“摘星脱帽”行情風光不再

年關臨近，*ST股也迎來保殼的關鍵時刻，面臨生死大考的各家公司也紛紛各展拳腳以求安全過關。四季度以來，多傢俱有“保殼”壓力的上市公司紛紛公告，擬出售資產、引入戰略投資者等方式“摘星脱帽”。不過，隨着監管日漸完善，市場整體投機氛圍下降，往年總能火爆一時的摘帽主題炒作今年大幅降温。

上市公司“保殼”忙

*ST雙環11月27日發佈公告，公司擬將持有重慶宜化化工有限公司100%的股權轉讓給輕鹽集團與輕鹽晟富。重組完成後，輕鹽集團將持有重慶宜化51%股權併成為其控股股東，輕鹽晟富將持有重慶宜化49%的股權，交易對方將以現金支付對價。本次交易的重慶宜化100%股權對價確定為26267.13萬元，其中輕鹽集團支付13396.24萬元、輕鹽晟富支付12870.89萬元。

無獨有偶，同樣具有較大“保殼”壓力的*ST皇台近日發佈關於籌劃重大資產重組公告，欲將控股子公司甘肅唐之彩葡萄酒業有限公司的控制權出售給大股東上海厚豐投資有限公司。公司表示本次關聯交易是公司整合葡萄酒業務及剝離不良資產的需要，可以減輕公司經營負擔，有利於改善公司資產質量。

除了“賣賣賣”之外，尋求戰略投資者入股、接受紓困資金援助等成為今年上市公司保殼的新方式。

比如*ST撫鋼11月22日公告稱，重整計劃獲得法院裁定批准，重整計劃主要內容包括出資人權益調整方案、債權分類方案、債權調整及受償方案等。出資人權益調整方案為：以公司A股總股本為基數，按每10股轉增不超過5.72股的比例實施資本公積金轉增股本，共計轉增不超過7.44億股股票。與此同時，*ST撫鋼資金面情況也得到改善。公司11月22日公告稱，再次收到東北特鋼集團贈予資金人民幣2.1億元。截至目前，公司已經累計收到東北特鋼集團贈予資金5.1億元。

“過關”手段樸實

值得玩味的是，從目前市場情況來看，今年上市公司“保殼”手段大多比較樸實。以往市場反應比較強烈的通過高溢價收購外部資產、大金額不合理關聯交易等情況變少。

“監管政策日趨完善，一些可能涉嫌違規的手段不敢用了，”民族證券首席投資顧問黃博對此評價道。

目前來看，監管部門對於一些比較敏感的“保殼”手段確實關注度較高。11月22日晚間，*ST藍科公告稱，針對公司擬將全資子公司機械工業上海藍亞石化設備檢測所有限公司(下稱“藍亞檢測”)100%股權以2.5億元的價格轉讓給關聯方國機資產管理有限公司(下稱“國機資產”)的事項，*ST藍科收到了上交所的問詢函。

國機資產為*ST藍科控股股東中國機械工業集團有限公司的全資子公司，換言之，此次交易實際上是*ST藍科將自己的全資子公司轉讓給控股股東。

另外，此次的交易公告顯示，評估方法採用收益法，以2017年12月31日為評估基準日，藍亞檢測淨資產賬面價格為1807.43萬元，增值23192.58萬元，增值率為1283.18%。

上交所在問詢函中直接要求*ST藍科結合公司發展規劃和2018年前三季度的經營業績，進一步説明年末實施本次交易的必要性，以及是否存在調節利潤的考慮。

一些業內人士認為，從監管政策上來看，對於“垃圾股”比例較高的ST板塊的持續高壓監管效果已經逐步體現。一位長期和上市公司接觸的股權投資人士就表示，*ST烯碳因為非標年報而退市之後，當前上市公司對於“保殼”手段相對謹慎，“畢竟就算在利潤上過關，可能因為財報無法説服會計師而前功盡棄”。

“摘星脱帽”行情風光不再

ST板塊，幾乎每到年末和年初都會有一波像樣的機會。ST板塊公司自身質地都比較差，最大的炒作由頭就是來自於“摘星脱帽”，按照以往的經驗，四季度正是炒作這一行情的高峯期。

招商證券統計了歷次殼資源炒作的漲跌情況，殼資源股在中期具有超額收益，2011年超額收益為12.5%，2013年為26.7%，2016年為17.9%。殼股往往前期高漲，在炒作階段中後期對後市小票風格有一定的強化作用。從市場走勢看，殼炒作跟後期大盤行情沒有特別明顯的相關關係。

不過，今年雖然在近期ST板塊有所反彈，但是主要邏輯集中於股權質押風險邊際改善以及超跌反彈，所謂的“摘星脱帽”概念幾乎沒有被提及。

“目前的政策導向對垃圾股炒作監管越來越嚴，特別是退市新規等政策推出，併購重組時違規操作的空間越來越小，此類股票炒作難度增加，”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示。

黃博則認為，當前市場整體低迷的情況下，“摘星脱帽”這種主題炒作的吸引力下降。與此同時，監管制度日趨完善，相關的炒作空間也變得狹窄，導致今年整體沒有像樣的“摘星脱帽”行情出現。

“這種情況會成為未來的趨勢，特別是未來註冊制等制度推廣之後，殼資源價值下降，這種炒作很有可能會消失”，黃博説。