當“老本”吃不動了，還能拿什麼拯救太極集團？

中訪網(李子琪)提起太極集團(600129)，想必很多人腦海中都會不斷單曲循環兩個聲音，“你為什麼要追我?”以及“藿香正氣—液”。

這兩句廣告詞分別來自太極集團旗下急支糖漿和藿香正氣液的宣傳廣告。曾有一段時間，太極集團的這兩款產品靠這些廣告，其影響力幾乎覆蓋全國。

這為太極集團產品的銷路提供了強大的市場導向，而這也讓這家醫藥公司成為國內家喻户曉的明星企業。只是，普通人只需要看到太極集團光鮮的一面，但作為投資者則需要更全面地認識這家公司。

10月25日，太極集團發佈了公司今年的三季報。財報顯示，截至今年9月，太極集團實現營業收入77.4億元(人民幣，單位下同)，同比增長16.9%;公司同期淨利潤達1.5億元，同比增長87.2%。

從業績增長的角度看，太極集團在前三季度的業績可以説增長迅速，特別在利潤方面。要知道目前中藥行業已披露三季報個股的平均淨利潤增長率僅為27.43%。相比之下，太極集團體現出了良好的內生增長能力。

不過看問題要從兩方面去看。值得注意的是，太極集團在實現近80億元營收的同時，公司淨利潤僅有不足2億元，其中必定有較高的營業總成本。

在公司營業成本明細數據下，有一個點讓人不得不多看幾眼：太極集團的銷售費用已經超過了20億元。也就是説公司拿了超過1/4的營收用於產品的市場推廣與銷售。

2015-2017年，公司三季報披露的總營收復合增長率為16.3%，而同期的研發費用複合增長率卻高達49.5%。兩項數據對比足以看出太極集團在營銷方面“下了很大的功夫”。

只是，為了擴大銷售額加大營銷力度無可厚非，但作為一家醫藥公司，是不是研發力度也要同步跟進?但太極集團似乎並非如此。

從三季報數據可以看出，太極集團當期研發費用僅有4689.6萬元，雖然較期初金額增長151.9%，但是相比於高達21.1億元的營銷費用，用於研發的錢是不是有點少?

實際上，太極集團的研發費用一直處於同行中較低的水平。以2017年國內中藥行業公司年報披露數據來看，其平均研發費用為1.3億元，而太極集團僅有6768.6萬元。並且同行公司中，同仁堂、東北製藥、華北製藥等公司的研發投入遠高於太極集團。

如果“重營銷”能為公司帶去持續高速的發展預期的話，很多投資者還是願意“睜一隻眼閉一隻眼”。只是目前太極集團似乎並不是這樣的。

財報數據顯示，今年三季度，太極集團應收票據及應收賬款合計17.4億元，同比提高46%。

實際上，太極集團與許多製藥企業類似，藥品銷售渠道主要靠第三方公司及藥店等渠道。所以應收賬款賬目側面反映的是公司產品在市場的熱銷程度。

只是結合當期公司存貨從上年同期的22億元增至27億元的數據來看，太極集團的產品目前在市場上或許存在一定的滯銷現象。而這也就解釋了為什麼今年三季度太極集團在營銷方面增加10億投入的問題。

如果説收賬能力下滑只是太極集團面臨的一個“小問題”的話。那公司負債加重這個關聯問題則顯得有點嚴重了。