社融增速有望企穩 銀行板塊凸顯配置價值

昨日，銀行行業板塊上漲0.15%，板塊內個股漲多跌少，吳江銀行上漲2.15%，常熟銀行上漲1.06%，建設銀行、工商銀行、農業銀行等漲幅在1%以內，跌幅最大的成都銀行僅下跌0.24%，板塊波動小，防禦屬性盡顯。

對於銀行板塊，申萬宏源證券表示，儘管宏觀環境仍存在不確定性，但銀行板塊“業績增速向上、估值仍處低位”是確定無疑，疊加託底政策效果逐步顯現，11月信貸及企業債融資修復帶動社融表現超預期，有效緩解銀行估值壓制因素，依然看好2019年銀行板塊的確定性價值。

社融增速有望企穩

央行披露的2018年11月金融數據顯示，11月新增人民幣貸款1.25萬億元，其中居民貸款仍是銀行信貸投放主力，當月新增6560億元。企業信貸新增5764億元，其中新增票據2341億元；扣除票據後的企業一般信貸新增3423億元，同比少增1418億元，其中短貸繼續減少140億元，中長期貸款新增3295億元，同比少增980億元。對於企業貸款的變化，分析人士認為主要的原因在於企業再投資需求較弱及地方政府債務監管加碼平台融資受限。預計新增信貸規模約為8000億元-9000億元，預計2018年全年新增信貸規模約為15.9萬億元-16.0萬億元，對應貸款餘額同比增速為13.2%-13.3%。

從存款方面來看，居民存款高增，減税政策影響財政存款。11月居民存款新增7406億元，同比多增5951億元，分析人士預計是由銀行攬儲力度加大、理財資金迴流存款以及居民消費意願走弱等多方面因素促成。

對於11月的金融數據，申萬宏源證券表示，信貸繼續維持高增託底社融，疊加企業債發行大幅回暖，11月社融總量略超預期，增速降幅有所收窄，預計明年專項債恢復發行後含專項債口徑下社融增速將有望企穩回升。

配置價值凸顯

近期銀行板塊波動並不明顯，但是市場縮量震盪的背景下，防禦屬性凸顯，對於銀行板塊的投資，中銀國際證券表示，儘管近期監管層關於銀行信貸資源更多向小微和民企傾斜的引導增多，但信用的擴張仍受制於當前銀行較低的風險偏好，具體政策的實施效果有待進一步觀察。目前銀行板塊估值對應2018年的PB為0.83倍，短期受市場對銀行資產質量擔憂情緒加重影響向上彈性有限；但從中長期來看，業績的穩健性以及較高的ROE將對估值形成支撐，為板塊提供安全邊際。

國信證券分析師王劍表示，雖然預期2019年行業景氣度向下，但考慮到當前銀行板塊估值達到歷史最低水平，隱含了對資產質量的極端悲觀預期，銀行板塊在當前時點具有配置價值，維持“超配”評級。