股票回購並不壞它們是更大問題的症狀 - 彭博社

插圖：Nejc Prah 為彭博商業週刊繪製

去年，美國公司宣佈他們購買了超過 1萬億美元的自家股票。這一創紀錄的金融工程行為是由於他們在税改後迴流的海外利潤所推動的。這使得自金融危機以來，美國公司在自家股票上的支出總額超過了4萬億美元。股票回購現在引發了政治反應。

參議員查爾斯·舒默（D-N.Y.）和伯尼·桑德斯（I-Vt.）正在推動立法，阻止公司回購股票，除非他們滿足一系列條件，以表明他們公平對待員工。在一篇為紐約時報撰寫的社論中，他們寫道，這種“企業自我放縱”正在損害工人並危害經濟的長期增長。

彭博商業週刊哈馬斯襲擊以色列以引發更廣泛的衝突。一年後，它得到了一個博格包，作為托特包的克羅克斯，贏得了美國媽媽的青睞減税自我償還及其他童話故事印度腐爛的稻米加劇了對莫迪食品政策的不滿這些參議員發現了一個問題，這個問題觸及了資本主義失去美國人信心和加劇不平等的核心。儘管股票回購在這種不安中扮演了角色，但舒默和桑德斯可能並沒有解決問題的根源（通常被稱為“世俗停滯”），而只是攻擊了其最明顯的症狀。

回購失去活力

同比變化

數據：彭博社整理

在過去十年中，購買自己股票的公司佔據了所有淨購買的份額。自2008年危機以來，公司回購的股票總額甚至超過了美聯儲在同一時期作為量化寬鬆措施購買債券的支出。這兩者都推高了資產價格。

對於批評者來説，回購股票是一種冷酷的金融手段，偏向股東而犧牲所有其他利益相關者，包括員工。公司減少流通中的股份，提高每股收益，因此推高股價——這對那些被激勵提高股價的高管來説是一個很好的結果。這一切發生在沒有對公司進行任何投資的情況下。這種批評忽視了一點：為了回購自己的股票，公司必須向其他人支付現金——幾乎總是機構投資者。該投資者可以利用這筆現金投資於其他地方。

由於公司已經擴大了利潤率並提高了效率，面對一個難以增加收入的温和經濟，高管們往往找不到自己公司內的盈利投資。在這種情況下，他們將資金返還給投資者，後者可以找到更好的投資去處。從這個角度看，股票回購根本不是企業的“自我放縱”，而是企業責任的巔峯。管理者比任何人都更瞭解自己的業務。如果他們看不到增長機會，為了自己的股東和整個經濟，負責任的做法就是回購股票。

回購股票本身並沒有害處。相反，回購熱潮揭示的雙重問題是，許多管理者在自己的業務中找不到任何有生產力的用途來使用這些資金——而收到回購現金的投資者可能在其他地方也找不到足夠的機會。資本主義失去持續、強勁增長能力的問題自危機以來一直主導着經濟辯論，並讓經濟學家感到困惑。應對這種情況需要更深層次的補救措施和更艱難的選擇。

桑德斯和舒默對回購的攻擊面臨的另一個問題是，可能為時已晚。市場對這一策略的看法已經惡化。去年的萬億支出並沒有阻止股市全年下跌。標準普爾保持着 標準普爾500回購指數，該指數跟蹤在標準普爾500中回購自己股票比例最高的100只股票的表現。在2008年危機後的頭幾年，該指數遠遠超過了市場，但在過去兩年中未能做到這一點。由於股票價格昂貴，使用股東的資金以膨脹的價格進行購買是一個糟糕的交易。回購現象可能會自然消亡。