股票策略私募迎戰2019：熬過嚴寒 苦盼春天

2018年已近收官，股票策略私募業績卻一片慘淡，行業平均虧損超10%。不同於那些早早空倉的“聰明私募”，堅守在寒冬中的私募都在期盼着春天的到來。部分私募人士坦言，2018年的嚴寒甚過2008年，只能做好打持久戰的準備，再戰2019。

目前，A股一些積極因素正在顯現：多路長線資金入市、估值處於底部、宏觀政策正在回暖，總體上判斷，2019年市場表現可能會優於2018年。

私募遇業績寒冬

今年以來，A股市場出現了較大幅度的波動，上證指數一度從最高的3587.03點跌至最低的2449.20點，跌幅最高達28%。雖然在10月19日的低點後，市場各大指數均出現了較大程度的復甦，但仍舊是以震盪行情為主，全市場的反彈仍未到來。

在這一背景下，與市場行情密切相關的股票策略私募業績更是遭遇了一場寒冬。深圳一私募人士坦言：“雖然現在才是冬天，但對我們這些二級私募而言，其實已經過了一整年的冬天了。今年市場行情真的太差，除了極少數押對個股的私募外，絕大部分私募都是虧損的。”

私募排排網的數據顯示，截至11月底，股票策略平均收益為-14.26%。同時，從私募規模來看，2017年表現出彩的大型私募今年業績平平，業績排名靠前的私募共同點就是產品規模都不大，其因為資金量小，風格更為靈活，收益也更高。

因此，不少人士笑稱，2018年股票策略類私募最佳策略可能就是空倉策略。鉅陣資本投資副總監鍾恆在接受中國證券報記者採訪時表示，每類策略均有其週期性，沒有一種單一策略能穿越牛熊。截至12月7日，朝陽永續的各類私募精選指數中，今年業績表現比較好的是商品期貨趨勢策略，表現比較差的是股票多頭策略。

部分私募踏錯節奏

“2018年外部風險疊加二級市場各種‘黑天鵝’事件，全年投資不確定性很大，站在年末來看，空倉的確是最成功的策略。但是全年還是有許多結構性行情，例如醫藥、5G等，想要做到絕對的空倉還是比較難的。”新富資本研究中心方面表示。

在鍾恆看來，從主觀的股票多頭策略角度來看，私募的倉位變化較大，上半年倉位相對較高，下半年較低，四季度進一步下降，但也不乏滿倉和加倉的私募。私募回撤大離不開三個原因，一是倉位比較重，二是集中度比較高，三是踏錯節奏。

深圳另一私募告訴中國證券報記者：“經歷了2017年的藍籌白馬行情，我們年初就預測2018年可能會輪到中小創行情了，畢竟之前也經歷過了幾年的調整。但現實還是告訴我們太樂觀了，2018年無論是中小創還是大藍籌都下跌了，我們以中證500位核心重倉的一些股票依然在不斷下跌。”

對於2018年的市場操作，新富資本研究中心坦言，整體來看，年初加碼醫藥和新能源板塊、政策底出現後博反彈以及近期帶量採購前對醫藥板塊的清倉還是比較成功的；不足之處在於倉位頻繁的變動很難取得超額收益。“今年倉位變動頻繁主要還是考量兩點：對來年宏觀經濟下行的預期以及當前極低的市場情緒。”

當然，也有部分私募在2018年取得了不錯的業績，鍾恆表示，這部分私募主要有4個特點：一是投資的基礎市場表現比較好，比如債市、商品期貨；二是採用的策略適合市場，比如短週期的股票策略，以量價關係挖掘交易信號；三是通過量化交易手段；四是選股能力比較強。“比如廣州某股票多頭策略私募今年業績表現靚麗，主要是靠基金經理挖掘了行業內表現比較好的股票以及踏準了切換的節奏，在倉位和集中度都比較高的基礎上創造出比較突出的絕對收益。這與大部分高倉位、集中度高導致大幅虧損的私募形成明顯的反差。”

緊跟結構性行情

目前，在經歷一整年的漫長調整之後，部分私募正在高喊加倉，但也有很多人士依舊悲觀，對2019年行情的分歧依然存在。某知名私募在今年11月初時就表示：“我們終於等來了右側信號，在此之前，出於防守反擊的目的，我們組合的倉位大部分集中在下行風險相對較小、向上有一定空間的金融行業。由於看好市場的反彈，未來我們會增加股票的倉位。”

對此，北京和聚投資表示，當前保持中性倉位，短期謹慎樂觀，同時在積極地把握年底時間窗，進行行業及個股的研究，做好明年核心標的的儲備。從中期看，系統性行情仍需要等待，市場更多以結構性機會展開，而系統性風險的演化將直接影響短期風險偏好，所以對市場保持謹慎樂觀，把握2019年的結構性行情。

“從估值角度考慮，現階段是較好的長線資金佈局時機；從近期宏觀數據來看，2019年也有下行風險，也降低了部分私募人的參與熱情。公司目前把防風險放在首位，輕倉參與市場，保持較好的敏鋭度，並且積極調研上市公司，把握公司基本面變化，時刻準備市場反轉。”新富資本研究中心説。

北京和聚投資也表示，2019年能看到A股一些相對積極的因素，當然趨勢性行情仍需等待，市場更多以結構性機會為主。“一是估值低，經過3年多的調整，風險已經大幅釋放，尤其相較於房產、大宗商品等大類資產；二是宏觀政策正在回暖，產業政策也不再生硬，資本市場的政策趨於友好。很多政策正在路上，政策對沖的效果將會逐步顯現。所以總體上判斷，明年市場表現可能會優於2018年。”

“雖然今年股票市場表現比較差，但無論是估值、風險溢價水平還是所謂的‘政策底’，都給股票市場一定的正面支持。”鍾恆説。