持續地量待變盤 三因素提供底部支撐

10日，A股地量調整。上證指數報收2584.58點，下跌0.82%，成交金額繼7日之後再度不足千億元，為991.5億元。創業板指數下跌1.06%。

分析指出，自2449點反彈以來，量能變化成為市場運行風向標，即“放量是頂、縮量是底”規律明顯。當前滬指已運行至收斂三角形末段，疊加連續兩日量能不足千億元，在調整充分、多指標處歷史底部、強勢股補跌基本完成三因素支撐下，有望向上變盤。

今年第六次現地量

近期滬指量能變化成為市場關注焦點，10日成交金額不足千億元，為今年以來第六次。

前五次分別為12月7日的977.3億元、9月17日的869.6億元、9月12日的934.5億元、9月11日的968.8億元以及8月22日的984.6億元。

8月22日滬指收盤點位為2714.61點，其餘地量水平時，滬指收盤點位均位於2700點下方。而10日則是最低收盤點位。

地量見地價，市場通常會變盤。當前滬指正處於第三個調整中樞，即2449點-2700點區間，此次若變盤，滬指是向上突破還是跌破2449點，再度尋求底部支撐呢？

“A股反彈一觸即發。”華安證券首席策略分析師張權則表示，支撐理由有三：首先下跌時間長，年內缺乏像樣反彈；其次是便宜，從估值、換手率、破淨率等指標看，當前A股與過去四輪市場底部區域基本一致；最後，2018年A股強勢股補跌已基本完成，如醫藥、電子、白酒、家電等。

另一方面，滬指自2449點反彈以來，已有近兩個月時間，最高觸及2703.51點。期間量能變化成為市場運行風向標，即“放量是頂、縮量是底”規律明顯。

值得注意的是，滬指在11月26日、27日成交金額均不足1100億元，為當時的階段地量，隨後指數迎來短期反彈。

而滬指在7日、10日成交金額均不足千億元，連續絕對地量還要追溯至9月11日-12日，滬指在隨後的反彈幅度超過6%。

總的來看，從量能角度出發，滬指有望向上變盤。“對於當下A股，再度向下破位概率要遠遠小於向上的可能性，巿場有望迎來階段性低點。即使指數再度出現深度調整也大概率是最後一跌。”一市場人士向中國證券報記者表示。

“向前看，未來1個月市場仍然大概率處於超跌反彈的窗口期。”天風證券策略週報指出，目前，市場整體情緒還算樂觀，在12月A股市場有較多解禁減持並且過去一週標普500指數大幅調整背景下，A股走勢仍然相對頑強。

有望開啓新週期

A股短期有望向上變盤，那麼從中長期看，指數運行的脈絡又將如何？背後的投資邏輯又是什麼？

首先需要確認A股當下位置。“A股處在第五輪牛熊週期底部。在滬指跌至2449點，當時年內累計跌幅為22.9%，為歷史次新高水平。”海通證券策略分析師荀玉根表示，今年以來A股業績仍保持兩位數增長，下跌主要源於殺估值，一是去槓桿導致資金面偏緊、二是外圍事件誘發悲觀預期。對比過去熊市指數跌幅、個股跌幅百分比、下跌持續時間、成交量萎縮幅度看，這次已經進入熊市末期。PE和PB、情緒指標、大類資產比價角度度量，市場估值處於歷史底部區域。

從中期視角看，“未來市場上行動力將來自於政策回暖的轉向以及流動性改善的潛力，A股有望完成2015年高點至今的長期調整，開啓新一輪的運動週期。”東北證券策略分析師許俊分析稱。

而在張權看來，基本面的星星之火也正在孕育。一是實體經濟增速的觸底，預期在2019年上半年的概率較大。二是美聯儲放慢貨幣節奏帶來的機會，考慮到2019年上半年美國名義利率將大幅超過通貨膨脹，正的實際利率將抑制美國經濟的持續擴張，美聯儲最快將在上半年調整加息節奏。三是更加積極的股市政策。四是外圍風險事件有可能緩和。

對於市場可能的中長期走勢，中信證券認為，A股在2019年將迎來未來3年至5年復興牛的起點。在盈利、政策和流動性影響下，預計大盤明年一季度盤整，二季度開始逐漸進入盈利和估值修復共振的上行階段。

西南證券研究指出，市場供需格局、政策實施效果、國際戰略變局三大因素將成為影響2019年市場推進的關鍵因素。“創業板指有望呈現震盪向上格局，上證指數相對創業板指較弱，呈現箱體震盪格局。2019年上證指數有望達到3200點，創業板指有望迴歸1700點。”

偏重成長風格

今年以來空倉的投資者似乎成了最大贏家，確實2018年A股趨勢性投資機會並不多。那麼展望2019年，市場有哪些投資機會值得關注？

“2019年全年偏好中下游製造業。從風格特徵看，偏好基礎消費與成長，大眾消費類個股，主要是基本面推動的，也是增量資金配置的首選方向，機會具有長期性，建議逢低關注。”張權表示。

華泰證券表示，2019年，自上而下，建議關注“進可攻退可守”的大金融（銀行/非銀/地產）；自下而上，建議關注各產業鏈條中景氣度相對較高的通信和軍工。首先，基本面趨勢決定市場走勢：2019年A股盈利增速趨勢呈U型，好於2018年的持續回落；其次，政策推進情況決定市場節奏：今年10月政策底已現，市場底大概率出現在政策底和盈利底之間，市場底大概率會早於盈利底出現，重要觀察時點是明年2月-4月、7月-8月；最後，技術週期與經濟週期疊加決定了明年市場風格偏科技成長。

國泰君安策略分析師李少君表示，從結構上來看，風險偏好彈性與防禦性需兩手抓，更加看好上證50和中證500在當前市場風格狀態下的相對錶現。從行業層面來看，經濟下行擔憂與政策對沖力度加大預期共存，從景氣週期角度看，資源週期板塊景氣高點預計將在明年一季度見到，週期板塊更多體現為政策驅動式的交易性機會，消費板塊景氣高點已於2018年三季度出現，預計景氣拐點的出現至少需等待兩個季度。短期風險偏好修復過程中，具有業績支撐以成長股為主的製造業中TMT仍受益於彈性較高優勢，看好銀行地產低估值龍頭股、黃金、公用事業等具有防禦屬性領域相對收益機會。

荀玉根表示，A股2-3年完成一次風格輪換，盈利趨勢是決定風格的核心變量，催化劑是政策，2013年鼓勵併購，2015年底供給側結構性改革，現在再次支持創新，成長風格將逐漸佔優。戰略佈局新時代新產業，先進製造如5G產業鏈、新能源車產業鏈，服務消費如醫療健康、保險。