子公司漸近 銀行理財調結構未雨綢繆

中國證券報記者走訪北京地區多家銀行網點了解到，在資管新規推動下，銀行在售理財產品已現明顯變化，淨值型產品及低起售點、長期限類產品明顯增多，類貨基的現金類產品頗受投資者青睞。

多位銀行資管人士、理財經理坦言，由於客户投資慣性短期難改，銀行理財業務也有慣性依賴。在資管新規過渡期內，類貨基的現金類理財可能迎來大發展。長期來看，理財子公司將推進理財淨值化，加速產品線重構，從以固收類理財為主，逐漸發展權益類、混合類、衍生品類等理財產品。

銀行發力淨值化轉型

談及當下理財業務的變化，某大行理財經理黃玉（化名）對中國證券報記者表示，“老產品發行受限，額度非常少。我們主要推新發的淨值型產品，但由於存在收益上的不確定性，客户還是傾向於先看有沒有保本保息的老產品。”

淨值化轉型是大勢所趨，各家銀行正加大資源投入。西南地區某股份行分行的一位高管介紹，“在產品結構方面，總行將產品資源逐漸轉向淨值型產品，如降低部分傳統理財產品的收益，傾斜補給淨值型產品，以逐步引導銷售轉型。”

北京西城區某股份行網點客户經理介紹，現在該行仍有一些固定收益類產品，但會向客户優先推薦淨值型產品。“監管規定2020年之前產品要實現轉型，未來固定收益類產品額度不會那麼高。我們也會提醒客户，歷史業績並不保證未來收益，理財非存款，產品有風險。”

業內人士認為，現金類產品是活期存款的最佳替代品之一，兼具低門檻、低風險、高流動性等優勢，是零用及急用資金最佳放置途徑。當前不少銀行正加碼現金管理類產品，投資者購買意願較強。金牛理財網數據顯示，截至12月3日，現金管理類理財產品中，近7日年化收益率最高為4.18%，有8款產品7日年化收益率在4%以上。這與多家銀行在售的理財產品預期收益已相去不遠。

此外，《商業銀行理財子公司管理辦法》明確，允許理財子公司發行的公募理財產品直接投資股票。黃玉認為，“銀行理財面向的始終是廣大老百姓，他們選擇理財更多是因為其安全性大於基金和股票，收益高於存款。由於這樣的客户心理，預計初期理財產品資產包內用於投資股票的比例較低。”

產品結構變化初現端倪

除淨值化產品增多之外，低起售點、長期限的產品開始增多，但銀行理財產品的整體收益率處於較低水平。

融360數據顯示，在11月30日-12月6日這一週內，銀行理財產品發行量共2148款，較上週減少74款，發行量相對穩定；理財產品平均預期年化收益率為4.35%，較上週下降0.02個百分點，創去年6月中旬以來最低收益水平；平均期限173天，較上週增加4天，且長期理財產品收益優勢明顯。

黃玉介紹，該行已不再發行90天以內的新產品，都是半年、1年，甚至2年的；新發淨值型理財都是1萬起售，且風險評級均為中檔。“相比原來，這類產品投資範圍有所擴大，如可投資的債券級別有所放鬆，原來只能投AA級的，現在可以投A級，因此風險有所加大。”

前述網點客户經理介紹，臨近年底，該行理財產品收益率有所調高，但總體還是處於一個較低的水平。“一方面是下半年以來流動性相對寬鬆，另一方面也確實沒有收益比較高的標的去投，以前可以投非標、地產，甚至做一些通道，讓理財收益率達到5%以上，但現在不可能了。”

融360分析師劉銀平認為，未來理財子公司獨立運作以後，投資者購買理財產品更加便捷，首次購買理財產品無需到線下網點面籤，網上可以直接操作購買。不過，無論是5萬元還是1萬元，對於很多個人投資者來説門檻仍然偏高，但如果能推出更低門檻的理財產品，則能包容更多的年輕羣體或低收入羣體。

投研能力考驗子公司成色

在理財轉型過程中，如何提升客户接受度是一大挑戰。這與銀行投研能力緊密相關，也將在很大程度上決定理財子公司成色幾何。

黃玉介紹，客户的理財資金一般來自活期儲蓄或短期資金，他們仍更青睞一年以內的產品。同時，淨值型理財的收益波動性加大，不再像原來是一條直線，很多客户覺得不夠穩定。“現在跟客户解釋淨值型產品，他們還是不太理解。據我瞭解，各家銀行發行的淨值型產品都沒有短期的，可能得等到明年一批產品到期後，看收益表現才能更好地向客户推薦。”

“未來理財子公司的產品將圍繞淨值化進行設計，客户的接受度需要引導，關鍵是看理財公司的投資佔比和投資團隊的專業水平和風控能力。”前述分行行長表示，另外，未來銀行銷售端可以銷售其他理財子公司產品，所以分行的銷售能力和團隊的專業化很重要。

對於無力建立理財子公司的小銀行而言，前述分行高管認為，未來代銷大銀行的產品是一大趨勢。“另外也可以找其他銀行的理財子公司定製產品，國外很多私人銀行就建立了產品採購體系，對外採購或定製產品，自身不創造產品。”

廣發證券分析師屈俊認為，在破剛兑、淨值化初期，子公司銀行理財會非常關注產品收益的波動性和資產流動性，鑑於當前銀行資管自身系統和投研能力，其選擇有長期數據驗證的管理人蔘與二級股票市場的可行度更大，預計委外或投顧模式仍是主流。

“監管的引導方向是通過理財子公司來將理財業務從母公司中分離，這對於中小行的衝擊較大。”海通證券首席經濟學家姜超表示，由於自身規模較小、產品體系單一、管理能力和投研能力薄弱、在銷售網點、客户數量方面處於劣勢地位，中小行理財業務的開展將面臨較大挑戰。對於大中型銀行來看，其相對於公募基金等的優勢是可以依託母公司的優質客户和線下渠道資源，但急需彌補的是投研能力和線上渠道的開發。