟減速將成為現實，未來幾年中國經濟將出現‘L型’復甦，這將使本輪經濟週期延長和企穩。“去槓桿和打擊影子銀行的政策陣痛對中國的影響事實上是積極的，因為它已消除了、過去15年我們所見的那種宏觀波動。“

“我們看好2019年中國的固定收益投資。2018年4季度出台的政策支持將會延續至2019年，這將使資本增值和收入前景都得以提升。與此同時，中國在岸債券納入全球基準指數，預期會引發全球資產配置向中國進行空前轉移，所有全球固定收益投資者都需要為此做好準備。”

美國股市持續走低，瑞銀資管顯然非常樂觀：市場過度擔憂美國收緊貨幣政策以及美債收益率上升。除基本面以外，作為反向指標的投資者情緒已大幅下降，機會正逐漸浮現。儘管全球增速可能有所放緩，但仍將高於趨勢水平，而且公司盈利有望總體保持強勁。

瑞銀資產管理宏觀資產配置策略主管Evan Brown表示：“相較於政府債券或投資級公司債券，股票估值仍具投資吸引力。經風險調整後的股票回報率可能較低。隨着週期趨於成熟，潛在的增速、通脹和利率變化幅度將會擴大。簡而言之，這種不確定性的增加可能導致所有資產類別的波動性整體上升。”

早在幾天前，瑞銀集團財富管理投資亞太資產配置主管Adrian Zuercher便表示，增持亞洲股票。鑑於亞太區股票的估值具吸引力且中國宏觀政策的支持日漸增強，預計風險偏好將戰術性回暖。我們的亞洲策略已轉向加碼亞洲（日本除外）股票。

這一觀點背後的邏輯在於，中美兩個超級大國間的貿易緊張局勢令亞洲股票在過去幾個月飽受打擊，從峯值到谷底大幅回撤逾 20%。瑞銀因此在今年夏初將亞太區股票從增持減少到中性。

瑞銀認為，儘管認為全球宏觀經濟可能已經見頂，但隨着本輪週期進入後半段，目前看來以往經濟衰退時期出現的失衡現象仍然在可控範圍之內。因美國商業活動（宏觀數據和企業盈利）和股票市場已開始感受到關税措施的影響，短期貿易緊張局勢有可能緩和。隨着美國中期選舉塵埃落定，美國政府的關注焦點將從貿易爭端轉回經濟增長。

中期選舉已塵埃落定，至少在 2020 年總統大選前，美國政府都不願以犧牲增長為代價來贏得選民的支持。隨着美國以外的全球週期性指標改善，短期風險偏好將回升。

除基本面以外，作為反向指標的投資者情緒已大幅下降，機會正逐漸浮現。因此，瑞銀將新增相對於美國投資級債券 而戰術性加碼亞洲（日本除外）股票的配置。

具體操作上，瑞銀表示，市場波動性上升且情緒仍疲弱，該集團將通過作空韓元兑美元來對沖上述頭寸的風險。

中國風景這邊更好：

瑞銀資產管理中國股票副基金經理張宇指出：“中國社保税與私募股權投資基金税等國內政策已出現重大變化，這些是政策組合拳的一部分，以加大支持經濟和股市的力度。政府出台的這些政策尚未被市場充分理解和消化，但這些政策終將提振2019年的投資者情緒。“

中國近來政策動向形成股市拐點，當前環境也是長期投資者增加中國股票配置的一個機會。“政策態度的轉變以及貿易爭端有望得到解決的可能性增加，意味着中國股市的系統性風險已顯著消退。因此，當前估值水平仍具吸引力，而且我們看到了很多投資機會。”瑞銀認為。

瑞銀資產管理亞太區固定收益主管Hayden Briscoe提出：

中國現在是世界第三大債券市場，同時在不斷增長和擴大之中，我們相信它在接下來五年將會翻倍。

張宇判斷：

看好四個結構性機會：品質消費、科技創新、城市化、人口結構，消費仍舊是中國未來增長主要的引擎。

目前雖然説經濟仍舊繼續下行之中，未來經濟下行需要持續大概兩到三個季度，但政策支撐力度是足夠的，市場未來的變化是：經濟下行和政策支撐之間的此消彼漲的過程，當這兩股力量能達成合力向上的時候，市場將會產生反轉。這個時間點大概在未來兩三個季度當中會發生。

若各方面政策執行力度足夠強，投資者信心恢復之後，市場的估值水平理應恢復到平均水平。所謂的“平均水平”，至少還有20%、30%的增長空間。可以看到A股和港股市場，在過去這麼多年慢慢趨於同步，其中滬港資金雙向流動，使得兩個市場趨勢越來越接近，A股市場觸底會幫助海外的港股市場，包括中概、美股能夠真正觸底反彈。

瑞銀的核心策略仍舊是聚焦能夠長期成長的優質的龍頭行業和龍頭公司，繼續看好消費、IT、醫療等行業。短期瑞銀的策略是：1、需要考慮被政策過度懲罰的行業，比如遊戲行業、教育行業。2、要考慮估值長期處於底部，並且對政策很敏感的行業，比如銀行和保險。