投資科技就是投資未來：資本投資科技的邏輯是什麼

12月5至7日，第18屆中國股權投資年度論壇召開，彙集了股權投資界的精英，以行業角度公話投資趨勢和策略。其中，6日下午的圓桌論壇之一深入探討了“投資科技、投資未來”的話題，為與會者，尤其是創業者，道出了投資邏輯所在。7位嘉賓分別拋出了自己看待科技類項目的精彩觀點。

雲啓資本創始合夥人毛丞宇作為圓桌主持人表示，科技領域已經越來越受到關注，對人們的生活和整個社會的影響都越來越深刻，投資當然也繞不開科技類的項目。以前投資人和資本看待互聯網時感覺互聯網就是高科技，如今再看，科技的範圍已經非常廣泛，從新材料到大數據、到AI。那麼，資本如何評判一項目是好項目呢？

高增長行業才有高增長項目

説到發展，我們避不開和美國做比較，比較的維度之一就是生產效率。而生產效率靠什麼提升？將就是以科技為驅動力。這也是為什麼越來越多的資本開始看向科技類項目，而好的科技項目在哪裏？

國科投資合夥人周曉峯表示，風投是高風險的選擇，因此資本傾向高增長的項目對沖這種高風險，而高增長的項目往往在高增長的行業裏。他舉例説：智能製造，可能包括像新能源汽車，像一些新材料，還有芯片，還有TMT，還有醫療，都是屬於高增長的賽道。在賽道中，資本要更加聚焦，更加專業化。

值得注意的是，周曉峯認為賽道不僅僅是項目的選擇，也是資本的課堂。國科投資在投資時會聚焦一個比較細分的領域，理解透這一賽道。例如近兩年國科投資聚焦的新能源和智能汽車相關產業，就會把產業鏈研究透。在這個高增長的賽道上再細分，細分到上千個零部件，細分到底盤系統、燃油系統，每一個細分的零件或者系統都可能是一個新的投資機會。

不過，賽道如何切入也是一門學問。周曉峯談到，在供應鏈上的新機會面前，切入往往有難度，壁壘會相對較高。類似電池這樣的細分機會球起來相對容易一些，例如寧德時代和孚能科技就切入得較好，把握住了在壁壘面前中國企業可以切入的機會。

投資在需求端，投資在效率上

説到項目與資本的關係，投資邏輯是項目最希望從資本處瞭解的。泰達科投副總經理張鵬説出了泰達科投的投資邏輯：“我們一般比較喜歡投資解決下游客户的實際問題，或者能夠提升相關產業效率的基礎，或者是核心的元器件，或者是關鍵的系統。”

具體到實際案例，泰達科投偏好長期在一兩個方向、一兩個技術領域內，敏感地把握用户需求。如果項目方能夠把技術和不同的行業應用結合得很好，即便早期銷售額很少，他們也會積極地投資。

張鵬明確説道，在投資時“更重要的是從需求端來看，(第一)能不能把技術和需求快速敏鋭的結合起來，第二，能不能把這些技術有能力在一定時間內實現產業化。”

好的技術不一定是一個好的項目

凱旋資本管理合夥人陶冶在討論中提到，在資本眼中技術分為兩類，一類是革命性顛覆性的技術，一類是間接性提升的技術。從市場角度得出符合邏輯的判斷，更多的來自項目的客户的檢驗，性能和效果的提升是判斷的一個重要的環節。如果可行，凱旋資本則會在資本、市場後者運營團隊上給予支持，讓項目得以順利發展下去。

説到技術，接力基金合夥人劉春松表示，好的技術不一定是一個好的項目，也認為項目不能因為技術本身好就與市場表現劃等號。他提出了接力基金投資時的一個基本面和兩個維度。

基本面是，落腳點在客户和市場層面。不論是什麼樣的技術、什麼樣的項目，最後能不能獲得成功，還是取決於客户和市場。至於如何判斷技術行不行，還是客户和市場説話。這和陶冶的觀點不謀而合。

兩個維度，一個是技術能不能引領、帶動一個細分行業;另一個是技術有沒有上升空間、促成項目成為寡頭。

這些觀點儘管順理成章，資本方如何看透技術的前景呢？李峯豐補充道，還是要專業的團隊。他表示，峯瑞資本花了三年經歷看技術，涉及到芯片、醫療、生物科技、新材料等等，這些對技術的跟進都源於內部有專業的團隊。

另外，針對機身本身，李豐也拋出一個主要觀點：不要改變產業鏈，要為產業鏈增值

儘管投身技術的人和項目往往都想顛覆產業、改變未來，但是峯瑞資本創始合夥人李豐説道，“儘量不要改實體產業鏈當中上下游的生產方式，或者不要去改產業鏈，要不然要講產業鏈，涉及到的成本和涉及到的整個產業變動太大，或者叫投資太大，”

他表示，峯瑞資本投資的過程中，希望投資的項目儘量不要太多地改變產業鏈的結構，而是能為產業鏈做增值。

純技術的人，完全沒有(考慮)商業化，我們不會投

儘管科技領域的賽道很多，好技術很多，好項目也能篩選出來，但是毛丞宇提到，“如果是純技術的人，完全沒有(考慮)商業化，我們也不會去投他。”

毛丞宇在討論投資過程中有哪些坑的問題時提到，項目方的商業化能力就是一個坑。技術類的項目方身邊懂技術的人很多，往往很少經歷商業化發展，也沒有商海起起伏伏的經驗，如果商業化，還經常會心態失衡，產生各種想法。一旦團隊吵架，團隊收不住，項目可能就會分裂。

深圳市高新投創業投資有限公司總經理朱朝暉也表示，在深圳市高新投成立的20多年間投的許多項目裏，投早期項目最大的風險就是人的風險。有些好好的企業最後失敗的原因就是股東之間的矛盾。

張鵬補充道，技術人對技術很自信，但技術出身的人往往對市場不夠重視。他希望項目方不是簡單地關注技術標準和技術性能，而是看到用户的使用環境，看到供應鏈的約束。“技術再好也需要跟當時的環境來匹配，才可以更快把自己的技術產業化。”

另一方面，陶冶還提到了技術型公司很多不足，比如對預算過於樂觀、商業化不積極、不擅長做業務管理等等。因此，陶冶表示，凱旋資本偏好創始人帶過研發團隊的項目，希望創始人擅長管理項目、準確管理預期，讓項目在商業化的道路上跑得足夠快。

做引領者，不要做先倒下那個

儘管有投資人表示不希望項目太多地改變供應鏈，但不代表資本方不喜歡項目在技術上引領行業。只是如劉春松所説，希望項目做引領者，但不要做先倒下那個。他提到在10年前看過的一個新能源電池的項目，遠遠早於新能源行業入局，發展方向當然很好，但是撐不過三年。這就是他口中“超速”的項目。技術即便很牛，也不能跑得太快。

技術需要產業的支撐，需要市場的支撐，如果一枝獨秀，技術再厲害，也撐不過時間的考驗。

雖然對項目有很多經驗之談，但是資本方也不能看清所有趨勢。李豐就提到了峯瑞資本投資傳感器的例子。三年前關注傳感器行業的時候，豐瑞資本看不清視覺技術和激光雷達技術哪一個最終會成功，所以最終兩個方向都進行了投資。

通過此次圓桌論壇，我們可以總結到，資本和項目都需要學習與成長。技術創業雖然越來越熱，投資技術也與投資未來劃上等號，但是真正的投資和創業過程中都有很多陷阱。科技技術有它自己發展的節奏和自然的規律，我們希望科技領域可以有更多的關注，而不是炒作的熱錢。在冷靜的資本和成熟的項目共同努力下，科技行業會發展得原來越好。