頭部效應愈演愈烈 基金髮行分化明顯

今年以來，基金髮行市場“頭部效應”越發明顯：睿遠基金一期專户為代表的產品募集超百億，成為A股弱市中的亮點之一，與此同時近期多隻權益和債券指數型產品的首募規模亦超過百億；另一方面，不少基金公司也反映當前市場環境中發行艱難，勉強達到2億元成立門檻的公募基金不在少數，甚至發行失敗的案例亦漸次增多。

頭部產品強力吸金

自陳光明所掌舵的睿遠基金12月3日起發行其一期專户以來，募集規模就是市場熱議話題之一。中國證券投資基金業協會基金專户產品公示信息顯示，截至上週末，睿遠基金一期專户完成備案的數目已增加至18只，產品規模共計104.15億元，投資者合計2443户。

業內人士認為，在當前A股市場仍處震盪整理格局的背景下，超百億的募集規模無疑印證了過往業績優秀的基金經理的市場號召力。基金髮行市場的頭部效應在今年以來越發明顯，這不僅僅體現在面向高淨值客户的專户產品，公募基金亦是如此。

主動管理偏股型基金中，年初興全合宜發行規模達327億元，嘉實核心優勢股票、廣發滬港深龍頭、東方紅睿澤三年定開等為代表的幾隻基金髮行規模也均在50億元以上。隨着A股行情震盪下行，主動權益類基金髮行轉入低迷，“爆款”基金遭到一些詬病，發行的分化幅度有所收斂。WIND數據顯示，今年下半年以來，主動管理偏股型基金中，發行規模最高的是易方達藍籌精選，募集規模26.14億元，仍然遠高於平均水平。

在機構客户佔比較高的指數基金和債券基金領域，亦出現了幾款募集規模較大的產品。四季度以來，博時央企結構調整ETF、華夏央企結構調整ETF、工銀上證50ETF的募集規模均超過百億。債券型基金中，廣發中債1-3年國開行債券指數基金，發行規模為213.7億元，創下了今年債券型基金髮行的高峯。業內人士分析，這些產品要麼貼合了政策的節拍，要麼緊跟市場需求的步伐，也因此取得了不錯的發行成績。

“二八分化”持續演繹

頭部產品強力吸金的局部性繁榮背後，整體而言，弱市之下基金髮行市場仍然較為艱難。WIND數據顯示，今年以來，截至12月17日，共計新成立基金808只，平均發行份額僅10.56億份。如果剔除頭部的幾隻規模過百億的產品，尾部產品的發行境況可見一斑。相當一部分產品僅能勉強達到成立線，基金髮行市場持續演繹着“二八分化”現象。

WIND數據顯示，今年以來，發行規模在3億元以下的基金數目多達394只，佔發行基金總數的近五成。其中，有些基金是踩着2億元的成立線勉強成功，有些則乾脆採取了發起式基金的形式，從而擺脱2億元的設立門檻限制。

與此同時，被動指數型產品領域也出現了明顯的分化現象，甚至表現得更為突出。四季度以來，多隻ETF產品募集規模均超過百億，反觀另一側，發行規模兩、三億元的ETF產品有好幾只。

更為慘淡的是，不少基金的發行計劃不斷被推遲，甚至最終發行失敗。12月12日，上海一家小型基金公司發佈公告稱，旗下一隻量化基金未能滿足基金合同規定的基金備案條件，因此基金合同未能生效。這只是今年新基金髮行失敗案例中的常見的一景。WIND統計顯示，國內基金髮行史上共有40只新基金因達不到成立要求而宣佈發行失敗，而今年以來募集失敗的基金就達到了22只，佔歷史上基金募集失敗總數的55%。

推動基金業集中度提升

在基金髮行市場呈現出“二八分化”現象的同時，諸多業內人士也分析，這會進一步加劇基金公司之間的經營差距，進而引發行業集中度的提升。

WIND數據顯示，在行業參與者增多的背景下，以公募基金資產管理規模計算，前20家公募基金公司所佔份額較去年提升，由去年年末的68.71%提升到了69.65%。

而在私募基金行業，行業“二八分化”加劇更是突出。中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2018年11月底，已登記的私募基金管理人有管理規模的共21460家，平均管理基金規模5.96億元，頭部私募管理規模遠超平均水平。其中，已登記管理基金規模在100億元及以上的有233家，管理基金規模在50億—100億元的277家，管理基金規模在20億—50億元的672家，管理基金規模在10億—20億元的796家，管理基金規模在5億—10億元的1151家，管理基金規模在1億—5億元的4320家，管理基金規模在0.5億—1億元的2306家。

恆天財富執行總裁、中巖投資副總裁聞羣認為，從全球看，美國的共同基金規模約佔全球的一半，無論是規模還是形式發展最為成熟。其發展趨勢給國內公募基金的發展提供了很好的參考。對於那些優秀的基金經理或者基金公司，隨着時間的檢驗，投資者黏性也越來越大，頭部集中度將不斷提升，品牌帶來的“護城河”也會加深。

點拾投資創始人朱昂認為，從互聯網角度看，頭部基金經理的IP價值會越來越大。互聯網的本質就是打破信息不對稱，然後加劇品牌商的市場集中度。如果我們把基金公司、甚至單個基金經理看做一個商品的話，互聯網也會給這批最優秀的人帶來巨大的集中度提高。至於前十大公募基金公司的集中度是否會提高，一方面龍頭公司集中度提高是必然趨勢，資產管理行業整體成本會越來越高，不僅僅是用人成本，還要建立品牌、科學和完整的投研體系、後台清算系統等等。不過，與此同時，中國資產管理行業還很年輕，未來20年行業還是可能有很大變量。資產管理公司運作核心還是品牌的建立，特別是有標籤的品牌，打造自己的特色。（記者 黃淑慧）