11月CPI、PPI同比漲幅雙雙回落 明年物價水平上漲動力不足

國家統計局9日公佈的物價數據顯示，11月，CPI同比上漲2.2%，漲幅比上月回落0.3個百分點；PPI同比上漲2.7%，漲幅較上月回落0.6個百分點。專家認為，明年物價水平上漲動力不足，CPI、PPI走勢趨於下行，通脹料繼續保持温和，不會對貨幣政策操作形成掣肘。

豬肉價格起重要作用

交通銀行首席經濟學家連平表示，同比來看，食品價格和非食品價格都有明顯回落。11月氣温偏暖促進農產品生產，鮮菜、水產品、蛋類價格明顯回落。受非洲豬瘟疫情影響，部分產地為避險加快出欄，導致豬肉價格近6個月以來首次環比負增長，但同比降幅仍收窄。非食品價格近7月來首次環比負增長，同比漲幅降到二季度以來的低點，主要原因是11月國內成品油價經歷兩次比較大幅度的下調，交通工具用燃料價格大幅收窄。

油價方面，華泰證券首席宏觀分析師李超認為，在全球經濟復甦動能不強、原油需求側沒有強力邏輯支撐的情況下，基本面因素不支持油價快速上行。油價持續上漲將加大美國自身通脹壓力，美國、沙特可能更傾向於把油價控制在合意區間內，同時繼續搶佔原油出口貿易市場。

展望未來，長江證券研究所宏觀部負責人趙偉表示，豬肉等可能是影響CPI走勢的重要因素，2019年CPI可能呈現倒“V”型走勢。10月以來，非洲豬瘟擴散，導致疫情地區短期生豬供應增加、豬價加速回落。此外，非洲豬瘟還引發生豬養殖利潤的下降，進而加快母豬和生豬去產能。考慮到豬肉供給領先指標的變動情況，豬價或對CPI形成持續拉動。

PPI同比下行趨勢或延續

11月PPI環比由升轉降，從上漲0.4%回落至下降0.2%，同比漲幅也比上月回落0.6個百分點。

中國銀行國際金融研究所研究員李赫認為，需求疲弱是PPI回調的主要原因。11月國內成品油市場平均價格大幅下跌，導致石油相關行業價格回落較多。

在趙偉看來，PPI未來可能延續回落態勢。經濟轉型的框架下，政策維穩與傳統穩增長不同，不會走全面刺激的老路，基建投資更加註重結構性發力，對工業品需求或弱於傳統週期，較難改變PPI下行趨勢。同時，摩根大通全球製造業PMI指數從今年4月以來持續回落，全球需求或趨於走弱。疊加原油供需變化，PPI同比下行趨勢或延續。

展望未來，連平認為，明年物價水平上漲動力不足，因為國內外需求穩中趨緩，上游生產端產品價格已經回落，原油及大宗商品價格難以顯著走高。貨幣政策仍不會大量釋放流動性，不存在大幅抬升物價的作用。積極政策着力點在基建投資，可能對相關工業產品帶來階段性拉昇作用，但難以改變PPI趨勢性下行特徵。

（記者 趙白執南）