A股有望階段性見底 向上空間大於下跌空間

2018年即將過去，日前滙豐晉信、海富通、朱雀多家基金髮布2019年投資策略報告，展望明年的股債市場，這些基金判斷A股市場將有所好轉，向上空間遠大於下跌空間，結構性機會值得期待。利率債仍具備安全邊際。相比而言，明年股市機會或許要大於債市，轉債可能成為明年債券投資的進攻利器。

向上空間大於下跌空間

多家公私募基金對明年的行情相對樂觀，認為經過今年的普跌，明年A股有望見底，將集中挖掘部分逆經濟週期行業的投資機會。

滙豐晉信基金表示，目前超過一半的行業估值已經到了歷史底部。預計2019年大部分行業尤其是順週期或經濟後周期的行業基本面依然會向下，抑制估值的修復。但明年股票市場的機會要好於今年。

海富通基金表示，A股目前處於政策底向市場底傳導的過程，急速下跌階段基本結束。到明年，政策底有望傳導至市場底、盈利底，關鍵驗證點在於信用端拐點的出現。後續若信用端數據出現向上的拐點，市場則有望實現階段性見底。

朱雀基金認為，國內經濟有望在明年下半年出現短期修復，結構上的變化更值得關注。總體來看，A股向上空間遠大於下跌空間。

私募機構銀葉投資預計，明年A股將在經濟下行、政策對沖以及中美貿易摩擦中繼續經歷出清和震盪磨底過程，將是“先抑後喜”，機會值得期待。

基於對明年結構性行情的判斷，各家機構在佈局方向上也是各有側重。

滙豐晉信基金表示，逆經濟週期、獨立週期，或者弱週期的行業，一旦週期開始確定性見底回升，將帶來很好的投資機會。相對看好流動性敏感和有政府投資的板塊，如建築、新能源設備；弱週期或者獨立週期的板塊，如汽車、通脹板塊；基於風格看好成長板塊，密切關注其中的子行業。

海富通基金則看好受益穩增長政策加碼的基建產業鏈及地產板塊，以及符合系統性風險降低邏輯、防禦屬性較強的金融板塊，同時關注外資持續買入的必需消費板塊。

朱雀基金表示，未來一段時間，不排除出現很多上市公司繼續創新低甚至退市離場情形，那些與經濟週期弱相關或負相關的優質龍頭公司卻可能已經跨過了“市場底”。

銀葉投資建議積極的投資者可關注科技創新領域標的，追求穩健的投資者可以關注有政策託底、業績確定、高股息率的防禦品種。

利率債安全邊際高

可轉債價值顯現

2018年債券成為表現相對較好的一類資產。但2019年，公私募判斷債市的不確定性或增加，轉債可能在股債的強弱轉換中受益。

海富通基金表示，基於對明年經濟下行壓力的預期，經濟週期角度或將由類滯脹過渡到類衰退，同時進入降息週期，無風險利率有望繼續下行，利率債做多情緒仍在。但G20落幕後提高關税暫緩，使得風險偏好或有所修復，而談判的進展對於債券市場或帶來一定的不確定性。

在投資方向上，海富通基金表示，中長期來看，股債性價比在今年已發生逆轉，轉債指數震盪，轉股溢價率收縮。權益市場今年的下跌，轉債的“抗跌”特性仍將持續。明年股市機會或大於債券，轉債可能成為明年債券投資者的一個進攻利器。

朱雀基金預計，明年利率水平下行概率較大，未來的均值也可能是往下的，利率債可加長久期，優質信用債則類似股票，需要辨識能力，城投債不確定性和風險正在加大。商品由於需求走弱，供給端放鬆明顯，壟斷利潤會迴歸正常利潤，明年應該是熊市。再往後，則需要觀察中國和全球經濟調整的進展情況，可能漸次觸底復甦。

銀葉投資認為，經過2018年的大幅回落，利率將進入區間震盪，上有經濟下行壓力，下有“穩增長”“寬信用”政策託底。2019年在“寬貨幣”向“寬信用”傳導未顯效前，利率債安全邊際仍高；隨着穩增長政策發力，利率債的相對配置價值將下降。2019年信用債的投資需要“風險篩查”和“價值發現”並舉；受益於政策傾斜和資金支持的行業龍頭、城投主體可能出現價值重估機會。

銀葉投資同樣看好可轉債，在經歷了金融去槓桿、估值調整後，可轉債逐步進入價值區間，明年的股債強弱切換則可能為轉債帶來機會。記者 趙婷